#黄仁勋辞职 #每周来晒 Tras la salida de Jensen Huang, las preocupaciones a corto y largo plazo de Nvidia

El 12 de noviembre, un comunicado de Nvidia anunció el fin de una era: Jensen Huang dimitió como CEO. Colette Kress, actual vicepresidenta ejecutiva y directora financiera de la compañía, asumió como CEO interina hasta que se designe a un sucesor permanente. Al mismo tiempo, el consejo de administración inició un proceso de selección de candidatos internos y externos.

Tras conocerse la noticia, las acciones de Nvidia llegaron a desplomarse alrededor de un 14% durante la sesión, aunque al cierre las pérdidas se redujeron al 4,34%. Aun así, en un solo día la compañía perdió unos 182.000 millones de dólares de capitalización bursátil (alrededor de 1,2 billones de yuanes).

La salida de Jensen Huang dejó a Nvidia sin un sucesor inmediato.

Durante los últimos 33 años, el estilo de gestión práctico de Huang eliminó los niveles jerárquicos de reporte en Nvidia, con el resultado de que la compañía no cuenta con un segundo al mando ni un sucesor capaz de dar un paso al frente en un momento decisivo. A medida que aumenta la capacidad de la IA, el ecosistema CUDA —del que depende Nvidia y que Huang construyó personalmente— también se enfrenta al riesgo de que la propia IA lo «perfore».

Hoy, Nvidia afronta preocupaciones tanto a corto como a largo plazo.

Preocupaciones a corto plazo: en 33 años nadie se atrevió a sustituirlo, y no hay un sucesor cualificado

Un hecho que invita a la reflexión es que Jensen Huang es, al mismo tiempo, el CEO más difícil y el más fácil de sustituir.

«A menudo les hago una pregunta a los demás: si Jensen Huang ya no estuviera, ¿en qué se convertiría Nvidia? Nadie sabe responder. Ni siquiera están dispuestos a pensarlo; no pueden imaginarlo, porque Huang es prácticamente la compañía entera. No ha designado a un sucesor, no hay un plan de sucesión ni existe un supuesto “número dos”. En la práctica, está él solo, con decenas de miles de empleados que le reportan directa o indirectamente. Puede reorganizarlos en cualquier momento, como si girara un caleidoscopio, para perseguir nuevos objetivos y visiones que considere adecuados». Así lo afirma Stephen Witt, autor de la biografía de Huang, El corazón de Nvidia.

Sin embargo, desde el punto de vista técnico del gobierno corporativo, quizá Huang sea el CEO «más fácil de sustituir» entre las grandes tecnológicas estadounidenses. El informe de Nvidia del ejercicio fiscal 2026 muestra que solo posee el 3,58% de las acciones ordinarias de la compañía, una participación inferior a la de accionistas institucionales como BlackRock y Vanguard. Además, Nvidia no cuenta con una estructura de doble clase de acciones AB que le otorgue derechos de voto superiores.

Según los estatutos de Nvidia, cualquier directivo puede ser destituido «con o sin causa», siempre que vote a favor más de la mitad de los miembros en funciones del consejo. De los 11 integrantes actuales del consejo, los 10 restantes son consejeros independientes. El puesto de presidente del consejo permaneció vacante durante mucho tiempo, hasta que, el 12 de noviembre, cuando Huang presentó su dimisión, el consejo nombró a Harvey Jones como su primer presidente.

En otras palabras, Huang nunca fue el «dueño» de Nvidia, sino un «emperador asalariado» que podía ser despedido en cualquier momento.

Durante 33 años, su posición se mantuvo «firme como una roca» por una sencilla razón: su valor provenía de la fe que el mercado tenía en él.

«Jensen Huang se entrega en cuerpo y alma a Nvidia; Nvidia es Jensen Huang», afirma Stephen Witt. Para los empleados de Nvidia, Huang es casi una «figura religiosa»: hace todo tipo de predicciones y, sorprendentemente, todas se cumplen. Quienes lo siguen se enriquecen, así que nadie vuelve a dudar de él.

Objetivamente, los logros de Huang son innegables: en los primeros años de la empresa desarrolló GPU; con el negocio de los videojuegos obtuvo su primer gran éxito; más adelante, resistió la presión y perseveró en la creación del ecosistema CUDA, aunque eso significara perder dinero, hasta que Nvidia se convirtió en la base de hardware de la IA.

Huang dirigió Nvidia durante 33 años. Desde su salida a bolsa en 1999, las acciones de la compañía subieron decenas de miles de veces, y Nvidia llegó a convertirse en la empresa con mayor capitalización bursátil del mundo.

Tras la salida de Huang, la primera pregunta que Nvidia debe responder es «¿quién será su sucesor?», pero encontrar la respuesta no será fácil.

A juzgar por la lista actual de posibles sucesores, prácticamente ninguno es una opción perfecta. La CEO interina, Kress, tiene una trayectoria como directora financiera y lleva 13 años en Nvidia. Antes ocupó cargos financieros en Cisco y Microsoft. Su experiencia financiera es sólida, pero no tiene formación técnica. Ian Buck, pionero de CUDA, lleva 22 años en Nvidia y dirige el negocio de centros de datos, que aporta la gran mayoría de los ingresos. Tiene una sólida trayectoria técnica, pero aún está por ver si puede manejar la narrativa de los mercados de capitales y la confianza del mercado. El cofundador Chris Malachowsky ha permanecido durante mucho tiempo fuera del foco público. Los dos hijos de Huang no se incorporaron a Nvidia hasta después de 2020 y aún están lejos de poder asumir responsabilidades por sí solos.

Preocupaciones a largo plazo: ¡la propia IA está perforando los muros de CUDA!

Si la crisis de sucesión afecta a las «personas» de Nvidia, otra grieta afecta a sus «cimientos»: el muro del ecosistema CUDA que Huang construyó durante 20 años.

En la conferencia AMD Advancing AI 2026, celebrada a mediados de este año, Anthropic reveló un detalle de gran impacto: sus ingenieros utilizaron el modelo Claude y, en apenas unos tres días y prácticamente sin intervención humana, completaron de forma autónoma la migración y reescritura de los kernels de cálculo de bajo nivel. Así lograron ejecutar Claude en la GPU insignia MI355X de AMD.

Tom Brown, cofundador y director de computación de Anthropic, explicó: el equipo esperaba que poner en marcha el modelo en el nuevo hardware fuera «un proyecto grande», pero la experiencia real fue muy distinta. Un ingeniero encargó a Claude la adaptación y dejó que el proceso siguiera su curso durante el fin de semana. El lunes ya tenían una curva de rendimiento real que mostraba cómo el modelo más avanzado de Anthropic había ido mejorando «de forma sostenida durante el fin de semana» en ese hardware.

Tras conocerse la noticia, un inversor afirmó categóricamente: «El foso de CUDA de Nvidia ya no existe».

Aunque hacer que un modelo de gran tamaño «funcione» en chips que no son de Nvidia no es lo mismo que entrenarlo realmente en otro tipo de hardware, esto también ilustra una preocupación a largo plazo: la posibilidad de que la IA perfore los muros de CUDA.

Esto significa que los elevados costes de migración podrían acabar derrumbándose.

En el pasado, lo que desesperaba a los competidores de Nvidia era el alto coste de cambiar de ecosistema y dejar CUDA.

El 12 de noviembre, un profesional del sector de los chips señaló que la competencia actual entre los modelos de IA más avanzados es muy intensa. Las compañías necesitan entrenar en el menor tiempo posible modelos mejorados con los que puedan responder ante el mercado. Para ganar eficiencia, no les queda más remedio que usar chips de Nvidia. No es porque otros chips no puedan entrenar modelos, sino porque utilizar chips que no son de Nvidia suele requerir enormes cantidades de trabajo y largos ciclos de reescritura. En un momento en que las actualizaciones de los modelos se realizan en ciclos de unos meses, esto hace que las compañías «no puedan seguir el ritmo» del mercado.

Y si se debilitan los cimientos de la alta muralla de CUDA, los competidores de Nvidia tendrán un respiro poco habitual, justo cuando Jensen Huang se ha marchado.

Al respecto, el conocido inversor Duan Yongping afirmó públicamente: «Supongo que esta fue la decisión final del consejo. A corto plazo, no afectará al negocio de Nvidia. Dentro de unos años habrá que ver si consiguen encontrar un buen CEO. Jensen Huang es una persona que trabaja muchísimo y, además, tiene una gran visión de las perspectivas de la IA. Es difícil encontrar a alguien así».

Por su parte, Dan Bin escribió que no hay indicios de que el foso de Nvidia vaya a desaparecer a corto plazo; a largo plazo, dependerá de la competencia. La valoración actual es atractiva: el P/E ronda 16 veces este año y, si el impulso de crecimiento comunicado en el informe trimestral anterior no se ve afectado por la dimisión de Huang, es muy probable que el P/E caiga por debajo de 10 veces el próximo año.

El miedo y la compra en la caída dependen de una sola decisión.

En Estados Unidos, varias instituciones de inversión rebajaron la calificación de Nvidia. Baird, por ejemplo, la rebajó a «neutral» y redujo el precio objetivo de 500 dólares a 200 dólares. Otras instituciones, entre ellas Wells Fargo y Citigroup, también recortaron recientemente sus precios objetivo para Nvidia. Morgan Stanley retiró a Nvidia de su lista de valores preferidos del sector de los semiconductores, y BofA la eliminó de su lista de acciones preferidas de Estados Unidos (US 1).

El 17 de noviembre, Nvidia publicará los resultados del tercer trimestre del ejercicio fiscal 2027 y celebrará una conferencia telefónica. En esa ocasión, Kress se enfrentará por primera vez a Wall Street en su nuevo papel de CEO interina. Lo que ha heredado es una máquina que sigue funcionando a toda velocidad o un imperio cuyos cimientos empiezan a resquebrajarse. El mercado no tardará en dar la respuesta. $NVDA