$OPENAI

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OpenAI ha aumentado sus ingresos trimestrales hasta los $10 billion, un 50% más que el trimestre anterior, mientras que sus ingresos empresariales se han duplicado. A primera vista, podría concluirse que la inteligencia artificial por fin se está convirtiendo en un negocio verdaderamente rentable.

Sin embargo, la historia cambia cuando se añade otro dato: las pérdidas operativas de la empresa durante ese mismo trimestre ascienden a aproximadamente $10.9 billion. En otras palabras, por cada dólar que ingresa, gasta más de un dólar. Esto no es crecimiento; es capital que se «quema» para impulsar el crecimiento, y ambas cosas no son lo mismo. Los ingresos son fáciles de detectar, pero para identificar las pérdidas hay que mirar más de cerca. Al poner ambas cifras una junto a la otra, la pregunta queda clara: ¿cuándo se traducirá este crecimiento en ganancias?

Para entender este panorama, hay que examinar el contexto macroeconómico más amplio. En un entorno de tasas de interés altas, la era del «dinero gratis» ha llegado a su fin. El costo del capital ha aumentado y los inversores ya no buscan únicamente una historia de crecimiento; ahora exigen rentabilidad y flujo de caja positivo.

Los principales factores detrás de las pérdidas de OpenAI son los costos computacionales y la I+D. Alquilar chips, operar centros de datos y entrenar modelos son actividades costosas. Esta situación recuerda a las inversiones en infraestructura de las puntocom a principios de los años 2000. Aunque la revolución de internet era real, se invirtieron miles de millones en infraestructura y, aun así, muchas empresas quebraron. Que la revolución en sí fuera genuina no garantizó la supervivencia de todas las empresas. En aquel entonces, también crecían tanto los ingresos como las pérdidas; al final, sobrevivieron las empresas que gestionaron sus costos eficazmente.

Esto se debe a que, en el ámbito de la inteligencia artificial, los costos aumentan a medida que crece la escala. Un modelo más grande requiere más chips y consume más energía. A medida que se duplica la demanda empresarial, aumentan los ingresos, pero la demanda de infraestructura crece igual de rápido. Por consiguiente, a medida que una empresa se expande, puede acabar hundiéndose cada vez más en las pérdidas en lugar de acercarse a la rentabilidad.

La pregunta clave es: ¿disminuirán los costos de computación? Si mejora la eficiencia de los chips, se implementa hardware de próxima generación y es posible realizar las mismas tareas a un costo menor, las pérdidas podrían reducirse rápidamente. Sin embargo, si los costos siguen siendo altos, conseguir capital será cada vez más difícil. En ese escenario, podríamos ver una consolidación del sector mediante fusiones y adquisiciones: empresas más pequeñas absorbidas por otras más grandes, o grandes empresas adquiriéndose entre sí.

El primer escenario es optimista: bajan los costos de computación, la demanda empresarial sigue disparándose, las pérdidas se reducen rápidamente y la narrativa pasa a centrarse en la rentabilidad. Si esto ocurre, comenzaría un nuevo capítulo para empresas como OpenAI, en el que el crecimiento se financiaría con los ingresos generados, en lugar de quemar capital.

El segundo escenario es más cauteloso: los costos siguen siendo altos, el capital continúa siendo caro y los inversores pierden la paciencia. En ese caso, las empresas se verían obligadas a subir los precios, recortar gastos o buscar fusiones, todo lo cual aumentaría la volatilidad del sector. Un solo trimestre no basta para revelar qué rumbo se tomará; hay que observar las tendencias de costos e ingresos durante varios trimestres consecutivos.

En cuanto a dónde buscar desde una perspectiva de inversión, un viejo refrán da la respuesta: durante una fiebre del oro, quienes venden las palas son los que ganan dinero. Mientras que los desarrolladores de modelos ofrecen un alto riesgo junto con un gran potencial, los proveedores de infraestructura y hardware son quienes hoy generan flujo de caja real.

En resumen, empresas como OpenAI están escribiendo la historia del futuro, pero por ahora están quemando efectivo. Los segmentos de hardware y nube son los que actualmente generan ganancias. Aunque ambos forman parte de la misma cadena, conllevan riesgos distintos. Centrarse en uno e ignorar el otro deja una imagen incompleta. Hay que analizar toda la cadena de valor —modelos, chips, infraestructura en la nube, software y aplicaciones empresariales— para distinguir qué eslabones generan ganancias y cuáles consumen capital.

La tendencia de la inteligencia artificial representa una transformación macroeconómica a largo plazo; eso está claro. Sin embargo, a nivel de cada empresa, es crucial vigilar la «tasa de consumo» (la velocidad a la que una empresa consume su efectivo). Es fácil entusiasmarse con las cifras de ingresos, pero hace falta tener la cabeza fría para fijarse en la tasa de consumo; en el contexto actual, esta segunda perspectiva es la que sirve de salvaguarda.

En la práctica, esto significa que no debes obsesionarte con una sola empresa. Una empresa que genera $10 billion en ingresos no salvará a todo el sector, del mismo modo que una empresa que registra pérdidas de $10.9 billion no provocará su colapso. Observa la cadena en su conjunto, mantén una perspectiva equilibrada y gestiona los riesgos. No confundas una narrativa de crecimiento con una de rentabilidad. Si algún día ambas convergen, la historia realmente cambiará. Hasta que llegue ese día, hay que equilibrar el entusiasmo con la cautela.

Este contenido tiene fines exclusivamente informativos y no constituye asesoramiento de inversión.

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