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El informe de nóminas no agrícolas de EE. UU. (NFP) sigue siendo uno de los indicadores económicos más seguidos en los mercados mundiales. Publicado mensualmente por la Oficina de Estadísticas Laborales, mide el cambio en el número de personas empleadas en Estados Unidos, excluidos los trabajadores agrícolas, los empleados domésticos y los empleados de organizaciones sin fines de lucro. Refleja el pulso de la economía en general a través de las tendencias de contratación del sector privado en manufactura, servicios, construcción, atención médica, servicios profesionales, transporte y otros sectores.

El 6 de noviembre de 2026, el informe NFP de octubre registró un sólido aumento de +165,000 empleos. Esta cifra superó ampliamente el consenso, que se situaba en torno a +65,000 (con algunas estimaciones tan bajas como +35,000 y otras tan altas como +125,000). Las cifras de meses anteriores se revisaron significativamente al alza: agosto subió a +186,000 y septiembre a +60,000, lo que sumó un total de 84,000 empleos a las cifras anteriores. El promedio de tres meses ahora se sitúa cerca de +137,000. La tasa de desempleo bajó ligeramente a 4.1%, incluso cuando la fuerza laboral aumentó en aproximadamente 421,000 personas y la participación subió. Los ingresos medios por hora aumentaron 0.4% intermensual, hasta $38.00, lo que situó el incremento interanual en 3.1%. Los servicios profesionales y empresariales lideraron con +70,000 empleos (muy por encima de su promedio reciente de 12 meses), seguidos por la atención médica (+42,000), el transporte y almacenamiento (+25,000) y la manufactura (+19,000). Las ganancias del sector privado representaron la mayor parte del aumento, con +159,000.

No se trata de una superación marginal de las expectativas. Es una señal clara de que el mercado laboral ha recuperado un impulso significativo tras un período más débil a principios de 2026. La sólida creación de empleo suele indicar una economía en expansión con una demanda de mano de obra saludable. Las empresas están contratando en varios sectores, en lugar de concentrar las ganancias en solo una o dos áreas. El crecimiento salarial sigue siendo moderado, en vez de descontrolado, lo que reduce el riesgo de una espiral inmediata de salarios y precios, a la vez que mantiene el poder adquisitivo de los consumidores.

Crecimiento del empleo frente a contracción del empleo: la señal económica
Cuando el NFP registra de forma constante cifras muy superiores al ritmo mensual de aproximadamente 80,000–100,000 empleos necesario para absorber a los nuevos integrantes de la fuerza laboral, apunta a una economía resiliente. Los empleadores tienen la confianza suficiente para ampliar sus plantillas. Los hogares obtienen ingresos, lo que respalda el consumo. Los ingresos y beneficios corporativos tienden a mantenerse mejor. Las condiciones de liquidez para las empresas mejoran, ya que un mayor nivel de empleo reduce el riesgo de impago y respalda la demanda de crédito de forma moderada.
Por el contrario, las cifras persistentemente débiles o negativas elevan los riesgos de recesión. Las congelaciones de contrataciones o los despidos reducen los ingresos de los hogares, presionan el gasto de los consumidores y pueden contribuir a una menor inversión corporativa. El volumen en los mercados de renta variable y crédito suele contraerse cuando disminuye el apetito por el riesgo, y la liquidez puede restringirse si los bancos se vuelven más cautelosos. El informe de octubre alejó firmemente a los mercados de esa narrativa de debilidad. La amplitud de las ganancias y las revisiones al alza reducen la probabilidad de una desaceleración brusca inminente y elevan el umbral para una relajación agresiva de la política monetaria.

Implicaciones para la política de la Reserva Federal
La Reserva Federal sigue de cerca el NFP porque la fortaleza del mercado laboral influye tanto en la persistencia de la inflación como en el nivel adecuado de las tasas de interés. Un informe sólido como el de octubre aumenta la probabilidad de que la Fed mantenga las tasas altas durante más tiempo o incluso aplique otra subida. Tras la publicación, aumentó la probabilidad que los mercados asignan a una subida de tasas en diciembre; algunas estimaciones sitúan las probabilidades cerca de 75–77%. La Reserva Federal de St. Louis y otros presidentes regionales han seguido haciendo hincapié en que la inflación sigue siendo motivo de preocupación, sobre todo en los servicios, y que los sólidos datos de empleo dan al Comité margen para seguir centrado en acercar la inflación al objetivo del 2%.

Las tasas altas durante más tiempo elevan el costo del capital. Esto afecta a las valoraciones de la renta variable (especialmente las acciones de crecimiento y tecnología, que dependen de los flujos de caja futuros descontados), los diferenciales de crédito y el atractivo del dólar estadounidense frente a otras monedas. Las condiciones de liquidez se endurecen en el margen porque los préstamos se encarecen y aumenta el costo de oportunidad de mantener efectivo o bonos del Tesoro a corto plazo. El volumen de negociación en los sectores sensibles a las tasas puede disminuir cuando los inversores recalculan la trayectoria de la política monetaria.

Dólar estadounidense, oro y metales preciosos
Los sólidos datos del NFP suelen respaldar al dólar estadounidense. Un mercado laboral resiliente y unas mayores expectativas de tasas atraen flujos de capital hacia los activos denominados en dólares. El índice del dólar se fortaleció tras el informe. El oro, que venía cotizando cerca de máximos recientes, sufrió presiones y cayó por debajo del nivel de $4,100, acercándose a la zona de $4,050–$4,080. El costo de oportunidad de mantener un activo que no genera rendimiento aumenta cuando suben los rendimientos reales y se fortalece el dólar. La plata siguió una trayectoria similar. En esos días, el volumen de los futuros del oro y los flujos de ETF suelen inclinarse a la baja, a medida que los inversores especulativos reducen su exposición.

Esto no significa que desaparezcan los factores estructurales que impulsan al oro a largo plazo (compras de los bancos centrales, incertidumbre geopolítica, diversificación de carteras). Sí significa que, a corto plazo, la evolución de los precios está dominada por la narrativa de las tasas y el dólar. Las variaciones porcentuales de 0.8–1.5% en una sola sesión son habituales tras sorpresas importantes en el mercado laboral.

Acciones de IA y presión vendedora
El sector tecnológico y de IA ha experimentado una notable presión vendedora en las últimas semanas. Nvidia y otras acciones relacionadas han registrado fuertes caídas porcentuales desde sus máximos de octubre; algunas estimaciones calculan retrocesos del 20–25% en las principales empresas de hardware de IA. La preocupación se centra en la sostenibilidad del gasto de capital en centros de datos, los mayores costos de financiamiento para proyectos apalancados de infraestructura de IA, el posible escrutinio político tras los resultados de las elecciones de mitad de período y las dudas sobre el ritmo al que el gasto en IA se traduce en un crecimiento duradero del flujo de caja libre. Durante la reciente fase correctiva se han reportado pérdidas de capitalización bursátil de varios billones de dólares en los mercados de renta variable.

Los sólidos datos del NFP añaden otra dimensión. Unas mayores expectativas de tasas aumentan la tasa de descuento aplicada a los beneficios futuros de las acciones de crecimiento elevado y larga duración. La liquidez que antes fluía libremente hacia temas especulativos de IA puede rotar hacia sectores más defensivos o de valor. El volumen de negociación en el Nasdaq y en acciones individuales de IA ha sido elevado durante la venta masiva, lo que refleja tanto liquidaciones forzadas como una reevaluación genuina de las valoraciones. Es más preciso describirlo como un reajuste de las expectativas que como un colapso total de la demanda subyacente; las empresas de hiperescala siguen reportando un sólido crecimiento de los ingresos relacionados con la nube y la IA, y los compromisos de suministro a largo plazo siguen siendo considerables. Aun así, la trayectoria a corto plazo es irregular hasta que los resultados y las previsiones vuelvan a confirmar la tesis de inversión.

Mercados cripto: Bitcoin y Ethereum
Bitcoin y Ethereum han mostrado sensibilidad a las mismas fuerzas macroeconómicas. BTC cotizó cerca de la zona media de los $75,000 durante los días en torno a la publicación del NFP, con poca capacidad para mantener los rebotes. Ethereum siguió una pauta similar. Históricamente, el movimiento de BTC durante la primera hora tras la publicación del NFP ha promediado alrededor de 0.4–0.7% en términos absolutos, a menudo más que en una hora típica, pero la dirección depende en gran medida de si los datos refuerzan o cuestionan la narrativa predominante sobre las tasas.

Los sólidos datos de empleo que elevan las expectativas de tasas suelen presionar a los activos de riesgo, incluidas las criptomonedas. Las condiciones de liquidez se endurecen, se reduce el apalancamiento y el volumen especulativo puede desplazarse desde los activos de beta alta. Los mercados cripto también siguen estando influidos por su correlación con la renta variable, la evolución regulatoria y la actividad en cadena. El período reciente ha registrado caídas más amplias de la capitalización del mercado cripto, junto con la debilidad de la IA y la tecnología. Para que se mantenga una tendencia alcista en el mercado cripto, probablemente harían falta pruebas más claras de que la Fed podría dar un giro, una mejora del apetito por el riesgo o catalizadores específicos sólidos, como flujos institucionales o una mayor claridad regulatoria favorable. A corto plazo, la tendencia sigue siendo cautelosa hasta que se aclare la trayectoria de las tasas.

Mercados del petróleo y la energía
Los precios del petróleo se han visto impulsados más por los acontecimientos geopolíticos y las expectativas de oferta que por la señal puramente laboral. En sesiones recientes, el WTI y el Brent registraron fuertes caídas semanales ante las esperanzas de una posible desescalada en determinadas zonas de conflicto, seguidas de rebotes parciales. Los sólidos datos económicos de EE. UU. pueden respaldar las expectativas de demanda a mediano plazo, pero la evolución inmediata de los precios ha estado dominada por los ajustes de la prima de guerra y la dinámica de los inventarios. Recientemente se han producido fluctuaciones porcentuales semanales del 5–13%. La liquidez en los futuros de energía sigue siendo sólida, pero el volumen direccional ha cambiado en respuesta al riesgo asociado a las noticias, más que al propio informe NFP.

Dirección general del mercado: ¿veremos una nueva tendencia alcista?
Al considerar todos estos factores, el informe NFP de octubre es claramente favorable a las perspectivas de crecimiento y reduce las probabilidades de recesión a corto plazo. Al mismo tiempo, refuerza el argumento a favor de que la Reserva Federal mantenga la vigilancia frente a la inflación y posiblemente aplique un mayor endurecimiento. Esta combinación tiene efectos mixtos para los activos de riesgo.

La renta variable, en particular las acciones de crecimiento y las muy expuestas a la IA, afronta obstáculos para sus valoraciones debido a las mayores tasas de descuento, aunque la economía subyacente se mantenga sólida. El oro y las criptomonedas se enfrentan a presiones a corto plazo por el fortalecimiento del dólar y el aumento de los rendimientos reales. La trayectoria del petróleo depende más de factores específicos. La liquidez no está desapareciendo, pero se está volviendo más selectiva: favorece a las empresas con balances sólidos, flujo de caja libre positivo y menor dependencia del financiamiento barato.

En mi opinión, los mercados atraviesan una fase de transición, en lugar de encontrarse en las primeras etapas de un nuevo mercado alcista generalizado. La fortaleza del mercado laboral es real y debería respaldar el gasto de los consumidores y los ingresos corporativos hasta finales de año y principios de 2027.

Sin embargo, el sector de IA debe demostrar que las enormes inversiones de capital en curso generarán rendimientos adecuados sin un apalancamiento excesivo. Los datos del IPC de las próximas semanas (la próxima publicación, que abarcará octubre, está prevista para el 10 de noviembre) serán fundamentales. Si la inflación muestra una desaceleración adicional en los servicios subyacentes y la vivienda, la trayectoria de la Fed podría volverse menos restrictiva y los activos de riesgo podrían encontrar una base más firme. Si la inflación se mantiene persistente, las tasas altas durante más tiempo seguirán pesando sobre las valoraciones y el volumen especulativo.

Una tendencia alcista duradera en la renta variable, las criptomonedas y otros activos de riesgo requeriría una combinación de (1) un crecimiento sólido y continuo, pero sin recalentamiento, (2) pruebas claras de que la inflación avanza de forma sostenida hacia el objetivo y (3) confirmación de que las inversiones en IA y tecnología se traducen en beneficios, en lugar de quedarse en una simple narrativa. Hasta que esas condiciones se alineen de manera más convincente, cabe esperar una volatilidad elevada, rotación sectorial y períodos de presión de aversión al riesgo, incluso mientras la economía real sigue expandiéndose.

El informe NFP ha recordado a los mercados que el mercado laboral estadounidense conserva una resiliencia considerable. Esa resiliencia tiene dos caras: respalda el crecimiento y, al mismo tiempo, mantiene una política monetaria más restrictiva durante más tiempo. Los inversores que se centran en la calidad de los balances, la generación de flujo de caja y la disciplina en las valoraciones están mejor posicionados que quienes persiguen los temas de beta más alta sin tener en cuenta el entorno de tasas. Los datos seguirán evolucionando: el próximo IPC, la decisión del FOMC de diciembre y los resultados corporativos contribuirán a precisar el panorama.

Por ahora, el mensaje del informe de empleo de octubre es claro: la economía es más sólida de lo que muchos temían y la política monetaria responderá en consecuencia.#WCTCS9