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Google Cloud se dispara un 103%, pero la acción cae: por qué Wall Street la castigó

Alphabet publicó ingresos del tercer trimestre de 127.6 billion USD, un 25% más interanual. Google Cloud fue la estrella. Los ingresos de Cloud alcanzaron los 30.7 billion USD, un 103% más que los 15.2 billion USD de hace un año, superando las expectativas de Wall Street, cercanas a 29.1 billion USD. Los ingresos operativos de Cloud se triplicaron con creces, hasta los 11.1 billion USD, un 209% más interanual. El crecimiento se aceleró desde el 82% del segundo trimestre, el ritmo más rápido registrado por un gran hiperescalador.

Sin embargo, las acciones cayeron con fuerza. La acción bajó entre un 9.8% y un 13% en las operaciones posteriores al cierre, hasta cerca de 292 USD, frente al cierre de 324.89 USD. La pérdida de capitalización bursátil fue de unos 482 billion USD en un solo día, la mayor caída en la historia de la empresa.

¿Por qué esta desconexión?

Incumplimiento del BPA, no de Cloud
El BPA diluido fue de 2.12 USD, frente a las expectativas de Wall Street de 3.02 USD, y cayó un 26% respecto a los 2.87 USD de hace un año. El resultado GAAP se vio afectado por una pérdida de 8.7 billion USD en participaciones de capital, que restó unos 0.55 USD al BPA. Incluso sin esa pérdida, el BPA subyacente quedó por debajo de las expectativas. Las búsquedas y la publicidad crecieron menos de lo esperado, lo que avivó la preocupación de que el gasto en IA aún no haya aumentado el rendimiento publicitario.

Impacto del gasto de capital y el flujo de caja
Alphabet reveló un gasto de capital récord en infraestructura de IA: más en un trimestre de lo que ganan en un año muchas empresas de Fortune 100. El flujo de caja libre cayó a menos 9.1 billion USD. Los inversores que celebran el crecimiento de Cloud siguen preguntándose cuánto tardará la fuerte inversión en convertirse en efectivo real. Cuando el flujo de caja se vuelve negativo mientras las ganancias siguen siendo altas, la valoración se reajusta.

La calidad del crecimiento de Cloud es real, pero ya estaba descontada
El crecimiento de Cloud es orgánico y la composición de los ingresos está mejorando. Una mayor parte del aumento proviene de cargas de trabajo de IA y acuerdos empresariales, no de factores puntuales. Aun así, el mercado ya había descontado un crecimiento del 89%. La superación de las expectativas fue clara, pero no bastó para compensar el incumplimiento del BPA y la quema de efectivo. Los operadores vendieron primero y preguntaron después.

Qué observar
• Cartera de pedidos de Cloud y tendencia de los márgenes: La triplicación de los ingresos operativos demuestra la escala. Si el margen se mantiene por encima del 35%, Cloud puede sostener las ganancias del grupo.
• Resiliencia de las búsquedas: Si los ingresos por búsquedas mantienen un crecimiento de dos dígitos, se reducirán los temores sobre la publicidad.
• Evolución del gasto de capital: Si el gasto alcanza su máximo en los próximos 2 trimestres, el flujo de caja libre se recuperará y la acción podrá reconstruir una base.
• Costo de la IA: Hay que vigilar el costo de los servidores por unidad de ingresos de Cloud.
Perspectiva para los operadores: Este es un clásico choque entre crecimiento y ganancias. Un 103% de crecimiento en Cloud es excepcional. La caída de la acción se debe a la calidad de las ganancias y al efectivo. Para quienes mantienen posiciones a largo plazo, una caída hacia 290 USD es donde se encontraba el soporte anterior. Para el corto plazo, conviene esperar a que el BPA se estabilice y el flujo de caja vuelva a ser positivo antes de aumentar la posición. La tesis sigue intacta, pero el mercado quiere pruebas de que el auge de Cloud se convierte en efectivo, no solo en ingresos.
$GOOGL

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