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La segunda mitad del ciclo de la IA: del cómputo a las aplicaciones, ¿quién podrá repuntar primero, Microsoft o Amazon?

El ciclo de la IA está cambiando de marcha.
Durante los últimos dos años, el mercado ha apostado por la «capacidad de cómputo»: quien comprara más GPU y ampliara más rápido sus centros de datos se convertía en protagonista. La lógica de «vender las palas» era simple y contundente. Pero en la segunda mitad de 2026, el relato ha cambiado: los fondos de inversión pública empiezan a abandonar las historias sin más y a seleccionar activos según su «rentabilidad anualizada». El capital está migrando del hardware de cómputo de la cadena ascendente a las aplicaciones de la cadena descendente. La misma lógica se observa en las acciones estadounidenses: dos gigantes de la nube presentaron resultados mejores de lo esperado, pero Microsoft y Amazon tuvieron destinos opuestos, con una subiendo y la otra bajando. Detrás de esto está la reevaluación del mercado sobre la «materialización comercial de la IA».

I. Dos informes de resultados, dos destinos

Microsoft: crecimiento y flujo de caja se materializan a la vez.

En el trimestre fiscal recién concluido, los ingresos de Microsoft fueron de 92.3 mil millones de dólares, un 19% más interanual; el crecimiento de Azure se aceleró del 42% al 48%, y por primera vez desde su salida a bolsa la empresa divulgó por separado los ingresos en dólares de Azure, que alcanzaron los 33.17 mil millones. Más importante aún son las señales del lado de las aplicaciones: los usuarios activos diarios de Copilot crecieron casi un 50% frente al trimestre anterior; los ingresos totales de Microsoft Cloud fueron de 63.9 mil millones de dólares, un 30% más; y las obligaciones comerciales de desempeño pendientes (RPO) del trimestre fiscal anterior aumentaron nada menos que un 84%, hasta los 678 mil millones de dólares, lo que implica una visibilidad muy alta de los ingresos futuros.

La recompensa del mercado a Microsoft también fue inequívoca: mientras Meta y Alphabet eran cuestionadas repetidamente por sus enormes inversiones en IA, Microsoft presentó un flujo de caja trimestral superior a los 10 mil millones de dólares para «contrarrestar» la preocupación por el gasto de capital. Sus acciones subieron tras la publicación de resultados, y el mercado reconoció que «la comercialización de la IA está pasando de la narrativa a las ganancias».

Amazon: crecimiento igualmente impresionante, pero el gasto de capital provocó una caída.

Los ingresos de AWS crecieron un 39.3% interanual, acelerándose por sexto trimestre consecutivo; los pedidos pendientes ascendieron a 578 mil millones de dólares; y los ingresos por inferencia de IA ya representan más de la mitad de los ingresos de IA de AWS. El gasto de las empresas de la lista Fortune 500 en Bedrock creció 7 veces interanual y el consumo de tokens, 17 veces: la demanda es prácticamente impecable.

Pero la reacción del mercado fue una venta masiva: el gasto de capital trimestral llegó a 75.9 mil millones de dólares, la previsión para todo el año ronda los 220 mil millones y en 2027 será «aún mayor». En un momento de sensibilidad frente al «gasto desmedido en IA», el temor al gasto de capital eclipsó por completo la sorpresa positiva del crecimiento.

II. La lógica de la rotación: por qué «la narrativa de las aplicaciones» vale más

En esencia, el traslado del capital del cómputo a las aplicaciones refleja un cambio en la lógica de inversión: de «quién está construyendo infraestructura» a «quién está convirtiendo la IA en ingresos». Bajo este enfoque, el mercado busca activos cuyos ingresos de IA ya sean visibles y cuyo ciclo comercial ya esté funcionando, no empresas en expansión que aún gastan para obtener rendimientos en un futuro lejano.

El mercado considera que 2026 es el año en que las aplicaciones de IA pasarán de la validación tecnológica a la comercialización a gran escala: áreas como la programación y la generación de video ya han logrado cerrar el ciclo comercial, y les siguen de cerca la ofimática con IA, el marketing con IA y las aplicaciones para sectores verticales. El sector de las aplicaciones también ha tenido buenos resultados: anteriormente, las acciones de aplicaciones de IA subieron más del 13% en 10 sesiones bursátiles, aunque la continuidad de la tendencia requiere una validación constante mediante los resultados financieros.

III. Quién repuntará primero: la vía de Microsoft es más directa; Amazon espera una segunda ola

Si el capital efectivamente rota del cómputo a las aplicaciones, es más probable que Microsoft repunte primero, por tres motivos:
Primero, su narrativa de aplicaciones es la más «pura». Copilot, M365 y los agentes empresariales son ejemplos de comercialización de aplicaciones de IA a escala global; Microsoft combina el doble papel de «proveedor de capacidad de cómputo» y «vendedor de aplicaciones», con una mayor proporción de ingresos provenientes de las aplicaciones y una materialización más rápida. El punto fuerte de Amazon sigue siendo la infraestructura de cómputo, mientras que su capa de aplicaciones es relativamente menos desarrollada.
Segundo, las vías para una revalorización son diferentes. El sector del software ya ha vivido el guion de «un giro en la narrativa de la IA y una subida generalizada de las acciones de software». Como la mayor empresa de software del mundo, Microsoft es la receptora más directa de esta revalorización; Amazon, en cambio, sigue clasificada por el mercado como una «acción de cómputo que quema efectivo para crecer».
Tercero, el flujo de caja marca la diferencia. Con resultados mejores de lo esperado en ambos casos, Microsoft fue recompensada por su abundante flujo de caja, mientras que Amazon fue castigada por un gasto de capital fuera de control. Así se inclinó la balanza del capital a corto plazo.
Pero la oportunidad de Amazon no ha desaparecido; simplemente llegará más tarde: la aceleración del 39.3% de AWS y los 578 mil millones de dólares en pedidos pendientes indican que no hay problemas de demanda. Lo único que presiona la valoración es la narrativa del gasto de capital. Si las previsiones de gasto de capital para 2027 se moderan y los márgenes de AWS se estabilizan, el mercado podría pasar del «temor a quemar efectivo» a la «confirmación de los rendimientos». Su potencial de rebote podría ser mayor que el de Microsoft: su crecimiento es más rápido y las expectativas también han caído más.

IV. Cuatro indicadores para evaluar la solidez de la rotación

1. Microsoft: penetración de pago de M365 Copilot y aplicación efectiva de las subidas de precios, proporción de los ingresos por servicios de IA dentro de Azure e ingresos recurrentes anuales (ARR) de los productos de agentes;
2. Amazon: «brecha» entre los márgenes de AWS y el crecimiento del gasto de capital, previsiones de gasto de capital para 2027 y crecimiento del negocio publicitario;
3. Sector del software: divulgación del ARR de IA por parte de las empresas SaaS y cambios en los flujos de capital; son señales adelantadas que permiten saber si la rotación puede mantenerse;
4. Variables macroeconómicas: expectativas sobre los tipos de interés y condiciones de liquidez, que determinan la tolerancia general hacia los activos de crecimiento con valoraciones elevadas.

Conclusión

¿Podrán la computación en la nube y los servicios de IA seguir materializando su crecimiento? La respuesta es que la demanda no es un problema y el crecimiento se está acelerando; la verdadera discrepancia está en el «ritmo de retorno del gasto de capital». A corto plazo, Microsoft está bien posicionada para beneficiarse de la rotación hacia las aplicaciones y tiene más probabilidades de repuntar primero. Amazon, en cambio, es como una «opción» infravalorada que espera el momento en que cambie la narrativa del gasto de capital.
Para los inversores, en lugar de intentar adivinar cuándo se producirá la rotación, es mejor seguir de cerca los indicadores anteriores: los datos darán la respuesta antes que el mercado. $MSFT {currencycard:stock}(MSFT) ‌

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