La línea de tendencia se ha roto, pero la historia no termina aquí.

La semana pasada, Bitcoin rompió la línea de tendencia alcista que lo había sostenido durante mucho tiempo, lo que provocó que el precio retrocediera hacia una zona crítica de soporte a largo plazo. En términos técnicos, una línea de tendencia es como el pasamanos de una escalera que sube el precio; cuando el pasamanos se rompe, la caída se acelera porque el nivel en el que antes los compradores se sentían seguros ha perdido validez.

La ola de ventas que siguió de inmediato a la ruptura se vio impulsada por la liquidación forzosa de posiciones largas apalancadas. En otras palabras, parte de las ventas no provino de operadores que eligieron vender activamente, sino de posiciones que ya estaban en números rojos y que no podían mantenerse. Este tipo de ventas suele ser brusco, pero de corta duración, y a menudo marca el momento en que el mercado toca fondo.

Actualmente, los indicadores de impulso se acercan a territorio de sobreventa. Esto sugiere que la presión vendedora empieza a agotarse físicamente, aunque por sí solo no garantiza un cambio de tendencia. Lo que queda por observar es si el precio puede recuperar la línea de tendencia rota y si se mantendrá la zona de soporte en torno a los $75,000. ¿Por qué se están vaciando las billeteras de stablecoins?

La semana pasada, la oferta de stablecoins en los exchanges se redujo aproximadamente $6.5 mil millones, el descenso semanal más pronunciado de todo el año. Esta cifra es significativa porque las stablecoins constituyen el componente de «dinero disponible» del mercado de criptomonedas. Quienes buscan hacer una nueva compra, esperan al margen o se preparan para abrir una posición dependen de este capital. Cuando esta oferta de efectivo disminuye, el poder adquisitivo se reduce, como en una tienda minorista que no puede aceptar nuevos clientes cuando se queda sin efectivo en la caja.

El mecanismo es bastante sencillo: cuando aumenta la emisión de stablecoins, entra capital nuevo al mercado y se crea un nuevo poder de compra. Por el contrario, cuando la emisión se desacelera, los fondos restantes se retiran para evitar riesgos o salen por completo del ecosistema cripto. La situación actual apunta a lo segundo: el apetito por el riesgo ha disminuido claramente.

Dicho esto, sacar conclusiones sobre un éxodo permanente a partir de los datos de una sola semana podría ser engañoso. Parte de esta venta podría ser simplemente una reacción temporal: una pérdida de confianza tras un importante incidente cibernético. El indicador clave que hay que observar es si la oferta de stablecoins sigue cayendo por debajo de $292 mil millones o si se recupera por encima de $300 mil millones, lo que indicaría una estabilización.

¿Es el récord de M2 el motor oculto a largo plazo?

Aunque las perspectivas a corto plazo puedan parecer sombrías, entre bastidores está ocurriendo algo interesante. A octubre, la oferta monetaria denominada en dólares estadounidenses alcanzó un máximo histórico de $23.4 billones y creció a una tasa anual del 5.7%, el ritmo más rápido de los últimos años. Tras mantenerse en torno a unos pocos billones de dólares durante toda la década de 2000, esta cifra pasó a una categoría completamente distinta después del enorme repunte de 2020 y no ha vuelto a mirar atrás desde entonces.

La relación entre la oferta monetaria y los activos de riesgo es una de las brújulas más fiables para los inversores a largo plazo. A medida que aumenta la cantidad de dinero en circulación en una economía, una parte inevitablemente fluye hacia activos —como acciones, materias primas y criptomonedas— en busca de mayores rendimientos. Por consiguiente, históricamente, los períodos de expansión de la oferta monetaria han actuado como viento a favor para los activos de riesgo. Un mecanismo similar estuvo detrás del auge cripto posterior a 2020.

Sin embargo, conviene hacer una advertencia: este récord no explica necesariamente los movimientos actuales de los precios. Piensa en la oferta monetaria como el «clima» y en la evolución de los precios como el «tiempo»: una tormenta puede estallar incluso cuando el clima general es cálido. A corto plazo, las expectativas sobre los tipos de interés y el endurecimiento de la liquidez son las fuerzas dominantes. Los inversores deben observar si continúa la expansión de la oferta monetaria y cómo —o cuándo— acaba traduciéndose en liquidez de mercado. Para el inversor paciente, este es el marco que debe tener presente en momentos de pánico.

¿Por qué los diferenciales de crédito están dando una señal de alarma silenciosa?

Más allá del mundo cripto, existe otro indicador mucho menos observado, pero igual de importante: las primas de riesgo de los bonos de alto rendimiento. Estos diferenciales miden el interés adicional que se ven obligados a pagar los prestatarios más vulnerables. La semana pasada, estas primas de riesgo se ampliaron hasta acercarse a sus niveles más altos del año, lo que indica que los mercados se han vuelto más reacios a prestar a empresas más riesgosas.

Pensemos en ello con una analogía con los árboles: las acciones son las hojas de la copa, mientras que el mercado de crédito representa el tronco y las raíces. Cuando las raíces empiezan a secarse, las hojas todavía pueden parecer verdes, pero la salud del árbol ya ha comenzado a deteriorarse. La ampliación de los diferenciales de crédito es precisamente eso: una señal temprana de pérdida de confianza que aún no se ha manifestado por completo en los mercados de acciones y criptomonedas.

Para ofrecer una visión equilibrada, cabe señalar que, aunque estos diferenciales están en su nivel más amplio del último año, siguen muy por debajo de sus promedios históricos. En otras palabras, es una alarma, pero no necesariamente el presagio de un colapso. El factor clave que hay que observar es si esta ampliación se acelera; de ser así, el flujo de capital hacia los activos de riesgo podría reducirse considerablemente.

Los tipos de interés y el dólar 🤔

Detrás de todos estos acontecimientos hay una tendencia más amplia: a medida que suben los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE. UU., el dólar sigue fortaleciéndose. La sólida creación de 165,000 empleos en octubre, junto con la caída de la tasa de desempleo, refuerza la postura restrictiva de la Reserva Federal; ahora el mercado asigna una alta probabilidad a otra subida de los tipos de interés en diciembre. A medida que suben los tipos de interés, disminuye el costo de oportunidad de mantener efectivo, mientras que los activos de riesgo pierden atractivo.

En pocas palabras, la reacción en cadena es la siguiente: unos datos económicos sólidos generan expectativas de subidas de tipos, lo que eleva los rendimientos de los bonos y fortalece el dólar, ejerciendo finalmente presión sobre las criptomonedas y las acciones. La semana pasada, todos los eslabones de esta cadena estuvieron en movimiento, una situación que se vio agravada por el hecho de que la inflación anual sigue en un preocupante 3.7%. Este escenario no exige necesariamente un pesimismo absoluto. Si la economía es tan sólida —es decir, las empresas son rentables, el empleo se mantiene estable y la demanda sigue firme—, esto no crea un entorno desfavorable para los activos de riesgo a largo plazo. La verdadera pregunta es cuándo se aliviará la escasez de liquidez. Los datos del IPC que se publicarán el martes serán el indicador más importante para determinar si se vislumbra ese alivio.

¿Qué deberían tener en cuenta los inversores particulares esta semana?

Al cerrar la semana, este es el consejo más sincero que puedo ofrecer: no se pueden comprender plenamente los movimientos de ninguna clase de activos sin entender primero la dinámica de la liquidez. Esta semana, se vendieron acciones, criptomonedas y crédito de alto riesgo, mientras que el oro y la plata recibieron flujos de compra. No es una coincidencia: el capital se desplazó desde el riesgo hacia los «activos refugio», una rotación que ya se anticipaba en los indicadores de liquidez.

La principal lección del mercado es la importancia de distinguir entre distintos horizontes temporales. A corto plazo, se pueden observar reacciones impulsadas por la contracción de las stablecoins y la presión de los tipos de interés; sin embargo, a largo plazo, la oferta monetaria récord y la dinámica de la oferta y la demanda cuentan una historia diferente. Los períodos en los que estas dos realidades chocan no son para quienes actúan precipitadamente, sino para quienes observan con atención los procesos subyacentes. Los datos del IPC del martes, seguidos de los comentarios de los funcionarios de la Reserva Federal, revelarán cuál de estas fuerzas está ganando terreno. Debes gestionar el riesgo de tus posiciones teniendo en cuenta el panorama completo, en lugar de centrarte en una sola semana.

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