Tras la fuerte caída de las acciones surcoreanas, muchos preguntan si es una oportunidad para comprar en mínimos. Quiero llamar la atención sobre una conclusión clave del último informe de Morgan Stanley: el debilitamiento de las acciones de memoria podría adelantarse entre 4 y 8 meses al pico de beneficios.

¿Qué significa esto? Los beneficios trimestrales de Samsung y SK Hynix aún están marcando récords, pero las acciones cotizan las expectativas, no el pasado. El estratega de Morgan Stanley Shawn Kim señaló claramente que el mercado está descontando por adelantado una “desaceleración del ritmo de las subidas de precios, una ralentización de las revisiones al alza de beneficios y un aumento de la oferta futura”. Aunque los beneficios actuales sigan siendo brillantes, las acciones podrían corregir antes.

Veamos los datos: el precio medio de venta de los chips DRAM de SK Hynix subió alrededor de un 30% intertrimestral en el segundo trimestre, una cifra que se redujo claramente frente al aumento de aproximadamente un 65% del primer trimestre; el incremento del precio medio de la memoria NAND también se redujo del 75% al 55%. El impulso de las subidas de precios se está debilitando en el margen.

El lado de la oferta también merece atención. Samsung prevé que las restricciones de oferta en 2027 serán más graves que en 2026, pero los elevados beneficios inevitablemente estimularán la ampliación de capacidad. Más importante aún, la brutal venta masiva provocada este verano por operaciones apalancadas ya ha generado reservas entre algunos fondos globales respecto a volver al mercado surcoreano.

En su clasificación de asignación dentro del sector de los semiconductores, Morgan Stanley situó a los chips de memoria en el “tercer nivel”, por detrás de las GPU y los chips de redes, y recomendó explícitamente una “asignación selectiva a valores concretos” en memoria, en lugar de aumentar posiciones de forma generalizada.

La caída de las acciones surcoreanas en esta ocasión no es simplemente una cuestión de que “han bajado mucho y toca comprar”. El patrón cíclico de las acciones de memoria podría estar entrando en juego: el periodo de materialización de beneficios puede ser precisamente la zona de peligro para las cotizaciones. Esperaré a que las señales de ralentización de las revisiones al alza de beneficios sean más claras antes de plantearme entrar.
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