#美联储9月纪要偏鹰 Las actas de la Reserva Federal emiten una señal agresiva: podría volver a subir los tipos a finales de año, pero en octubre quizá no actúe

Las actas de la reunión de septiembre publicadas por la Reserva Federal el miércoles (7 de octubre) muestran que la mayoría de los funcionarios considera que aún podría ser necesario volver a subir los tipos antes de finales de año para contener la inflación, que se mantiene por encima del objetivo. Sin embargo, las actas no precisan cuándo tendrá lugar la próxima medida, y los datos de inflación recientes, inferiores a lo esperado, junto con las declaraciones cautelosas de varios funcionarios, también han enfriado las expectativas de una subida inmediata en octubre.
La Reserva Federal anunciará sus dos decisiones de tipos restantes del año el 28 de octubre y el 9 de diciembre. Aunque nuevas subidas siguen siendo la orientación prevista por la mayoría de los funcionarios, estos subrayaron que abordarán cada reunión con una actitud abierta y tomarán decisiones basadas en la nueva información publicada y su impacto en las perspectivas económicas y el equilibrio de riesgos.
La mayoría de los funcionarios sigue esperando otra subida de tipos a finales de añoEl 16 de septiembre, la Reserva Federal acordó por unanimidad elevar el rango objetivo de los tipos de los fondos federales en 25 puntos básicos, hasta el 3,75%—4%. Las actas muestran que los funcionarios consideraban que la inflación seguía siendo elevada, que el mercado laboral se acercaba al pleno empleo y que la actividad económica mantenía una expansión sólida; en conjunto, estos factores respaldaban elevar los tipos oficiales. La mayoría de los participantes consideró que podría ser apropiado volver a elevar el rango objetivo de los tipos de los fondos federales antes de finales de año.
Muchos funcionarios apoyaron una senda de tipos más elevados desde una perspectiva de gestión de riesgos, con el objetivo de protegerse frente a una inflación persistente causada por un crecimiento de la demanda superior al esperado o por nuevas perturbaciones adversas de la oferta.
Las previsiones económicas de septiembre también reflejaron esta tendencia. De los 18 funcionarios que presentaron previsiones, 16 esperaban realizar al menos otra subida de tipos antes de finales de año. La mediana de las previsiones de tipos apuntaba a otra subida este año, seguida de un mantenimiento de los tipos sin cambios en 2027.
El presidente de la Reserva Federal, Kevin Warsh, no ha presentado previsiones económicas personales desde que asumió el cargo en mayo de este año. ¿Por qué se han enfriado las expectativas de una subida en octubre? En la rueda de prensa posterior a la reunión de septiembre, Warsh habló con firmeza sobre la inflación y describió esta subida de tipos como la retirada de «una parte de la acomodación». Wall Street interpretó esta declaración como una posible señal de nuevas subidas, y el mercado llegó a aumentar sus apuestas a favor de otra medida en octubre.
Sin embargo, los datos de inflación publicados después de la reunión ofrecieron a los responsables de política monetaria más margen para observar la evolución. El índice de precios de los gastos de consumo personal (PCE), la medida de inflación preferida de la Reserva Federal, mostró que la inflación subyacente interanual fue del 3% en agosto, mientras que la inflación general interanual fue del 3,4%. Ambos datos siguen estando claramente por encima del objetivo del 2%, pero fueron inferiores a lo previsto anteriormente; parte del descenso está relacionado con ajustes en los métodos de cálculo de algunos componentes estadísticos.
Al mismo tiempo, varios funcionarios de la Reserva Federal subrayaron que el banco central no necesita apresurarse a volver a subir los tipos y puede observar primero la evolución de la economía y los efectos del ajuste de política de septiembre. Por ello, aunque sigue existiendo la posibilidad de otra subida a finales de año, esto no significa que la Reserva Federal haya decidido actuar en octubre.
Las expectativas de inflación y los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense siguen ejerciendo presiónLo que mantiene alerta a la Reserva Federal es que la inflación lleva más de cinco años consecutivos por encima del objetivo. A los funcionarios les preocupa que, si las subidas de precios se prolongan demasiado, puedan afectar a las expectativas de inflación de la población y trasladarse aún más a las decisiones salariales y de fijación de precios de las empresas. También hay indicios de un repunte de las expectativas de inflación a corto plazo. Una encuesta publicada el miércoles por la Reserva Federal de Nueva York mostró que las expectativas de los consumidores sobre el aumento de los precios durante el próximo año subieron a su nivel más alto desde mayo de 2023.
Los indicadores de inflación basados en el mercado siguen siendo elevados, lo que indica que la mejora de los datos recientes aún no basta para eliminar por completo las presiones sobre los precios. Los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense también han seguido subiendo y se sitúan cerca de máximos desde 2002. Las actas analizaron múltiples factores detrás del aumento de los rendimientos, incluidas las expectativas de unos tipos oficiales más elevados, el sólido crecimiento económico y la fuerte demanda de financiación generada por la construcción de infraestructura de inteligencia artificial. El personal también señaló que la incertidumbre derivada del anuncio y la ejecución por parte del Tesoro estadounidense de un programa de recompra de bonos del Tesoro podría haber contribuido al aumento de los rendimientos.
El secretario del Tesoro, Scott Bessent, anunció en agosto la ampliación de las recompras de bonos del Tesoro a largo plazo ya emitidos, pero este acuerdo aún no ha reducido de forma significativa los rendimientos a largo plazo.
Para el mercado, el foco estará ahora en si la mejora de la inflación puede mantenerse y en si los nuevos datos serán suficientes para que la Reserva Federal retrase su actuación. Otra subida de tipos a finales de año sigue siendo la expectativa de la mayoría de los funcionarios, pero el momento concreto dependerá de la evolución posterior de la economía.