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Dos gigantes de la IA, dos historias de crecimiento muy diferentes
El mercado de semiconductores está dando a los inversores una lección importante: ser esencial para el auge de la IA no significa que todas las empresas se beneficien de la misma manera o al mismo tiempo.

ASML y TSMC ocupan posiciones críticas en la cadena de suministro de chips avanzados, pero sus negocios funcionan de manera diferente. ASML fabrica las sofisticadas máquinas de litografía necesarias para producir chips avanzados, mientras que TSMC fabrica chips para clientes que diseñan los procesadores que impulsan la IA, los smartphones y los centros de datos. Después de que ASML publicara sus resultados del T3 el 14 de octubre, mi atención se centra en el informe de resultados de TSMC del 15 de octubre.

ASML presentó cifras sólidas, pero la reacción del mercado también importa.

Según las cifras proporcionadas, ASML registró ventas trimestrales de 11,7 mil millones de euros, un margen bruto del 57,5% y 5,7 mil millones de euros en nuevos pedidos. Sus ganancias por acción declaradas, de 14,65 dólares, también superaron la expectativa citada de aproximadamente 12,13 dólares. Los sólidos ingresos por servicios y actualizaciones ayudaron a respaldar los resultados.

Estas cifras sugieren que la demanda de equipos avanzados para la fabricación de chips sigue siendo considerable. Sin embargo, no juzgaría a ASML únicamente por haber superado las previsiones de resultados. Los pedidos de equipos semiconductores, los planes de ampliación de fábricas y los calendarios de instalación operan con plazos más largos. Los clientes pueden estar invirtiendo mucho en IA hoy, mientras que los ingresos resultantes por equipos llegan durante varios trimestres.

Por eso, incluso unos resultados impresionantes no se traducen automáticamente en un repunte inmediato del precio de las acciones. Los inversores también tienen en cuenta la valoración, las previsiones futuras y cuánto crecimiento ya estaba reflejado en el precio de la acción.

TSMC se acerca a su informe de resultados con una ventaja diferente.

Sus cifras preliminares de ingresos trimestrales apuntan a una fuerte demanda. Según los datos proporcionados, los ingresos del T3 alcanzaron aproximadamente 1,49 billones de NT$, equivalentes a unos 46,7 mil millones de dólares, superando el consenso de mercado citado y el extremo superior de su rango de previsiones comunicado.

La cuestión clave para mí es si este crecimiento de los ingresos se está traduciendo en una mayor rentabilidad y si la dirección mantiene la confianza en la demanda futura. La fabricación avanzada de 3 nm y 5 nm, junto con la capacidad de empaquetado avanzado, es importante porque los fabricantes de chips de IA necesitan más que diseños de chips: necesitan una capacidad de fabricación capaz de producir procesadores cada vez más complejos a escala.

Si la demanda se mantiene fuerte y continúan las limitaciones de capacidad, TSMC podría conservar un poder de fijación de precios significativo. Pero el mayor gasto de capital, los costes de fabricación y la dificultad de ampliar la capacidad de manera eficiente son riesgos que no ignoraría.

¿Por qué parece interesante TSMC en esta coyuntura de resultados?

La diferencia se reduce a la forma en que cada empresa capta el ciclo de inversión en IA. ASML se beneficia cuando los fabricantes de chips invierten en los equipos necesarios para ampliar o actualizar la producción. TSMC participa de forma más directa en la fabricación de los chips encargados por sus clientes.

Eso no hace que un negocio sea universalmente mejor que el otro. El equipo avanzado de ASML es difícil de sustituir, mientras que las capacidades de fabricación y el empaquetado avanzado de TSMC son fundamentales para suministrar chips de vanguardia. Ambos negocios dependen de la continuidad de la inversión en infraestructura informática, pero sus impulsores de resultados y sus plazos son diferentes.

Para este evento de resultados concreto, me centraría en el crecimiento de los beneficios de TSMC, las perspectivas del margen bruto, la demanda de nodos avanzados, la capacidad de empaquetado y los comentarios de la dirección sobre el gasto de capital futuro. Unos ingresos sólidos por sí solos no son suficientes; las previsiones deben respaldar las expectativas de crecimiento ya incorporadas al precio de la acción.

Mi opinión es que TSMC tiene un catalizador de resultados atractivo a corto plazo porque sus resultados pueden revelar hasta qué punto la demanda de IA se está traduciendo directamente en ingresos y beneficios de fabricación. Mientras tanto, los resultados de ASML ofrecen una señal valiosa sobre el ciclo de inversión a más largo plazo que sustenta la producción de chips avanzados.

No compraría ninguna de las dos acciones simplemente porque la demanda de IA siga siendo fuerte. La valoración, las previsiones futuras y la reacción del mercado a los resultados siguen siendo importantes. La verdadera oportunidad reside en identificar qué empresa puede convertir la demanda de IA en un crecimiento sostenible de los beneficios sin que los inversores paguen demasiado por ese crecimiento.

$ASML $TSM $AMD