La caída de las acciones surcoreanas en esta ronda ha sido realmente brutal: el KOSPI se desplomó un 3,65% en un solo día, mientras que Samsung Electronics y SK Hynix se hundieron un 4,39% y un 4,52%, respectivamente, volviendo por primera vez en dos meses a la zona de los 6300 puntos. Pero quiero hablar desde la perspectiva de las valoraciones.

El último informe de Goldman Sachs señala que el PER futuro a 12 meses del KOSPI ha caído hasta 5,78 veces, un nivel incluso inferior al mínimo registrado durante la crisis financiera mundial de 2008 y la valoración más baja desde 2004. Incluso suponiendo que el beneficio por acción sufriera una reducción del 41%, equivalente a la peor registrada durante la crisis financiera, y aplicando el múltiplo de valoración de entonces, el nivel correspondiente del KOSPI seguiría rondando los 8965 puntos, muy por encima del nivel actual.

En cuanto a los beneficios, el beneficio operativo trimestral más reciente de Samsung Electronics creció casi 8 veces interanual, hasta aproximadamente 107,4 billones de wones, mientras que el beneficio operativo y el margen de SK Hynix también alcanzaron máximos históricos. Los fundamentales de los resultados no se han derrumbado; la caída se debe más al impacto de liquidez provocado por la retirada masiva de capital extranjero: la participación extranjera en Samsung Electronics ha caído a su nivel más bajo en unos 17 años, y la salida de capital extranjero de las acciones surcoreanas este año asciende a 131 mil millones de dólares, la mayor entre los principales mercados asiáticos.

Goldman Sachs mantiene su precio objetivo del KOSPI en 12000 puntos a 12 meses, lo que implica todavía un potencial alcista de aproximadamente el 80% desde el nivel actual. La lógica central es que el ciclo de los chips de memoria será «más fuerte y más largo». Los PER previstos para 2027 de Samsung y SK Hynix son de solo 3,7 y 3,5 veces, respectivamente, lo que demuestra que los inversores están descontando en exceso el riesgo de una futura caída de los beneficios.

No entraré con toda la posición de una vez, pero empezaré a construirla gradualmente en el rango de valoración actual. La narrativa de la demanda de IA para los chips de memoria no ha sido refutada, mientras que las valoraciones ya han descontado por adelantado el escenario más pesimista.
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