El IPC de octubre superó las previsiones: ¿mantendrá la Fed una postura restrictiva? ¿Qué implica para BTC, las acciones y el oro?

La inflación de octubre en Estados Unidos no ofreció al mercado el aterrizaje suave que esperaba. Mostró que las presiones sobre los precios siguen vivas.

El IPC de Estados Unidos subió un 0,4% en octubre respecto al mes anterior, por encima de la previsión del 0,3%. El IPC subyacente subió un 0,3%, también por encima de lo previsto. Las cifras parecen pequeñas, pero la dirección importa. Un dato moderado habría abierto la puerta a recortes de tasas. Un dato elevado la estrecha. Por eso, este informe se interpreta como una señal sobre la trayectoria de la Fed, no simplemente como los datos de un mes.
Qué dicen los datos
El IPC general del 0,4% muestra que el aumento de los precios no se ha detenido. El 0,3% del IPC subyacente importa aún más. El IPC subyacente excluye los alimentos y la energía, los componentes más volátiles. Cuando el IPC subyacente sigue subiendo, nos indica que la inflación no se debe a un solo componente. Es generalizada.

Ahora destacan dos preguntas. Primero, ¿se trata de un aumento de un mes o de un patrón persistente? Segundo, ¿los servicios, los alquileres y los salarios mantendrán los precios elevados? Los datos de octubre apuntan a la segunda pregunta. Los precios de los servicios no bajan rápidamente. Los alquileres evolucionan despacio. El crecimiento salarial mantiene viva la demanda. Cuando coinciden estos tres factores, resulta difícil que la inflación baje rápido.
Por qué la Fed tiene que mantener una postura restrictiva
Para la Fed, la tarea está clara: estabilidad de precios. Cuando la inflación supera las previsiones, aumenta el riesgo de flexibilizar la política demasiado pronto. Una flexibilización prematura vuelve a impulsar la demanda y hace que la inflación repunte. Por eso, la Fed no quiere actuar antes de tener pruebas.

En este caso, una postura restrictiva no significa una subida de tasas mañana. Significa mantener las tasas altas, no apresurarse a recortarlas y seguir expresándose con firmeza. Tras los datos de octubre, el mercado empezó a aplazar las fechas previstas para los recortes. Ese es el efecto que busca la Fed, porque las palabras influyen en el comportamiento tanto como las tasas. Cuando el mercado espera recortes, aumenta el gasto. Cuando espera una postura firme, el gasto se modera.

Así que esperar un giro moderado de la Fed justo después de estos datos sería apostar en contra de los datos. En términos académicos, esto es una política guiada por los datos. Cuando los datos muestran una inflación elevada, la política se mantiene firme. Los datos de octubre mostraron una inflación elevada.
Qué implica para BTC
En el caso de BTC, actúan dos fuerzas opuestas.

El factor negativo es la liquidez. Cuando las tasas se mantienen altas, los rendimientos libres de riesgo siguen siendo atractivos. Los inversores necesitan asumir menos riesgo para obtener rendimientos. El dólar se mantiene fuerte. Los rendimientos reales siguen altos. Este es un entorno difícil para los activos volátiles. A corto plazo, aumenta la presión vendedora y los intentos de rebote siguen siendo débiles.

El factor positivo es a más largo plazo. Cuando se afianza la idea de que la inflación persistirá, algunos inversores buscan una reserva de valor. Aumenta el interés por los activos de oferta limitada. Esta es la tesis estructural de BTC. Pero esta tesis no se refleja de inmediato en los precios mientras la liquidez siga ajustada. Primero se siente la presión del dinero escaso. Después se activa la búsqueda de protección.

Por eso, una fase volátil y sin rumbo claro es la perspectiva más realista para BTC. Las compras llegan en los niveles de soporte y las ventas, en los de resistencia. Para que haya una dirección clara, necesitamos un nuevo dato que muestre que la inflación vuelve a bajar o un claro cambio hacia un tono más moderado en las declaraciones de la Fed. Los datos de octubre no ofrecieron ninguna de las dos cosas.
Qué implica para las acciones estadounidenses
En el caso de las acciones, el asunto está claro: la tasa de descuento y los márgenes de beneficio.

Cuando las tasas se mantienen altas, las ganancias futuras valen menos hoy. Esto afecta sobre todo a las acciones de crecimiento con valoraciones elevadas. Al mismo tiempo, las empresas afrontan altos costos de financiación. Si se ralentiza la demanda de los consumidores, resulta difícil aumentar los ingresos.

En este entorno, las acciones no se mueven como un solo bloque. Las empresas con balances sólidos, flujo de caja y capacidad para fijar precios se distinguen del resto. Las empresas que crecen mediante deuda y cuyos beneficios llegarán en un futuro lejano afrontan presiones. Fijarse solo en el índice puede inducir a error. La selección de acciones importa más.

A corto plazo, un dato de inflación elevado suele provocar una venta masiva y luego un rebote. Es normal. Pero para que el alza sea duradera, necesitamos pruebas de que la inflación está bajando o de que los beneficios se mantienen sólidos pese a las tasas altas. Los datos de octubre no aportaron lo primero. Para lo segundo, debemos seguir la temporada de resultados.
Qué implica para el oro
El oro ocupa aquí la posición más interesante. Dos fuerzas tiran de él.

Por un lado, las tasas altas y un dólar fuerte aumentan el costo de mantener oro. Cuando los activos que generan rendimientos ofrecen una buena rentabilidad, mantener un activo que no genera rendimientos resulta más costoso. Esto presiona al oro.

Por otro lado, cuando la inflación parece persistente y aumenta la incertidumbre, el oro destaca como cobertura. Los riesgos geopolíticos, la preocupación por el déficit presupuestario y las dudas sobre el poder adquisitivo de las monedas impulsan la demanda de oro.

Los datos de octubre alimentan la segunda fuerza. Si la inflación no baja, el poder adquisitivo sigue erosionándose. Esa perspectiva respalda al oro a mediano plazo. A corto plazo, la presión de las tasas puede hacer caer el precio del oro. Pero a mediano plazo, el oro suele mostrar resiliencia ante datos de este tipo. Así que esperar una fuerte caída del oro sería menos realista que esperar un movimiento volátil, pero con respaldo.
Tres escenarios
1. La inflación vuelve a moderarse: Si los datos de noviembre y diciembre son bajos, la Fed suaviza su tono. Esto favorece a las acciones y a BTC, y perjudica al dólar. El oro también se mantiene fuerte, porque los recortes de tasas lo favorecen.

2. La inflación sigue siendo persistente: Si los datos siguen pareciéndose a los de octubre, la Fed mantiene una postura restrictiva. Esta es una fase difícil para las acciones y BTC. El oro sigue volátil, pero encuentra respaldo en la demanda de cobertura.

3. La inflación vuelve a acelerarse: Este es el escenario más difícil. Se vuelve a hablar de subidas de tasas. Las acciones y BTC afrontan una fuerte presión. El oro también puede verse presionado a corto plazo, pero a mediano plazo la demanda de quienes buscan proteger su patrimonio lo impulsa.

Los datos de octubre nos acercan al segundo escenario. Esto no significa adoptar una visión pesimista. Significa construir posiciones teniendo en cuenta ese caso.
Mi enfoque
Tras estos datos, no concentraría demasiado la inversión en un solo activo. Dividiría la cartera en tres partes.

Primera parte: efectivo y activos seguros a corto plazo. En una fase volátil, esto permite tener margen para actuar.

Segunda parte: acciones de empresas con balances sólidos y capacidad para fijar precios, además de una asignación al oro. Esta parte resiste bien si la inflación sigue siendo persistente.

Tercera parte: una pequeña proporción en BTC. Pero no lo compraría todo de una vez. Compraría por etapas en los niveles de soporte. Si los datos vuelven a ser peores, aún tendría efectivo para añadir a la posición.

En cuanto a los límites de pérdidas, soy claro. Para BTC, si el precio cae por debajo del soporte previo a octubre en medio de fuertes ventas, no añadiría a la posición. En el caso de las acciones, no mantendría empresas con resultados débiles. Para el oro, no interpretaría una caída a corto plazo como motivo para entrar en pánico mientras la tesis de largo plazo siga intacta.

En conclusión, el IPC de octubre no es un desastre, pero sí una advertencia. Es pronto para decir que la inflación está bajando. La Fed tiene motivos suficientes para mantener una postura restrictiva. La dirección de BTC, las acciones y el oro dependerá de los próximos datos y de las declaraciones de la Fed. Hasta entonces, debemos guiarnos por los datos, no por el entusiasmo.
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