#Gate广场万圣节 #WCTCS9 Dos líneas de suministro, dos indicadores: la ruta marítima de Hormuz y la carretera del carbón de Mongolia

Dos titulares aparecieron en la misma actualización: el petróleo que atraviesa el estrecho de Hormuz cayó a unos 2.9 millones de barriles diarios, y está previsto que se reanude el tránsito de camiones de carbón de Mongolia a China a más de 1,100 vehículos diarios. Parecen no tener relación, pero ambos son indicadores del mismo tablero: qué tan libremente llega la energía a quienes la consumen. Analicé cada indicador, comprobé qué podría distorsionarlo y señalé qué factores podrían moverlo a continuación.

Indicador uno: la ruta marítima

Qué indica. La cifra de 2.9 millones de barriles corresponde al cálculo del Financial Times para el día de mayor interrupción, no a un promedio semanal. Eso importa. Kpler situó el promedio diario de la semana hasta el 13 de octubre en 11.62 millones de barriles, frente a una base de referencia de 17.15 millones. Según mis cálculos, el día de 2.9 millones equivale a cerca del 17% de esa base, mientras que el promedio semanal está alrededor de un 32% por debajo. Otra medición de siete días muestra que los flujos están cerca de un 43% por debajo de los niveles previos al conflicto. Antes de la guerra, en 2024 atravesaban el estrecho unos 20 millones de barriles diarios.

Por qué el indicador puede inducir a error. Las estimaciones difieren mucho. La estimación de Kpler citada por Reuters fue de 8.5 millones de barriles diarios, mientras que la cifra del Journal para el mismo período fue de 14 millones. Y un mal día no significa un mal mes: la IEA señaló que los flujos totales por Hormuz aumentaron en 3.7 millones de barriles diarios, hasta llegar a 10.9 millones en septiembre, mientras que las exportaciones por oleoductos alternativos subieron a 5.6 millones. La verdadera historia es una recuperación que sigue viéndose interrumpida.

Por qué importa la interrupción. Lloyd's List contabilizó 28 ataques contra buques en octubre, el total mensual más alto desde que empezó la guerra. Y el problema tiene que ver tanto con el transporte marítimo y los seguros como con los barriles perdidos.

Qué indica el precio. El Brent cerró el jueves en su nivel más alto desde el 4 de mayo y cotizó cerca de $113.75 el viernes. El mercado físico está más ajustado que el mercado financiero: el 13 de octubre, el precio al contado del Brent era de $125.78, mientras que los futuros cerraron en $105.69, una diferencia de unos $20, o el 19% del precio de los futuros según mis cálculos. Los compradores de cargamentos físicos están pagando esa prima.

Qué esperan los pronosticadores. La EIA prevé que el Brent promedie $105 en el cuarto trimestre y $84 el próximo año. Morgan Stanley también prevé unos $105 hasta fin de año, señala que las existencias de destilados de EE. UU. están un 12% por debajo del promedio y afirma que los flujos de GNL por Hormuz quizá no se recuperen hasta abril de 2027. Como referencia, el Brent promedió $114 en septiembre y alcanzó los $131 el 15 de septiembre.

Indicador dos: la carretera del carbón

Qué indica. Está previsto que se reanude el tránsito de camiones de carbón de Mongolia a China a más de 1,100 vehículos diarios. El contexto está en la frontera. Mongolian Mining informó que los camiones cargados de carbón que cruzaron a Ganqimaodu promediaron 897 por día operativo en el tercer trimestre, un 34% menos que los 1,366 del trimestre anterior, aunque el promedio acumulado en lo que va del año, de 1,177, seguía un 15% por encima del promedio anual de 2025, de 1,023. Según mis cálculos, 1,100 camiones estarían cerca de un 23% por encima del promedio del tercer trimestre, un 7% por debajo del promedio acumulado en lo que va del año y un 7.5% por encima del promedio de 2025. Así que la reanudación significa volver a la normalidad, no un repunte.

Por qué importa. China importó 60.07 millones de toneladas de carbón coquizable de Mongolia en 2025, el 51% de sus importaciones de carbón metalúrgico, y extraer carbón en Mongolia es más barato que en Shanxi, con una diferencia de unos 50 a 150 yuanes por tonelada. El débil trimestre tuvo una causa: los precios del carbón coquizable en China repuntaron con fuerza en el tercer trimestre, impulsados principalmente por las restricciones de oferta de los productores nacionales.

Qué cambió en la frontera. El 8 de octubre, el gabinete de Mongolia ordenó a los funcionarios reducir la congestión en seis cruces alrededor del paso de Gashuunsukhait, considerado el principal cuello de botella para la entrada de carbón coquizable a China. Una reanudación por encima de los 1,100 camiones concuerda con esa medida.

Qué significa para los futuros. Más llegadas implican más oferta de carbón coquizable y coque, un factor ligeramente bajista para los precios, en igualdad de condiciones. Dos factores contrarrestan ese efecto: la oferta interna china sigue restringida y un shock energético tiende a impulsar la demanda de carbón como combustible sustituto. Esta última relación es una inferencia mía, no una cifra de las fuentes.

Cómo se conectan los dos indicadores

Mi lectura es que la ruta marítima y la carretera son imágenes reflejadas. Cuando los flujos de petróleo y GNL son inciertos, los compradores asiáticos recurren más a combustibles nacionales y transportados por tierra, lo que aumenta el valor de la frontera mongola. Si la interrupción en Hormuz persiste, la logística del carbón se convierte en una cobertura discreta. Si Hormuz se normaliza, la prima de ambos disminuye.

El vínculo macroeconómico

Los precios de la energía alimentan la inflación, y la Fed decide el 28 de octubre. Un repunte sostenido del petróleo complica la tarea del banco central, por lo que una historia sobre transporte marítimo tiene cabida en un tablero de mercados.

1. Tránsitos diarios por Hormuz frente a la base de referencia de 17.15 millones de barriles.
2. La diferencia entre el precio al contado y los futuros del Brent, que indica el grado de tensión en el mercado físico.
3. El número de camiones en Ganqimaodu y si se mantiene por encima de 1,100 como promedio semanal.
4. Los futuros del carbón coquizable y del coque, para detectar las primeras señales de alivio de la oferta.
5. El número de ataques, ya que los costos de los seguros cambian antes que los flujos de barriles.

Normalización: disminuyen los ataques, los flujos vuelven a acercarse a los 11 millones de barriles o más, el Brent baja gradualmente hacia los $105 previstos por la EIA y los camiones de carbón se estabilizan cerca del promedio acumulado en lo que va del año.
Estancamiento: los flujos siguen siendo irregulares, el Brent se mantiene por encima de $100 y los precios del carbón siguen firmes debido a las restricciones internas.
Escalada: más ataques empujan el Brent hacia el máximo de septiembre, cercano a $131, y la ruta del carbón se convierte en una válvula de escape aún más importante.
Los mercados de materias primas parecen negociar barriles y toneladas, pero la mayor parte del tiempo negocian la ruta entre el productor y el comprador. Las cifras más fiables son las que miden esa ruta, y el mejor hábito es leer el promedio antes que el titular. #OilMarket @Gate_Square