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La lectura de 48.0 importa menos como señal de recesión que como limitación para la Fed. Mi opinión: el débil sentimiento se debe, en gran medida, a la inflación y perjudica a los activos de riesgo por medio de las tasas de interés, no porque los consumidores dejen de comprar de repente.

1. Qué indica el 48.0
La lectura final de octubre fue de 48.0, revisada al alza desde 46.3 en la estimación preliminar y apenas por debajo del 48.1 de septiembre. Es el nivel más bajo en cinco meses y la segunda lectura más baja registrada. El indicador de las condiciones actuales cayó a 46.7, también cerca de mínimos históricos, mientras que el indicador de expectativas subió a 48.8. Las condiciones para comprar bienes duraderos alcanzaron un mínimo histórico.

2. Es un indicador de inflación
Las expectativas de inflación para el próximo año subieron a 4.7% y las de largo plazo, a 3.5%, frente a un rango de 2.8% a 3.2% en 2024. El director de la encuesta dijo que los consumidores consideran que la inflación es un riesgo mayor que el desempleo, y el sentimiento se sitúa alrededor de un 15% por debajo de febrero, antes de que comenzara el conflicto con Irán. Con el petróleo por encima de $110, lo interpreto como cansancio ante los precios.

3. El sentimiento y el gasto siguen dando señales contradictorias
Las ventas minoristas de agosto subieron alrededor de un 1.2%, y las ventas minoristas subyacentes aumentaron un 1.4%. El indicador de seguimiento de un banco muestra que el gasto personal subió un 0.9%, y el PIB del segundo trimestre se revisó al alza, hasta el 2.2% (un informe). El mismo banco prevé que el gasto se desacelere en el cuarto trimestre, a medida que se desvanezca el impulso de los reembolsos de impuestos y pesen los costos de la energía. Así que las encuestas por sí solas no me dicen cuándo se desplomará el gasto. Los datos concretos sí.

4. El canal de transmisión son las tasas
Los mercados asignan una probabilidad de alrededor del 75% al 90% a una subida de tasas en diciembre, según la fuente, mientras que las autoridades han señalado que no hay urgencia de actuar en la reunión de octubre. Las persistentes expectativas de inflación, sumadas a las probabilidades de una subida, implican que no habrá alivio por parte de la Fed. Eso afecta primero a los activos de larga duración: las tecnológicas y las criptomonedas, que se han estado comportando como una posición tecnológica de beta alta. El oro también cayó el jueves, al aumentar las apuestas por una subida de tasas impulsada por el petróleo. Mi interpretación: esto es una operación de estanflación leve, no de refugio seguro.

5. En qué podría equivocarme
Si el mercado laboral se deteriora (el crecimiento del empleo en septiembre quedó por debajo de las expectativas, según un banco), el débil sentimiento se convierte en un problema de crecimiento y se reducirían las expectativas de subidas de tasas. Eso beneficiaría a los bonos, pero podría perjudicar las ganancias. Ambos escenarios son complicados para los activos de riesgo.

6. Qué estoy siguiendo
La decisión de la Fed del 28 de octubre (2:00 PM ET, 23:00 PKT). La estimación preliminar del PIB del tercer trimestre y el PCE de septiembre, el 29 de octubre (8:30 AM ET, 17:30 PKT). Las nóminas y la lectura preliminar del sentimiento de noviembre, el 6 de noviembre. Las elecciones de medio mandato del 3 de noviembre añaden riesgo de eventos, y las considero únicamente una fecha de volatilidad.

Mi opinión: el sentimiento es una señal de alerta sobre la persistencia de la inflación, no todavía sobre una recesión. En cuanto a los activos de riesgo, tengo cautela con los activos de larga duración de cara al 28 y 29 de octubre. Un PCE subyacente más moderado, junto con un mercado laboral estable, cambiaría mi opinión.

Esto no es asesoramiento financiero.

¿Confías más en las encuestas o en los datos de gasto? Y para BTC de cara a la próxima semana, ¿qué importa más: las probabilidades de una subida de tasas de la Fed o el consumidor?