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Los ingresos de la IA se disparan, pero los inversores quieren ver el dinero que hay detrás

Los informes de resultados del 28 de octubre de Microsoft y Alphabet transmitieron dos mensajes muy distintos sobre la economía de la IA.

Ambas empresas mostraron un sólido crecimiento de la nube. Ambas están invirtiendo mucho en inteligencia artificial. Pero la reacción del mercado dejó al descubierto algo importante: los inversores ya no se conforman con saber cuánto está creciendo la demanda de IA. Quieren saber cuántos beneficios y cuánto flujo de caja sostenible puede generar esa demanda con el tiempo.

Y eso se está convirtiendo en una prueba cada vez más importante para todo el sector tecnológico.

1. Microsoft: sólido crecimiento de Azure, pero la factura de la inversión sigue siendo importante

Microsoft registró ingresos trimestrales de $92.3 billion, un 19% más que el año anterior, mientras que los ingresos netos alcanzaron los $36.6 billion, un 32% más según los principios GAAP.

La cifra más destacada fue Azure, que creció un 48% interanual.

Microsoft también informó de unos ingresos totales de Microsoft Cloud de $63.9 billion, un 30% más.

Estas cifras sugieren que la demanda de infraestructura en la nube y de servicios relacionados con la IA sigue siendo sólida. Las empresas no solo están experimentando con la IA, sino que cada vez pagan más por capacidad en la nube y servicios relacionados.

Pero la historia también tiene otra cara.

El flujo de caja libre de Microsoft se situó en aproximadamente $18.6 billion, un 29% menos que el año anterior, aunque sigue representando una generación de efectivo sustancial.

La empresa está gastando mucho para ampliar sus centros de datos, su capacidad informática y su infraestructura de IA. Esa inversión puede impulsar el crecimiento futuro, pero los inversores siguen necesitando pruebas de que los rendimientos justificarán el capital comprometido.

Para Microsoft, la siguiente pregunta es si Azure puede mantener un crecimiento sólido mientras los costos de infraestructura y las necesidades de capital siguen siendo elevados.

2. Alphabet: Google Cloud tuvo un trimestre extraordinario

Las cifras de Alphabet fueron impresionantes en un área en particular.

Los ingresos totales alcanzaron los $127.6 billion, un 25% más que el año anterior. Los ingresos de Google Cloud se dispararon un 103%, hasta los $30.7 billion, mientras que sus ingresos operativos aumentaron hasta aproximadamente $11.1 billion.

Esto es importante porque Cloud no solo está aumentando sus ingresos; también está generando un beneficio operativo significativo.

Sin embargo, el panorama general de resultados de Alphabet fue más complejo.

Los ingresos netos cayeron a $26.2 billion, frente a los $35.0 billion del año anterior, mientras que el BPA diluido fue de $2.12.

El trimestre también incluyó una pérdida de $8.7 billion en inversiones en participaciones de capital, que afectó a los resultados declarados.

Mientras tanto, los ingresos de Google Search crecieron un 12% y los ingresos publicitarios de YouTube aumentaron un 9%.

Estos negocios siguen siendo importantes porque proporcionan una amplia base de ingresos que ayuda a financiar la expansión de la IA de Alphabet.

La preocupación es si el gasto relacionado con la IA puede seguir creciendo sin ejercer demasiada presión sobre la generación de efectivo y la rentabilidad de otras áreas.

3. La mayor diferencia: crecimiento frente a disciplina financiera

Creo que estos resultados ponen de relieve dos aspectos distintos de una misma historia de inversión en IA.

Microsoft demostró una fuerte demanda de Azure y una generación de efectivo relativamente sólida, aunque el flujo de caja libre disminuyó.

Alphabet demostró un crecimiento excepcional de Google Cloud y mayores ingresos operativos de Cloud, pero sus resultados generales y su flujo de caja suscitaron más interrogantes.

Ninguna de las dos empresas ha demostrado que cada dólar invertido en IA vaya a generar un rendimiento atractivo.

Esa es la distinción que los inversores deben entender.

El crecimiento de los ingresos nos indica que los clientes están comprando. Los márgenes operativos muestran si el negocio obtiene ganancias de esas ventas. El flujo de caja libre ayuda a mostrar cuánto dinero queda después de los costos operativos y la inversión de capital.

Una empresa puede liderar la adopción de la IA y aun así enfrentar presión si el costo de construir esa infraestructura crece más rápido que los rendimientos financieros.

4. Qué significa esto para el conjunto del sector tecnológico y las inversiones en IA

Las implicaciones van más allá de MSFT y GOOGL.

Para NVIDIA: Una mayor inversión en infraestructura de nube puede respaldar la demanda de hardware informático avanzado, pero los inversores aún deben vigilar si los hiperescaladores mantienen sus planes de gasto.

Para Apple: La carrera general por invertir en IA es importante porque las capacidades de IA pueden influir en los futuros dispositivos y servicios. Sin embargo, el gasto en la nube de Microsoft y Alphabet no se traduce automáticamente en mayores ingresos para Apple.

Para Tesla: La infraestructura de IA y el desarrollo de la conducción autónoma forman parte de una tendencia de inversión tecnológica más amplia, pero el desempeño financiero y la asignación de capital de Tesla deben evaluarse por separado.

Lo importante es que la exposición a la IA no constituye una única categoría de inversión. Los proveedores de hardware, los proveedores de nube, las empresas de software y las empresas de tecnología de consumo tienen distintos modelos de ingresos y distintos riesgos.

5. Qué observaré en los próximos trimestres

En el caso de Microsoft, me centraría en el crecimiento de Azure, los márgenes de la nube, el gasto de capital y el flujo de caja libre.

En el caso de Alphabet, observaría la rentabilidad operativa de Google Cloud, el crecimiento de la publicidad en Search y YouTube, el gasto de capital total y el impacto de la IA en su modelo de negocio tradicional.

En cuanto al mercado en general, quiero ver si los ingresos de la IA crecen lo bastante rápido como para justificar el enorme gasto en infraestructura.

Si la demanda sigue siendo sólida y los márgenes mejoran, el ciclo de inversión podría seguir respaldando los resultados del sector tecnológico.

Si el gasto sigue acelerándose mientras los rendimientos en efectivo decepcionan, incluso las empresas que registren un impresionante crecimiento de los ingresos podrían sufrir presión sobre sus valoraciones.

Mi opinión

Ya no creo que el repunte de la IA deba juzgarse únicamente por el crecimiento de los ingresos.

El crecimiento del 48% de Azure de Microsoft y el crecimiento del 103% de Google Cloud de Alphabet son señales importantes de una demanda real. Pero el mercado está entrando en una nueva etapa de las inversiones en IA.

La primera etapa consistió en construir infraestructura y captar clientes. La siguiente consiste en demostrar que esa infraestructura puede generar beneficios sostenibles.

Para mí, el crecimiento crea la oportunidad, pero el flujo de caja y el rendimiento de la inversión determinan si esa oportunidad es financieramente sostenible.

Las empresas que logren convertir la demanda de IA en ingresos recurrentes, márgenes saludables y un mayor flujo de caja libre podrían estar mejor posicionadas para justificar sus valoraciones a largo plazo.

💬 Al evaluar una empresa de IA, ¿qué te importa más: un rápido crecimiento de la nube y de los ingresos, o pruebas de que las fuertes inversiones en IA se están traduciendo en un mayor flujo de caja libre y más beneficios?

Esto no es asesoramiento financiero.
@Gate_Square