#10月非农数据聚焦 Dos cifras importan más que el titular

El informe de empleo de octubre se publicará el viernes a las 8:30 a. m. ET, que son las 21:30, hora de Pekín. La mayoría de los avances se centrará en una cifra: el número principal de nóminas. Ese enfoque es comprensible, pero pasa por alto lo esencial. La reacción del mercado dependerá de cómo encajen tres cifras: la creación de empleo, la tasa de desempleo y el crecimiento salarial. Un titular sólido con salarios en aumento puede ser más bajista para los activos de riesgo que un titular débil con remuneraciones estables. Un titular débil acompañado de una caída del desempleo puede parecer mejor de lo que suena.

El consenso es un rango, no una cifra:

Las previsiones para las nóminas de octubre difieren. CNBC cita un consenso de 55,000 empleos y una tasa de desempleo del 4.2%. Las previsiones basadas en Reuters apuntan a unos 65,000. KPMG prevé 45,000, con cerca de 50,000 empleos privados y un pequeño descenso en el empleo público. El aumento de septiembre fue de 29,000, y la estimación de ADP para el empleo privado de octubre fue de 86,000, por encima de los aproximadamente 69,000 que esperaban los economistas. El rango razonable a vigilar va de unos 45,000 a 65,000. Una cifra dentro de ese rango se interpretará como esperada, y la reacción dependerá de las revisiones y los salarios.

Por qué la Fed cambia la interpretación:

El Comité Federal de Mercado Abierto mantuvo su rango objetivo entre 3.75% y 4.00% el 28 de octubre. Dos gobernadores y presidentes regionales discreparon y se pronunciaron a favor de una subida de un cuarto de punto, y nadie discrepó a favor de una flexibilización. Eso cambia el debate. Un informe sólido ahora eleva las probabilidades de una medida al alza en diciembre, porque la Fed está debatiendo subidas, no recortes. Algunas previsiones del mercado han situado por encima del 80% las probabilidades de una subida en diciembre, aunque esas cifras cambian a diario, así que consulta los precios actuales antes de basarte en ellas.

Esto significa que la regla habitual —que las buenas noticias son malas para las acciones solo cuando elevan las expectativas de tasas— es especialmente pertinente ahora. Un informe sólido eleva los rendimientos y pone a prueba las valoraciones de la renta variable. Un informe moderado reduce los rendimientos y alivia esa presión, pero también puede reavivar la preocupación por la desaceleración del crecimiento.

La tasa de desempleo indica cuánta holgura hay:

Se prevé que la tasa se mantenga en el 4.2%. Un aumento al 4.3% o más indicaría que hay más personas buscando trabajo sin encontrarlo, algo que la Fed interpretaría como un debilitamiento de la demanda. Una caída sugeriría que la población activa se está reduciendo, lo que puede mantener bajo el desempleo incluso cuando se desacelera la contratación. Presta atención a la encuesta de hogares y a la tasa de participación, además de la cifra principal.

Los salarios podrían ser lo que más importe a la Fed:

Los ingresos medios por hora son la variable que puede convertir un titular débil en un resultado restrictivo. Si las remuneraciones siguen creciendo más rápido que las expectativas de inflación, la Fed tendrá menos motivos para dejar de endurecer la política monetaria. Si el crecimiento salarial se enfría mientras la contratación se mantiene, se fortalece el argumento a favor de la paciencia. La comparación clave es el crecimiento salarial frente a la trayectoria de inflación de la Fed, no frente a la cifra del mes pasado.

Las revisiones pueden cambiar la historia:

El informe de septiembre revisó a la baja en un total de 60,000 empleos las cifras de julio y agosto. Cualquier revisión de agosto o septiembre, al alza o a la baja, cambiará la lectura de la tendencia. Una cifra sólida de octubre acompañada de revisiones a la baja será una señal menos fuerte de lo que parece a primera vista.

Qué estoy observando:

La cifra principal frente al rango de 45,000 a 65,000, la tasa de desempleo, los ingresos medios por hora y las revisiones de los dos meses anteriores. En conjunto, esas cuatro cifras indicarán si el debate de la Fed se inclina hacia las subidas o las pausas.

Mi opinión:

Un enfriamiento moderado es el resultado más compatible con un mercado estable. Mantendría el mercado laboral lo bastante firme como para evitar temores de recesión y lo bastante débil como para aliviar la presión a favor de subidas. Una cifra sólida con salarios firmes es el escenario más arriesgado para las acciones y Bitcoin, porque eleva las tasas reales. Una cifra muy débil tampoco es automáticamente alcista.

Deja tu propia predicción antes de las 8:30 a. m. ET y luego compárala mañana con las cifras reales.
Esto es educación sobre los mercados, no asesoramiento de inversión. Los mercados pueden experimentar movimientos bruscos ante la publicación de datos.
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