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Soy firmemente alcista respecto de Amazon de cara a esta temporada de resultados de EE. UU. y creo que actualmente es la empresa con mayor capacidad de generar crecimiento compuesto a largo plazo entre los grandes gigantes tecnológicos que están en el foco. Tesla y Meta ya presentaron sus resultados, y ahora la atención se centra en Microsoft, Alphabet, Amazon, Apple y NVIDIA. Sin embargo, la combinación de un crecimiento acelerado de la nube, una enorme cartera de pedidos relacionada con la IA y una mejora del apalancamiento operativo hacen de Amazon la empresa que quiero tener en cartera durante el próximo ciclo plurianual. La acción cerró recientemente cerca de 248 dólares, con una capitalización bursátil de alrededor de 2.68 a 2.70 billones de dólares, tras cotizar dentro de un rango de 52 semanas de 196 a 287.20 dólares. Esa valoración todavía implica una relación precio-beneficio de los últimos doce meses cercana a 19.7 veces y una relación precio-beneficio futura cercana a 19.2 veces, lo que parece razonable dada la trayectoria de crecimiento.

En el segundo trimestre de 2026, Amazon registró ventas netas de 200.6 mil millones de dólares, un aumento interanual del 20 por ciento y la tasa de crecimiento de los ingresos más alta en varios años. Los ingresos operativos aumentaron un 43 por ciento, hasta 27.5 mil millones de dólares, y el margen operativo subió al 13.7 por ciento, frente al 11.4 por ciento del año anterior. Amazon Web Services fue claramente el segmento destacado, con ingresos de 42.2 mil millones de dólares, un aumento interanual del 37 por ciento y su crecimiento más rápido en 18 trimestres. El margen operativo de AWS se amplió al 39.4 por ciento.

En términos anualizados, AWS opera ahora a un ritmo de aproximadamente 169 mil millones de dólares. Tanto el negocio de servicios de IA como el de chips personalizados superaron cada uno el umbral de 25 mil millones de dólares en ingresos anualizados y siguen creciendo a tasas de tres dígitos. La cartera de pedidos pendientes de AWS asciende a unos impresionantes 496 mil millones de dólares y ha estado creciendo a tasas de tres dígitos, lo que ofrece una gran visibilidad sobre la demanda futura hasta 2027 e incluso hasta 2028.

La publicidad siguió contribuyendo con márgenes elevados y aumentó aproximadamente un 26 por ciento, hasta casi 20 mil millones de dólares en el trimestre. Las ventas en Norteamérica crecieron un 16 por ciento, hasta 116.2 mil millones de dólares, mientras que las ventas internacionales aumentaron un 15 por ciento, hasta 42.2 mil millones de dólares. El flujo de caja operativo de los últimos doce meses alcanzó los 161.4 mil millones de dólares, un aumento del 33 por ciento, aunque el flujo de caja libre pasó temporalmente a terreno negativo, hasta aproximadamente -7.6 mil millones de dólares, debido al elevado gasto de capital. La dirección elevó su previsión de gasto de capital para 2026 a unos 220 mil millones de dólares, frente a los 200 mil millones de dólares previstos anteriormente, debido tanto al mayor costo de la memoria como a la necesidad de añadir capacidad lo más rápido posible para las cargas de trabajo de IA. Los servidores suelen alcanzar el punto de equilibrio en menos de tres años y tienen una vida útil de cinco a seis años, por lo que la rentabilidad sigue siendo atractiva una vez que la nueva capacidad entre en funcionamiento.

De cara a los resultados del tercer trimestre, previstos para el 29 de octubre después del cierre del mercado, Amazon proyectó ventas netas de entre 197 y 202 mil millones de dólares, lo que implica un crecimiento del 9 al 12 por ciento e incorpora un impacto negativo de aproximadamente 80 puntos básicos por el tipo de cambio. Se prevén ingresos operativos de entre 22.5 y 26.5 mil millones de dólares, frente a los 17.4 mil millones de dólares de hace un año. El consenso se sitúa cerca del extremo superior del rango de ingresos, alrededor de 202 mil millones de dólares, y entre 1.96 y 2.01 dólares de ganancias por acción. Sin el traslado del Prime Day al segundo trimestre, el crecimiento del tercer trimestre habría sido casi 400 puntos básicos mayor. Los analistas están pendientes de si AWS puede sostener un crecimiento cercano al 35 por ciento sobre una base mayor; cualquier resultado próximo a ese nivel, combinado con márgenes sólidos, probablemente sería recibido positivamente.

La pregunta más amplia de esta semana es si las inversiones en IA pueden impulsar un crecimiento duradero. En el caso de Amazon, la respuesta parece claramente afirmativa. La empresa no se limita a invertir en capacidad; está monetizando la IA en varios niveles. Los clientes ya están comprometiéndose con contratos plurianuales que aseguran ingresos durante años. Los chips personalizados, como Trainium e Inferentia, ofrecen una relación precio-rendimiento entre un 30 y un 40 por ciento mejor que las alternativas comparables, lo que reduce el costo de la inferencia y hace más económica la implementación a gran escala.

Los negocios propios de IA y chips de Amazon han superado cada uno los 25 mil millones de dólares en ingresos anualizados y están creciendo a tasas de tres dígitos. La capacidad está reservada en gran medida hasta 2027, y existen compromisos importantes que se extienden hasta 2028. El director ejecutivo, Andy Jassy, ha afirmado que la demanda es tan fuerte que la empresa podría invertir productivamente aún más capital. No se trata de un proyecto científico especulativo, sino de ingresos contratados y altamente previsibles que ya se reflejan en la cuenta de resultados y que se espera que sigan acelerándose.

Otro aspecto importante del tema de esta semana es si las sorpresas positivas en los resultados siempre se traducen en subidas de las acciones. La historia demuestra que no. En los últimos años, la propia Amazon ha presentado varios resultados muy superiores a las expectativas, pero sus acciones se han mantenido laterales o incluso han caído en las sesiones siguientes cuando las previsiones o los comentarios sobre el flujo de caja libre han decepcionado las elevadas expectativas del mercado. En el segundo trimestre de 2026, la empresa informó una cifra principal de ganancias por acción de 5.75 dólares, que incluía una gran ganancia antes de impuestos de 53.4 mil millones de dólares relacionada con su inversión en Anthropic; la cifra ajustada se acercaba más a 1.95 dólares o menos tras excluir las partidas extraordinarias. Aun así, la acción subió con fuerza en los días posteriores, porque los inversores se centraron en la aceleración subyacente de AWS y en su cartera de pedidos. Por el contrario, ha habido trimestres en los que Amazon superó las expectativas tanto en ingresos como en ganancias, pero la acción cayó porque las previsiones de gasto de capital aumentaron más de lo esperado o porque el flujo de caja libre siguió bajo presión. El mercado mira hacia el futuro y es cada vez más sensible a la calidad de la sorpresa positiva, la trayectoria de la intensidad de capital y la sostenibilidad del crecimiento, en lugar de fijarse simplemente en si la cifra superó por unos centavos la estimación de consenso. Una sorpresa positiva clara, acompañada de comentarios optimistas sobre el crecimiento de AWS y una vía hacia la recuperación del flujo de caja libre, probablemente sería recompensada; una sorpresa positiva acompañada de un gasto superior al esperado y unas perspectivas más débiles a corto plazo podría provocar una reacción moderada o incluso negativa.

Lo que distingue a Amazon de los otros gigantes tecnológicos en esta temporada de resultados es la combinación de escala, diversificación y posicionamiento estructural en IA. El comercio minorista y la publicidad siguen generando un flujo de caja sustancial y apalancamiento operativo, mientras que AWS aporta el motor de crecimiento elevado y márgenes altos. La cartera de pedidos de 496 mil millones de dólares supera en más del doble el nivel de principios de 2026 y ofrece una pista de crecimiento de varios años que pocos competidores pueden igualar. El negocio de chips personalizados se está convirtiendo en una verdadera ventaja competitiva, que reduce los costos para los clientes y crea una fuente adicional de ingresos de alto crecimiento. La dirección ha elevado repetidamente sus ambiciones a largo plazo para AWS y ahora plantea la posibilidad de que el negocio llegue con el tiempo a una escala de un billón de dólares en ingresos anuales, con características atractivas de flujo de caja libre. En ese contexto, la valoración actual, cercana a 248 dólares por acción y a unos 2.7 billones de dólares de capitalización bursátil, sigue pareciendo atractiva en relación con su trayectoria de crecimiento.

Por supuesto, persisten los riesgos. La intensidad de capital es elevada y el flujo de caja libre está bajo presión a corto plazo. La disponibilidad de energía y las limitaciones de la cadena de suministro de componentes críticos pueden ralentizar la puesta en marcha de nueva capacidad. La competencia tanto en la nube como en la IA generativa sigue siendo intensa. Sin embargo, la visibilidad que ofrece la cartera de pedidos, la rápida monetización de los servicios y chips de IA, y la mejora de los márgenes operativos en el conjunto del negocio dan a Amazon una vía más clara hacia un crecimiento duradero que la que ofrecen actualmente la mayoría de las empresas tecnológicas de gran capitalización. Las sorpresas positivas en los resultados son una confirmación útil, pero el verdadero motor del valor duradero para los accionistas será la capacidad de la empresa de convertir el intenso ciclo de inversión actual en flujos de caja de alta rentabilidad en el futuro. En ese aspecto, Amazon está ejecutando bien y sigue siendo mi posición preferida entre las empresas que presentan resultados esta temporada.

Estaré muy atento a los resultados del 29 de octubre para conocer cualquier novedad sobre la tasa de crecimiento de AWS, el tamaño de la cartera de pedidos pendiente, la trayectoria del gasto de capital y los comentarios cualitativos sobre la demanda de IA. Mientras tanto, los fundamentos siguen respaldando una postura constructiva a largo plazo. La combinación de un crecimiento de los ingresos totales del 20 por ciento, un crecimiento de AWS del 37 por ciento, un margen operativo de AWS del 39.4 por ciento, una cartera de pedidos de 496 mil millones de dólares, dos negocios de IA y chips con ingresos anualizados superiores a 25 mil millones de dólares cada uno y un crecimiento de tres dígitos, junto con una valoración todavía razonable, cercana a 248 dólares, hace de Amazon la empresa destacada de esta temporada de resultados de EE. UU. para los inversores
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