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La próxima rotación del mercado: qué ocurre cuando la IA deja de sostener la economía global

Los mercados se acercan a un punto de inflexión crítico. Durante los últimos años, los inversores han seguido, en gran medida, una estrategia dominante: comprar empresas, sectores y activos vinculados a la revolución de la IA. Esa estrategia ofreció oportunidades extraordinarias, pero la próxima fase podría ser muy diferente.

La verdadera pregunta no es si la IA sobrevivirá. Casi con toda seguridad seguirá siendo una parte importante de la economía global. La pregunta más importante es si las enormes inversiones en IA pueden seguir generando suficiente crecimiento para justificar las expectativas actuales.

Cuando un potente ciclo de inversión empieza a perder impulso, las consecuencias rara vez se limitan a un solo sector. Los flujos de capital cambian, las expectativas de beneficios empresariales se ajustan, los rendimientos de los bonos reaccionan y los inversores empiezan a reevaluar el valor de casi todas las principales clases de activos.

Así veo la próxima fase potencial del mercado global.

1. La economía global podría enfrentarse a una brecha de crecimiento

El mayor riesgo es que la inversión en IA se desacelere antes de que otra industria sea capaz de sustituirla como una fuente importante de expansión económica.

Los centros de datos, los semiconductores avanzados, la infraestructura en la nube y los sistemas energéticos se han beneficiado de enormes compromisos de capital. Estas inversiones han respaldado a proveedores, la actividad de la construcción, el empleo y los beneficios empresariales.

Pero la siguiente etapa exigirá mayores rendimientos comerciales. Si las empresas tecnológicas se vuelven más cautelosas con sus gastos, las empresas de toda la cadena de suministro podrían experimentar una reducción de los pedidos y unas expectativas de crecimiento más bajas.

A las industrias tradicionales podría costarles absorber esa pérdida de impulso, ya que muchas ya se enfrentan a una demanda débil, un exceso de capacidad y presión sobre la rentabilidad.

Sin embargo, una tecnología de IA más barata podría acabar generando una segunda ola de crecimiento de la productividad. El desafío es si esos beneficios llegarán lo bastante rápido como para compensar cualquier disminución del gasto en infraestructura.

2. El oro podría convertirse en un tira y afloja entre los rendimientos reales y la incertidumbre

El próximo gran movimiento del oro dependerá de algo más que la debilidad económica.

Una economía más débil y unos tipos de interés reales más bajos podrían respaldar la demanda de oro. Las compras de los bancos centrales, la debilidad de las divisas y los riesgos geopolíticos podrían aportar un apoyo adicional.

Pero si la inflación persiste o los rendimientos reales se mantienen elevados, el oro podría tener dificultades pese a las preocupaciones sobre el crecimiento global.

En mi opinión, los inversores deberían vigilar la trayectoria de los rendimientos reales y del dólar, en lugar de dar por sentado que un crecimiento más lento implica precios más altos del oro.

3. El petróleo afronta unas perspectivas de demanda difíciles

El petróleo crudo podría sufrir una presión cada vez mayor si se debilitan la actividad industrial global y la demanda de transporte.

Un ciclo de inversión más lento podría afectar al consumo de energía en la manufactura, el transporte marítimo y la infraestructura. Esto haría que las expectativas de demanda fueran especialmente importantes para los operadores de petróleo.

Sin embargo, el petróleo tiene una complicación importante: las interrupciones del suministro.

Las tensiones geopolíticas en regiones productoras de energía clave, las decisiones de la OPEP+ y las pérdidas de producción imprevistas podrían provocar fuertes subidas incluso cuando las perspectivas económicas generales sean débiles.

La diferencia entre una recuperación sostenible de la demanda y un repunte temporal de los precios provocado por factores geopolíticos será cada vez más importante.

4. Wall Street podría pasar de las expectativas de crecimiento a la realidad de los beneficios

El próximo desafío para la renta variable estadounidense podría estar en las valoraciones y no en la innovación tecnológica.

El S&P 500 y el Nasdaq se han beneficiado de las expectativas de una expansión continua de la IA. Pero, tarde o temprano, los inversores exigirán pruebas de que las enormes inversiones están generando mayores ingresos, márgenes y flujo de caja libre.

Las empresas con negocios consolidados, balances sólidos y una monetización real de la IA podrían seguir mostrando una resiliencia relativa.

Mientras tanto, las empresas que dependen de un gasto agresivo y de una rentabilidad lejana podrían verse sometidas a una mayor presión si las expectativas se vuelven más conservadoras.

Vigilaría de cerca las previsiones de beneficios empresariales, los planes de gasto de capital, los rendimientos de los bonos del Tesoro y los múltiplos de valoración a futuro.

Un precio de las acciones más bajo no significa automáticamente que la acción sea barata. La calidad de los beneficios importará tanto como la valoración.

5. Las acciones A de China necesitan algo más que apoyo a la liquidez

El mercado bursátil chino podría seguir experimentando movimientos bruscos mientras las expectativas sobre las políticas compiten con los fundamentos económicos.

Las medidas de liquidez y el apoyo gubernamental pueden estabilizar la confianza, pero la fortaleza sostenible del mercado exige un mayor consumo, una mejora de los beneficios empresariales y confianza en la demanda interna.

Las empresas relacionadas con la IA aún podrían ofrecer oportunidades atractivas, en particular aquellas cuya adopción comercial está creciendo. Sin embargo, los inversores deberían distinguir entre las empresas que generan ingresos reales y las que se benefician principalmente del entusiasmo del mercado.

Una recuperación duradera necesita pruebas de una mejora fundamental, no solo una presión compradora temporal.

6. ¿Dónde podrían surgir las próximas oportunidades?

Un cambio en el ciclo de inversión en IA no significa que todas las empresas tecnológicas vayan a tener dificultades. De hecho, la próxima oportunidad podría surgir de empresas que se beneficien de la aplicación práctica de la IA, en lugar de la construcción de su infraestructura.

La automatización industrial, el software empresarial, la eficiencia energética, la ciberseguridad y las empresas centradas en la productividad merecen atención.

El panorama de inversión podría volverse más selectivo, con el capital favoreciendo a las empresas capaces de demostrar una demanda real, márgenes sostenibles y una generación de efectivo constante.

Mi perspectiva final sobre el mercado

Creo que la próxima fase del mercado global podría centrarse menos en perseguir la narrativa más atractiva y más en identificar qué empresas pueden sobrevivir en un entorno de menor crecimiento.

En el caso del oro, los rendimientos reales y la demanda de los bancos centrales siguen siendo fundamentales. En el del petróleo, el equilibrio entre el consumo global y los riesgos geopolíticos para el suministro determinará la dirección. En el de las acciones estadounidenses, la calidad de los beneficios y la disciplina en las valoraciones podrían cobrar más importancia que el entusiasmo por la IA. En el caso de las acciones A, el apoyo de las políticas debe acabar traduciéndose en una mayor actividad económica.

La revolución de la IA no necesariamente está llegando a su fin. Lo que podría estar terminando es el periodo en el que bastaba con tener un vínculo con la IA para justificar una valoración superior.

Los próximos ganadores se definirán por su ejecución, rentabilidad y demanda económica real. En el próximo ciclo, proteger el capital y reconocer los cambios en las condiciones del mercado podría ser tan importante como encontrar la próxima gran oportunidad.

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