He visto muchas purgas de apalancamiento, y esta fue de manual. Las posiciones largas se acumularon durante días, la tasa de financiación se mantuvo alta, el interés abierto siguió aumentando y, luego, un movimiento brusco lo borró todo en cuestión de minutos.

La purga de apalancamiento no es un error. Es la forma en que este mercado se reajusta. Cuando demasiados traders se posicionan en el mismo sentido con mucho apalancamiento, el mercado se vuelve frágil. Una pequeña caída provoca llamadas de margen, las llamadas de margen provocan ventas forzadas y las ventas forzadas provocan más caídas. Esa es la cadena que acabamos de vivir.

En el último movimiento, las posiciones largas estaban demasiado concentradas. Todos estaban posicionados al alza, todos tenían stops ajustados y todos operaban con posiciones grandes. Cuando el precio cayó, se activó la primera capa de stops, luego la segunda y, después, entraron en acción los mecanismos de liquidación. Por eso el movimiento pareció tan rápido y profundo. No fueron ventas en el mercado spot. Fue un desmantelamiento de posiciones apalancadas.

¿Por qué dicen los traders que esta limpieza era necesaria? Porque el interés abierto era demasiado alto, la tasa de financiación estaba demasiado elevada y el riesgo estaba demasiado concentrado en un solo sentido. Después de la purga, cae el interés abierto, la tasa de financiación vuelve a un nivel neutral y el mercado establece una base sólida. Dolor a corto plazo, salud a largo plazo.

Mi lectura realista es esta: la purga no significa que la tendencia haya terminado. Significa que el apalancamiento ha desaparecido. Ahora los compradores del mercado spot pueden entrar sin tener que enfrentarse a un muro de posiciones largas apalancadas. Por eso, después de una gran purga, el precio suele fluctuar en un rango, formar una base y luego avanzar con menos resistencia.

Lo que observo ahora es sencillo: el interés abierto, la tasa de financiación y los niveles de liquidación. Si el interés abierto se mantiene bajo mientras el precio resiste, será una base sólida. Si el interés abierto vuelve a dispararse rápidamente junto con una tasa de financiación alta, será señal de que se está gestando la próxima purga.

Por ahora, mantengo bajo el apalancamiento, pequeñas mis posiciones y no persigo el precio. Dejo que la purga haga su trabajo. Mantengo el efectivo ocioso generando un rendimiento flexible mientras espero a que el mercado spot vuelva a tomar la iniciativa.

La purga duele, pero despeja la mesa. Los traders que la superan son quienes respetan el apalancamiento, no quienes lo llevan al máximo.

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