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El IPC de octubre ha cambiado el debate sobre la Fed: ya no se trata de si habrá una subida de tasas, sino de qué magnitud tendrá. Pero antes de la reunión del 8 y 9 de diciembre, aún falta por publicarse un dato importante, que se conocerá este viernes.

IPP: el próximo catalizador que podría decidir si la subida será de 50 puntos básicos

El informe del índice de precios al productor de octubre está previsto para el 13 de noviembre a las 8:30 a. m., hora del este. Es el último dato importante de inflación antes de la reunión del FOMC de diciembre y podría determinar si el escenario base sigue siendo una subida de 25 puntos básicos o si el mercado empieza a descontar un aumento más agresivo.

El consenso actual es el siguiente:

· IPP de demanda final, variación mensual: se espera un aumento del 0,4%, tras el 1,3% de septiembre.
· IPP interanual: se espera un 6,6%, tras el 6,3% de septiembre.
· IPP subyacente, excluidos alimentos y energía, variación mensual: previsión del 0,3%.
· IPP subyacente interanual: se espera un 5,0%, sin cambios respecto a septiembre.

El rango de consenso para la cifra mensual va del 0,1% al 0,5%, lo que por sí solo apunta a una incertidumbre persistente. Los mercados de predicción sitúan la estimación promedio del IPP anual en torno al 6,6%, y el resultado más probable, ligeramente por encima del 6,7%.

Por qué importa ahora. Tras la publicación del IPC, TD Securities afirmó directamente que una subida en diciembre es casi segura, pero que el debate se ha desplazado a si será de 25 o 50 puntos básicos. La decisión de subir 50 puntos básicos depende de los datos del IPP y de los próximos comentarios de la Fed. Si el IPP confirma que las presiones sobre los precios a nivel de productor no están cediendo, se fortalecerá el argumento a favor de una subida de 50 puntos básicos para recuperar terreno. Si el IPP se sitúa cerca del extremo inferior del consenso, parece más probable el escenario base de 25 puntos básicos, acompañado de una señal firme sobre una posible subida en enero.

Cómo podrían reaccionar los mercados al IPP: tres escenarios

Escenario 1: IPP por encima de las expectativas. Esto confirma la narrativa de que la inflación es persistente y empieza a aumentar la probabilidad implícita en el mercado de una subida de 50 puntos básicos en diciembre. Este es el escenario más delicado para Bitcoin: como activo sin rendimiento fundamental, reacciona con mayor intensidad a los cambios en los rendimientos reales, y si el dato supera las previsiones, las salidas de Bitcoin podrían ser más rápidas y pronunciadas que las de las acciones o el oro. En este caso, el oro se vería directamente presionado por el alza de los rendimientos de los bonos del Tesoro, lo que podría provocar una corrección rápida. Las acciones estadounidenses reaccionarían con retraso y de forma más moderada; cuentan con el respaldo de los beneficios del sector tecnológico y las recompras de acciones, pero si las presiones inflacionarias se consolidan, ese colchón se irá erosionando.

Escenario 2: IPP en línea con las expectativas o por debajo. La ansiedad del mercado se apaciguaría temporalmente. Esto daría un margen de recuperación a corto plazo a los activos de riesgo, como Bitcoin, las acciones y el oro. Sin embargo, el panorama fundamental no cambiaría: la inflación seguiría por encima del objetivo y una subida en diciembre continuaría siendo el escenario base. Se trataría de una moderación de las expectativas sobre la magnitud de la subida, no de su cancelación.

Escenario 3: IPP mixto; por ejemplo, una cifra mensual dentro de las previsiones, pero una cifra anual por encima. Este es el resultado más incómodo para el mercado, porque no ofrece una señal clara. En ese caso, la reacción podría ser moderada hasta que los funcionarios de la Fed hagan comentarios, algo que probablemente ocurrirá en los próximos días y podría convertirse en el factor decisivo para la evaluación final antes de la reunión.

Qué significa esto en el contexto del IPC ya publicado

El IPC ya ha hecho prácticamente inevitable una subida en diciembre. El IPP no cambiará esa conclusión, pero puede determinar la magnitud de la subida y, por esa vía, influir en la intensidad con que los mercados ajusten el precio del dinero. Para Bitcoin, las acciones y el oro, esto significa que la volatilidad en torno a la publicación del viernes podría ser mayor que la registrada con el propio IPC, porque esta vez la incertidumbre no gira en torno a la dirección de la política monetaria, sino a su intensidad. Y en las condiciones actuales, es la intensidad la que impulsa el reajuste de precios de los activos de riesgo.

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