He estado siguiendo de cerca el riesgo macroeconómico, y la caída de los valores de chips junto con las elecciones de mitad de mandato son el verdadero motor de este clima de aversión al riesgo.

Los fabricantes de chips no son solo una historia sectorial. Están en el centro del desarrollo de la IA, el gasto en centros de datos y el suministro de hardware. Cuando los líderes del sector de chips ofrecen previsiones más débiles, se revalúa toda la narrativa de crecimiento. Esa revaluación golpea primero a las acciones y luego a las criptomonedas. Los operadores lo ven como una señal de que el gasto a gran escala se está enfriando, la presión sobre los márgenes está aumentando y las ganancias futuras son menos seguras.

En la última sesión, la debilidad de los valores de chips arrastró con fuerza al Nasdaq. El S&P lo siguió. Ese movimiento se extendió a las criptomonedas porque el apetito por el riesgo cayó en todos los activos de riesgo al mismo tiempo. Cuando cae el apetito por el riesgo en la renta variable, las criptomonedas rara vez se mantienen al margen. Los fondos reducen sus posiciones, cae el apalancamiento y el efectivo se queda en espera.

Al mismo tiempo, las elecciones de mitad de mandato en EE. UU. del 3 de noviembre añaden una segunda capa de riesgo. El control de la Cámara Alta y la Cámara Baja está muy disputado. Los mercados de predicción y los modelos muestran una alta probabilidad de que el control quede dividido, con la Cámara Baja inclinándose hacia un lado y la Cámara Alta aún en juego. Esa división genera incertidumbre política.

¿Por qué importa para los mercados? Si el control se divide, será más difícil aprobar medidas de política fiscal, impuestos, gasto y normas sobre criptomonedas. Los operadores detestan la incertidumbre. Por eso reducen su exposición antes de la votación. Es el clásico ajuste de riesgo previo a las elecciones. Lo vimos en las salidas de los ETF y en la menor demanda al contado.

Mi lectura realista es esta: la caída de los valores de chips es el detonante y las elecciones de mitad de mandato son el amplificador. Una tiene que ver con las ganancias y la otra con la política. Juntas crean un momento en el que tanto las perspectivas de crecimiento como las políticas son inciertas. Por eso la presión vendedora se siente más intensa que en una caída normal.

Ahora me fijo en tres cosas. Primero, las ganancias y las previsiones de las empresas líderes del sector de chips. Si se estabilizan, se aliviará el temor en la renta variable. Segundo, el resultado de la votación y la claridad sobre quién controlará las cámaras. Si queda claro quién tiene el control, se disipará la incertidumbre política. Tercero, los flujos. Si se ralentizan las salidas de los ETF y se mantienen las entradas de stablecoins, eso me indica que el efectivo está listo para volver.

Hasta que se aclaren esas tres cosas, mantengo las posiciones pequeñas, el apalancamiento bajo y el efectivo generando rendimiento. No persigo rebotes en un entorno macroeconómico como este. Espero a que se forme una base.

Esto no es un llamado al pánico. Es un llamado a la disciplina. Las fases de riesgo macroeconómico pasan. Quienes las superan son los que protegen el capital mientras los demás operan en exceso por miedo.
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