El 5 de noviembre, el oro al contado superó los $4,150, una fuerte recuperación desde su mínimo reciente de $3,882. Este movimiento se produjo tras el triunfo de los demócratas en las elecciones de mitad de mandato, en las que obtuvieron el control de ambas cámaras del Congreso.

Esto representa más que un simple resurgimiento de la demanda de «activos refugio»; refleja un reajuste estructural de las expectativas sobre las tasas de interés y el riesgo fiscal.

¿Qué cambió este catalizador político?

La victoria demócrata se interpreta como un posible freno a una expansión fiscal agresiva y una posible desaceleración del gasto de capital relacionado con la inteligencia artificial, factores que moderan las perspectivas de inflación.

El índice del dólar cayó a su mínimo de un mes, y el rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años bajó hasta alrededor del 4.89%, lo que brindó un apoyo directo y mecánico al oro denominado en dólares. En otras palabras, el oro no subió por sí solo; más bien, la debilidad del dólar y la caída de los rendimientos de los bonos impulsaron su avance.

¿Qué se está descontando con respecto a las tasas de interés?

Con el desplome de los precios del petróleo, la probabilidad de un aumento de las tasas de interés en diciembre bajó de aproximadamente el 80% al 77%, al moderarse las expectativas de inflación a corto plazo. Sin embargo, el mercado todavía asigna una probabilidad del 81.5% a un aumento en diciembre; la inclinación estructural hacia una política restrictiva no ha desaparecido, sino que simplemente se ha pospuesto.

En consecuencia, el repunte no está descontando recortes de las tasas de interés, sino una desaceleración del impulso de las expectativas de aumentos. El oro tiende a encontrar apoyo cuando caen los rendimientos reales.

¿Quién está comprando entre los participantes institucionales?

Los bancos centrales añadieron 321 toneladas netas en el tercer trimestre, un aumento interanual del 42%, mientras que los ETF de oro respaldados físicamente registraron un retorno de las entradas, con 211 toneladas adicionales.

En este sentido, los flujos muestran una divergencia. En octubre, los flujos de los ETF se volvieron negativos por primera vez desde julio, y las posiciones netas largas en el mercado de futuros habían caído durante nueve semanas consecutivas antes de este repunte. En consecuencia, si la recuperación se debe más al posicionamiento en futuros que a flujos de asignación persistentes, sigue siendo estructuralmente más frágil.

Una institución mantiene un objetivo de $4,500 a corto plazo y de $5,000 a mediano plazo, y sitúa un piso en torno a los $3,500. Estos objetivos son solo previsiones y no ofrecen ninguna garantía.

Desde una perspectiva técnica, ¿qué niveles son importantes?

La resistencia inmediata se sitúa cerca de los $4,155, y la siguiente zona está en los $4,227. El soporte se encuentra en torno a los $4,104; una ruptura por debajo de este nivel volvería a centrar la atención en la zona de los $3,942.

La recuperación es sólida, pero los niveles de resistencia están cerca. En otras palabras, el precio intenta reflejar simultáneamente la relajación de las tasas de interés y la necesidad de cobertura frente a los riesgos fiscales y geopolíticos.

¿Cómo se debe interpretar este repunte?

Desde una perspectiva dialéctica de largo plazo, el repunte actual se apoya en dos pilares distintos que no necesariamente avanzan al mismo ritmo. El primero es la «operación de tasas de interés»: los precios más bajos del petróleo están moderando las expectativas de inflación, presionando a la baja los rendimientos reales y brindando apoyo al oro. El segundo es la cobertura fiscal y geopolítica: el bloqueo político y las tensiones no resueltas en Oriente Medio están estableciendo un piso estructural para los activos tangibles.

La tensión reside en los flujos. Aunque la demanda de los bancos centrales sigue siendo sólida, los flujos de los ETF han sido volátiles. Una recuperación impulsada por el posicionamiento en futuros es, por naturaleza, más frágil que otra alimentada por flujos de asignación sostenidos y de largo plazo. Lo que conviene vigilar es si continúa la debilidad del dólar y de los rendimientos reales, si se confirman las entradas de los bancos centrales y los ETF, y si se mantiene el nivel de soporte de 4,104. Las expectativas de tasas de interés determinan las perspectivas a corto plazo, mientras que la acumulación institucional influye en las perspectivas a mediano plazo.

Este contenido tiene fines exclusivamente informativos y no constituye asesoramiento de inversión.

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