Fin de las operaciones electorales, comienzo de las operaciones basadas en resultados: solo espero una señal

Los demócratas se hicieron con ambas cámaras y los republicanos conservaron la Casa Blanca. En el momento en que se concretó un «gobierno dividido», lo que el mercado estaba descontando no era el impulso de las políticas, sino la desaparición de la incertidumbre. El dólar se debilitó, los rendimientos de los bonos del Tesoro bajaron y BTC repuntó en forma de V desde alrededor de 75,600 dólares hasta superar los 80,000. El apetito por el riesgo se recuperó, sin duda. Pero hay una observación clave de Yin Hua Investment Advisory: el punto de partida de esta recuperación fue la confluencia del sentimiento y los flujos de capital, no una mejora de los beneficios. Por su naturaleza, se parece más a una «recuperación del sentimiento» que a un «cambio de tendencia».

Así que, una vez que la reacción del mercado a las elecciones quedó temporalmente atrás, concentré toda mi atención en los resultados financieros.

Tengo muy claro el orden de los próximos líderes del mercado: infraestructura de IA y plataformas en la nube > chips (seleccionados) > vehículos eléctricos (en observación).

La nube y la infraestructura de IA son actualmente algunos de los pocos segmentos con una visibilidad de la demanda lo bastante alta y que, además, está siendo validada por los resultados financieros. El crecimiento de Azure de Microsoft alcanzó el 48%, y la previsión para el próximo trimestre apunta a un 49%—50%; las obligaciones comerciales de desempeño pendientes aumentaron un 73% interanual y el flujo de caja libre fue positivo. Esto demuestra que la inversión en IA no se está perdiendo por completo en el gasto de capital y que los datos están confirmando la vía de monetización de los principales proveedores de servicios en la nube. En cambio, Alphabet registró un flujo de caja libre trimestral negativo de 9.1 mil millones, y el flujo de caja libre de Amazon en los últimos 12 meses pasó de una entrada de 14.8 mil millones a una salida de 42.3 mil millones. El mercado ya está castigando con el precio de las acciones la narrativa de la IA que «solo quema dinero y no ofrece retornos». Aunque ambas se refieran a la IA, la fortaleza del flujo de caja se está convirtiendo en la línea divisoria.

No voy a tratar a todos los fabricantes de chips por igual. La demanda de capacidad de cómputo de Nvidia sigue siendo real, pero la instantánea del mercado posterior a las elecciones mostró caídas de alrededor del 3.1% en Nvidia y del 7% en Micron. Esto indica que el capital está tomando beneficios de forma selectiva dentro del sector de los chips, no comprando indiscriminadamente. Lo que realmente vale la pena seguir son los segmentos respaldados por pedidos claros y beneficios, no todos los activos que llevan la etiqueta de «IA».

Por ahora, dejo los vehículos eléctricos en último lugar. Las entregas de Tesla en el tercer trimestre todavía registraron un crecimiento interanual negativo, y los ingresos del negocio automotriz cayeron un 3% interanual. La narrativa de la conducción inteligente (FSD, Robotaxi) tiene potencial a largo plazo, pero en esta etapa se parece más a una tesis sobre una acción individual que a un tema líder de todo el sector.

En cuanto al plan de inversión, no voy a seguir los impulsos del sentimiento, pero tampoco me quedaré completamente fuera esperando.

Mi método es participar por etapas y bajo ciertas condiciones. Primero, solo consideraré activos con balances sólidos y negocios de nube o IA que ya generen un flujo de caja positivo. Segundo, no compraré a precios elevados tras la primera vela alcista después de las elecciones; esperaré a que se produzca un retroceso con menor volumen que se mantenga por encima del mínimo anterior, o a que las previsiones se confirmen tras la publicación de resultados. Tercero, aumentaré la posición en dos o tres tramos, sin apostar todo a un mismo precio. Si los resultados refutan la tesis o se rebajan las previsiones, prefiero perderme el tramo inicial de la subida antes que mantener una posición basándome en la «esperanza».

Las elecciones le dieron al mercado un respiro, pero los verdaderos líderes de la próxima fase no serán elegidos por los titulares políticos, sino por las previsiones y el flujo de caja que se presenten en las llamadas sobre resultados. Hasta que aparezca una señal, conservar munición es más importante que perseguir el sentimiento.

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