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‌¿Por qué caen las acciones pese a los beneficios récord?

Los últimos dos días de SK Hynix ofrecen una respuesta clara a la pregunta de por qué una acción puede perder valor incluso después de anunciar beneficios récord.

La empresa anunció unos ingresos récord de 104.6 billones de wones y un margen récord de beneficio operativo del 80% en el tercer trimestre, superando por primera vez en su historia el umbral de los 100 billones de wones. Sin embargo, durante el mismo periodo, el precio de sus acciones cayó bruscamente, debido a la preocupación por las políticas estadounidenses relacionadas con la inteligencia artificial.

Esta situación demuestra que los inversores ya no se centran únicamente en la magnitud de los beneficios, sino también en la sostenibilidad de esas ganancias.

¿Qué hay detrás de estos beneficios récord?

Los resultados del tercer trimestre revelan lo que la era de la inteligencia artificial significa para los fabricantes de chips de memoria. Los ingresos se dispararon un 32% con respecto al trimestre anterior y un 328% interanual. El beneficio operativo alcanzó los 83.3 billones de wones, un aumento del 38% frente al trimestre anterior y del 632% en comparación con el mismo periodo del año pasado. Este crecimiento se vio impulsado por un aumento de más del 40% en los envíos de memoria DDR5 para servidores y por el lanzamiento de productos HBM4.

Un detalle que no debe pasarse por alto es la caída del beneficio neto, que bajó de 93.9 billones de wones en el trimestre anterior a 39.8 billones de wones. No se debió a ninguna debilidad operativa, sino a factores no operativos, entre ellos pérdidas cambiarias de 11.6 billones de wones y pérdidas por valoración de activos de inversión de 22.9 billones de wones. En otras palabras, los beneficios de las fábricas alcanzaron un máximo histórico, pero partidas contables secundarias redujeron el beneficio declarado.

¿Cuál fue la causa subyacente de la venta masiva?

Hay dos dinámicas principales en juego.

La primera tiene que ver con los cambios políticos y la preocupación por los centros de datos. El avance de los demócratas en el Congreso durante las elecciones de medio mandato ha alimentado las expectativas de un aumento de la presión regulatoria sobre la construcción de centros de datos. Según un informe, aproximadamente el 45% de las ampliaciones planificadas de centros de datos de IA en Estados Unidos podría verse afectado por dichas regulaciones. Esto ha suscitado el temor de que se ralentice el crecimiento de la demanda de HBM (memoria de alto ancho de banda) y DRAM para servidores.

El segundo factor es la toma de beneficios y la preocupación por el ciclo de la industria. Tras un fuerte repunte durante la primera mitad del año, la acción cayó hasta un 58% desde su máximo de junio. Los inversores se preguntan si un margen de beneficio del 80% es sostenible. Además, la desaceleración del ritmo de aumento de los precios de la memoria ha planteado la pregunta: ¿estamos en el punto máximo del ciclo?

¿Por qué esta vez podría ser diferente?

A pesar de todo el pesimismo, hay factores estructurales que distinguen a SK Hynix de ciclos anteriores.

Los acuerdos a largo plazo ofrecen mayor visibilidad. La empresa ya ha asegurado más del 50% de su capacidad prevista para 2027 y 2028 mediante contratos a largo plazo con 14 clientes clave. Los análisis indican que, incluso si se produjera una crisis del mercado de memoria similar a la de 2022–2023, los precios tendrían que caer aproximadamente un 60% desde su máximo para que los clientes rescindieran estos contratos, lo que implica que una parte significativa de los beneficios quedaría protegida.

El liderazgo de la empresa en HBM y la transición a HBM4 también son factores clave. La empresa ocupa una posición dominante en el mercado de HBM3E y aspira a liderar también en HBM4. Se prevé que, para 2026, HBM3E represente dos tercios de los envíos de HBM, mientras que la cuota de HBM4 aumentará gradualmente. Estos productos especializados, fundamentales para los aceleradores de IA, alcanzan precios y márgenes de beneficio mucho más altos que la memoria estándar.

También influyen las limitaciones de la oferta y la demanda estructural. La empresa prevé que la escasez de memoria persista al menos hasta 2030. Se proyecta que el mercado de infraestructura para centros de datos de IA crezca a una tasa anual del 40% hasta 2030, lo que apunta a una sólida base de demanda estructural que va mucho más allá de las fluctuaciones a corto plazo.

¿Cómo interpretar el debate entre precio y valor?

La reciente caída de las acciones de SK Hynix refleja cómo el mercado está conciliando un balance sólido con un futuro incierto. Aunque los fundamentos de la empresa se ven reforzados por una rentabilidad récord y contratos a largo plazo, el precio de sus acciones sigue siendo sensible a los obstáculos macroeconómicos y al sentimiento de los inversores.

A corto plazo, la preocupación por las políticas y los ciclos del mercado puede presionar el precio de las acciones; sin embargo, a medio plazo, los acuerdos a largo plazo y el liderazgo en HBM respaldan el valor subyacente de la empresa.

Aunque una empresa puede centrarse en sus beneficios actuales, el mercado se pregunta durante cuánto tiempo podrán mantenerse. Es fundamental distinguir entre el beneficio operativo y el beneficio neto, teniendo en cuenta también partidas extraordinarias como las fluctuaciones cambiarias o los ajustes de valoración. Además, una caída del precio de las acciones no implica necesariamente el fin de la historia; más bien, factores estructurales —como la duración de los contratos y la singularidad de los productos— determinarán cómo evoluciona. Lo que conviene vigilar es la proporción y la duración de los acuerdos a largo plazo, el ritmo de la transición a HBM4 y en qué medida las regulaciones sobre centros de datos en Estados Unidos se reflejan en la demanda.

Este contenido tiene fines meramente informativos y no constituye asesoramiento de inversión.

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