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LA CLARITY ACT PODRÍA HABER ENCONTRADO UN OBSTÁCULO — PERO LA REGULACIÓN CRIPTOGRÁFICA DE EE. UU. NO SE HA DETENIDO

La principal conclusión de las últimas novedades regulatorias sobre criptomonedas en EE. UU. es que el fracaso o retraso de la legislación del Congreso no implica necesariamente una parálisis regulatoria.

En cambio, parece que el foco está pasando del Congreso a los propios reguladores.

Mientras el debate en torno a la Digital Asset Market Clarity Act (CLARITY Act) enfrenta obstáculos políticos y de procedimiento, la administración Trump ha señalado que las agencias federales deberían hacer uso de su autoridad legal existente para proporcionar mayor claridad a la industria de los activos digitales.

Eso podría marcar un cambio significativo en la evolución del mercado cripto de EE. UU.

En lugar de esperar a que el Congreso establezca un marco completamente nuevo, la SEC y la CFTC recurren cada vez más a la elaboración de normas, las vías de registro y las facultades de ejecución existentes para dar forma al mercado.

La CFTC avanza hacia una nueva categoría del mercado cripto

Uno de los acontecimientos más importantes proviene del presidente de la CFTC, Michael Selig.

Durante un seminario de la Universidad de Fordham centrado en la cadena de bloques y la regulación financiera, Selig presentó un marco que podría permitir a ciertas empresas cripto operar bajo una estructura regulatoria federal más unificada.

La CFTC ha propuesto una iniciativa de elaboración de normas denominada «CTX», conforme a la cual las empresas de criptomonedas que ofrecen productos de negociación apalancada o con margen a clientes minoristas podrían optar por operar bajo la supervisión federal de la CFTC.

El objetivo general es sencillo:

Crear una vía federal de cumplimiento más clara sin obligar a las empresas cripto a sortear un complicado mosaico de requisitos estatales de transmisión de dinero.

Aún más significativa es la propuesta de crear una nueva categoría de «mercado de activos cripto» dentro del marco existente de la CFTC para los Designated Contract Markets, o DCM.

Si se implementa, esto podría proporcionar a las plataformas de negociación de criptomonedas elegibles una vía más claramente definida hacia el registro regulatorio.

Esto es importante porque uno de los mayores problemas a los que se ha enfrentado la industria cripto de EE. UU. ha sido la incertidumbre sobre exactamente qué regulador, normas y marco de registro deberían aplicarse a las distintas actividades relacionadas con activos digitales.

Pero el mercado spot de criptomonedas sigue siendo otra historia

Existe una limitación importante.

El marco propuesto no convierte simplemente a todos los exchanges de criptomonedas en plataformas de la CFTC reguladas a nivel federal.

Los exchanges ordinarios de criptomonedas spot seguirían fuera de este marco específico y podrían continuar enfrentándose a requisitos regulatorios estatales.

Sin embargo, la CFTC conservaría su autoridad contra el fraude y la manipulación del mercado sobre las actividades pertinentes del mercado spot relacionadas con activos como Bitcoin.

Esta distinción es importante.

El marco emergente parece centrarse menos en crear un reglamento cripto universal y más en establecer una jurisdicción federal específica sobre actividades de mercado concretas.

La SEC también avanza

La CFTC no está actuando sola.

La SEC ya había avanzado hacia un enfoque más flexible al introducir un mecanismo personalizado de emisión de valores, lo que indica que la agencia también intenta modernizar su enfoque regulatorio sin esperar necesariamente al Congreso.

En conjunto, estas novedades sugieren que la SEC y la CFTC podrían avanzar hacia una mayor coordinación.

El mensaje para la industria cripto es cada vez más claro:

La incertidumbre regulatoria puede reducirse mediante la acción de las agencias incluso si una legislación integral sigue estancada en el Congreso.

David Tawil, de ProChain Capital, ha sostenido que los opositores políticos de la CLARITY Act podrían haber subestimado la disposición y capacidad del poder ejecutivo para actuar sin esperar una nueva ley.

Eso crea lo que podría describirse como una estrategia regulatoria de «ejecutivo primero».

El mayor riesgo: ¿quién hará cumplir las normas?

Sin embargo, este enfoque presenta una debilidad importante.

El poder regulatorio solo es tan duradero como las instituciones que lo ejercen.

La SEC se enfrenta actualmente a una importante transición en su liderazgo tras la salida de Hester Peirce, una vez completado su mandato. Mientras tanto, la CFTC opera con Michael Selig ejerciendo de facto el liderazgo de la comisión.

La administración ha indicado que podrían nominarse nuevos comisionados, pero la falta de una estructura de liderazgo plenamente constituida plantea dudas sobre la rapidez y coherencia con que pueden implementarse estas políticas.

Más importante aún, las medidas regulatorias agresivas adoptadas mediante la autoridad legal existente podrían enfrentarse a impugnaciones legales, oposición política o cuestionamientos sobre los límites de la jurisdicción de las agencias.

¿Qué significa esto para las criptomonedas?

Para el mercado cripto, considero que esto representa un avance mixto, pero potencialmente importante.

Positivo:
Unas vías federales más claramente definidas podrían fomentar la participación institucional, mejorar los estándares de cumplimiento y reducir la incertidumbre para las empresas cripto legítimas.

Negativo:
Si los reguladores amplían su autoridad sin un respaldo firme del Congreso, la industria podría enfrentarse a otro periodo de incertidumbre mientras las empresas esperan para ver si las nuevas normas superan los desafíos políticos y judiciales.

Por tanto, aunque la CLARITY Act podría estar enfrentándose a resistencia, la batalla regulatoria está lejos de haber terminado.

De hecho, podría estar entrando en una fase más importante.

El próximo capítulo de la regulación cripto de EE. UU. podría no ser escrito únicamente por el Congreso.

Podría definirse mediante la elaboración de normas de la CFTC, cambios de política de la SEC, medidas ejecutivas, decisiones de aplicación y, en última instancia, los tribunales.

Para los inversores y las empresas cripto, la pregunta clave ya no es simplemente:

«¿Aprobará el Congreso la CLARITY?»

La pregunta más importante es:

«¿Cuánta claridad regulatoria pueden crear las agencias estadounidenses antes de que actúe el Congreso — y qué durabilidad tendrán esas normas?»

Esa respuesta podría influir considerablemente en la próxima etapa del mercado cripto de Estados Unidos.

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