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El crecimiento de la IA es impresionante. Pero el mercado empieza a plantearse una pregunta más difícil: ¿cuántas ganancias puede generar realmente toda esta infraestructura?

Los últimos resultados de Microsoft y Alphabet ofrecen dos lecciones interesantes sobre el ciclo de inversión en IA.

Ambas empresas están expandiendo sus negocios de IA, pero sus resultados financieros muestran por qué el crecimiento de los ingresos por sí solo ya no basta para satisfacer a los inversores.

1. Microsoft: fuerte crecimiento y generación de efectivo

Microsoft obtuvo:

$92.3B en ingresos trimestrales, un 19% más interanual.

$63.9B en ingresos de Microsoft Cloud, un 30% más.

Un crecimiento de Azure del 48%.

$18.6B de flujo de caja libre.

Lo interesante es que Microsoft generó una cantidad considerable de efectivo incluso mientras invertía fuertemente en infraestructura.

Sin embargo, sus gastos de capital alcanzaron los $45.2B en el trimestre, y la dirección prevé más de $50B en el próximo trimestre.

Esto plantea un reto importante: ¿pueden la demanda de Azure y los servicios de IA generar suficientes ingresos adicionales para justificar este nivel de gasto?

2. Alphabet: crecimiento explosivo de Cloud y expectativas más exigentes

Las cifras del tercer trimestre de Alphabet también fueron significativas:

$127.6B en ingresos, un 25% más.

$30.7B en ingresos de Google Cloud, un 103% más.

Los ingresos operativos de Google Cloud alcanzaron los $11.1B, frente a los $3.6B del año anterior.

Los ingresos de Search crecieron un 12%.

Sin embargo, el BPA diluido de Alphabet fue de $2.12, y sus ingresos netos se vieron afectados por pérdidas relacionadas con inversiones.

A pesar del impresionante desempeño de Cloud, la reacción del mercado mostró que los inversores miraban más allá del crecimiento destacado en los titulares.

La preocupación es si la inversión masiva en infraestructura de IA puede generar un flujo de caja sostenible mientras sigue evolucionando la economía de Search con IA y de otros servicios.

3. La verdadera pregunta sobre la valoración de la IA

Creo que el mercado está entrando en una nueva fase de la operación en torno a la IA.

Antes, los inversores estaban dispuestos a premiar a las empresas simplemente por demostrar su exposición a la IA y ampliar su infraestructura.

Ahora, las preguntas son cada vez más exigentes:

¿Cuántos ingresos adicionales genera cada dólar invertido en IA?

¿Los clientes de la nube están convirtiendo la experimentación con IA en cargas de trabajo de pago a largo plazo?

¿Pueden mantenerse sanos los márgenes operativos a medida que aumentan la depreciación y los costos de infraestructura?

¿Con qué rapidez pueden los productos de IA convertirse en negocios recurrentes y rentables?

Una empresa puede anunciar ingresos récord y aun así decepcionar si los inversores creen que sus rendimientos futuros no justificarán su valoración actual.

4. Qué vigilaría a continuación

En el caso de Microsoft: el crecimiento de Azure, el flujo de caja libre, la eficiencia de los gastos de capital y la conversión de su cartera de contratos comerciales pendientes en ingresos.

En el caso de Alphabet: la rentabilidad de Google Cloud, la monetización de Search, el gasto en infraestructura de IA y si mejora la generación de efectivo a medida que crece la inversión.

No consideraría la reacción a un solo informe de resultados como un veredicto sobre toda la temática de la IA. La señal más útil será si estas empresas pueden mantener el crecimiento mientras mejoran sus fundamentos económicos.

Mi conclusión: el auge de la IA podría depender cada vez más de la ejecución y menos de los anuncios. La infraestructura crea capacidad, pero la demanda rentable es lo que, en última instancia, respalda las valoraciones a largo plazo.

¿Qué te parece más importante en esta temporada de resultados: un crecimiento más rápido de la IA y la nube, o pruebas de que la inversión se está convirtiendo en un flujo de caja libre sostenible?