Las acciones de chips de memoria con márgenes del 80% se desplomaron un 45%; JPMorgan dice que cotizan a solo 3.6 veces sus beneficios. ¿Qué teme realmente el mercado?

Los chips de memoria han sido uno de los sectores que más han caído estos últimos días. SK Hynix y Samsung acaban de presentar resultados con márgenes operativos trimestrales de hasta el 80%, pero sus acciones cerraron con caídas del 9.46% y el 7.57%, respectivamente, mientras que Kioxia cayó un 13.14%. Un informe de JPMorgan muestra que las principales acciones de memoria acumulan una caída media de alrededor del 45% desde sus máximos de 2026. El PER medio previsto para 2027 de las seis principales empresas de memoria es de apenas unas 3.6 veces, mientras que la tasa media de crecimiento anual compuesto prevista del EPS entre 2026 y 2028 alcanza el 98%.

Resultados récord, valoraciones por los suelos y un crecimiento cercano al doble: en teoría, la combinación de estos tres factores es un caso de manual de «castigo excesivo». Pero el mercado no lo ve así. Los temores del mercado se esconden en dos detalles.

Primer detalle: las subidas de precios están perdiendo fuerza. Según los datos de TrendForce, los precios contractuales de la DRAM convencional subieron entre un 58% y un 63% en el segundo trimestre de 2026; en el tercer trimestre, el aumento trimestral se moderó a entre un 13% y un 18%, y en el cuarto trimestre bajó aún más, a entre un 10% y un 15%. Los beneficios de los fabricantes de memoria dependen principalmente de las subidas de precios. Si estas se moderan, el crecimiento trimestral de los resultados también tenderá a desacelerarse. El mercado opera en función de los «cambios marginales», no de los «niveles absolutos».

Segundo detalle: la demanda está bajo presión. Según Counterpoint, los envíos mundiales de smartphones cayeron un 20% interanual en el tercer trimestre de 2026, el nivel más bajo para ese periodo desde 2012. Los ingresos de Qualcomm por su negocio de chips para teléfonos cayeron un 26% interanual, y la dirección señaló explícitamente que esto refleja el impacto de la situación de la memoria en el mercado de los smartphones. Alguien tendrá que pagar el encarecimiento de los chips de memoria. Si no se venden bien los teléfonos y los PC, por fuerte que sea la demanda de servidores de IA, será difícil compensar por completo la contracción del lado del consumo.

JPMorgan considera que los fundamentos del sector podrían mantenerse sólidos hasta 2028. Samsung prevé que la escasez de DRAM continúe hasta 2028, mientras que SK Hynix cree que el déficit de oferta podría prolongarse hasta 2030. Sin embargo, el informe también advierte que, a falta de catalizadores claros a corto plazo, las acciones de memoria podrían seguir oscilando dentro de un rango, y que la mejora de los fundamentos no necesariamente impulsará de inmediato un repunte de las cotizaciones.

Ahí está la gran contradicción del sector de la memoria en este momento: la tesis a largo plazo sigue intacta, el sentimiento a corto plazo se ha desplomado y, en medio, hay un desfase temporal: no se sabe cuándo volverán a acelerarse las subidas de precios. Durante la temporada de conversación sobre acciones de Gate no hace falta que aciertes el suelo exacto; solo tienes que decidir si crees en la tesis a largo plazo de la memoria y explicarlo con tus propias palabras. Publica con #Gate股票畅聊季 y hablemos juntos a fondo de este desfase temporal.
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