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29 mil empleos cambiaron la conversación del mercado: ahora hay que observar la liquidez, los rendimientos y la confirmación de Bitcoin

El informe de empleo de EE. UU. de septiembre presentó una cifra que cambió inmediatamente la narrativa del mercado: las nóminas no agrícolas aumentaron solo en 29.000, muy por debajo de los aproximadamente 90.000 esperados.

Pero la cifra principal es solo el comienzo.

Lo que hace más importante este informe es la combinación de una contratación débil, revisiones a la baja, una mayor tasa de desempleo, un crecimiento salarial más lento y una caída inmediata de los rendimientos de los bonos del Tesoro. En conjunto, estas cifras están obligando a los mercados a reconsiderar la trayectoria de la política de la Reserva Federal y lo que eso podría significar para las acciones, los bonos y las criptomonedas.

La primera señal importante es la magnitud del incumplimiento de las nóminas. El aumento de 29 mil de septiembre estuvo aproximadamente 61 mil por debajo de las expectativas, o alrededor de un 67,8% por debajo de la previsión. Más importante aún, los meses anteriores fueron revisados a la baja. El crecimiento de las nóminas de agosto se revisó de 162 mil a 133 mil, mientras que el de julio se revisó de +21 mil a -10 mil.

Eso significa que el mercado laboral no simplemente se debilitó en septiembre. La perspectiva histórica también se volvió más débil.

La tasa de desempleo pasó del 4,1% al 4,2%. Esto todavía se encuentra dentro del rango relativamente estrecho del 4,1%-4,3% observado desde marzo, por lo que no describiría este movimiento aislado como evidencia de un colapso repentino del mercado laboral. Sin embargo, combinado con el débil crecimiento de las nóminas, añade otra señal de enfriamiento.

Los salarios ofrecen otra pieza importante del rompecabezas.

Los ingresos medios por hora aumentaron solo un 0,1% intermensual, hasta alcanzar los $37,81, mientras que el crecimiento salarial anual se ralentizó hasta aproximadamente el 3,0%.

Esto importa porque el crecimiento salarial se observa de cerca por su presión sobre la inflación. Si el empleo continúa debilitándose mientras el crecimiento salarial se mantiene en torno al 3%, los mercados podrían considerar cada vez más que el entorno laboral y de inflación es menos restrictivo para la política monetaria.

Pero existe una condición importante: la inflación sigue importando.

Un informe de empleo débil no significa automáticamente que la Reserva Federal pueda volverse más acomodaticia de inmediato. Si la inflación sigue elevada, los responsables de política monetaria podrían continuar priorizando la estabilidad de precios incluso mientras el mercado laboral se enfría.

Esa tensión ya es visible en el mercado del Tesoro.

Tras el informe de empleo, el rendimiento del bono del Tesoro a 2 años se movió hacia el 4,716%-4,718%, mientras que el rendimiento a 10 años cayó hacia el 5,176%-5,178%. El rendimiento a 30 años también descendió hacia aproximadamente el 5,569%.

La dirección es importante.

Los rendimientos a corto plazo son muy sensibles a las expectativas sobre la política de la Fed, por lo que el descenso sugiere que los operadores redujeron sus expectativas de un endurecimiento adicional inmediato. Mientras tanto, unos rendimientos a más largo plazo más bajos pueden mejorar potencialmente las condiciones de valoración para las acciones y otros activos sensibles a la duración.

Para mí, los niveles clave del Tesoro son ahora aproximadamente del 4,70%-4,75% en el bono a 2 años y del 5,17%-5,20% en el bono a 10 años.

Si los rendimientos continúan bajando, la señal de relajación se vuelve más fuerte.

Sin embargo, si el bono a 10 años regresa rápidamente por encima del 5,20%, demostraría que las expectativas de inflación, las preocupaciones fiscales y las presiones de la prima por plazo siguen dominando el mercado de bonos.

Las acciones recibieron inicialmente con agrado la debilidad del empleo. Se informó de que los futuros del S&P 500 subían alrededor de un 0,9%, mientras que los futuros del Nasdaq avanzaban aproximadamente un 1%.

Esa reacción tiene sentido: un empleo más débil puede reducir la presión inmediata para un endurecimiento, mientras que unos rendimientos del Tesoro más bajos pueden respaldar las valoraciones de las acciones, especialmente las de tecnología y otras empresas de duración elevada.

Pero no juzgaría el movimiento por la primera reacción de los futuros.

La verdadera prueba es si las acciones pueden mantener las ganancias después de la volatilidad inicial de la noticia. Si los rendimientos se mantienen más bajos mientras aumentan los volúmenes de negociación del Nasdaq y del S&P 500, el movimiento tendrá una confirmación más sólida. Si los rendimientos vuelven a subir y las acciones devuelven las ganancias, el mercado podría estar diciéndonos que la inflación, los costes energéticos o las preocupaciones sobre el crecimiento siguen siendo más importantes.

Ahora viene el lado de las criptomonedas.

Bitcoin ya había recuperado la zona de $85.000, y la cobertura del mercado mostraba a BTC cotizando por encima de $86.000, con ganancias de aproximadamente un 3,4% en 24 horas alrededor de la publicación del informe.

La primera zona técnica importante que estoy observando es $86.000-$87.000.

Un movimiento limpio por encima de $87.000, respaldado por un mayor volumen al contado y una liquidez saludable, mejoraría la estructura a corto plazo y volvería a poner en el foco los $88.000 y $90.000.

Pero existe una gran diferencia entre una ruptura real y un repunte impulsado por el apalancamiento.

Si BTC supera $87K mientras el volumen al contado sigue siendo débil, el interés abierto aumenta agresivamente y la financiación se concentra demasiado, el movimiento podría ser vulnerable a una reversión brusca.

A la baja, $85.000 es el primer nivel que observaría.

Por debajo de ese nivel, la zona de $84.000-$84.500 se vuelve importante. Una ruptura decisiva por debajo de $84K con un volumen de ventas creciente pondría los $82.500 en el foco, seguidos de la región de $81.500-$82.000.

Estas son zonas de estructura del mercado, no objetivos garantizados.

El mercado cripto en general también necesita confirmación. La capitalización total del mercado cripto se ha situado alrededor de los $2,87 billones, mientras que los $2,90 billones actúan como una importante región de confirmación más amplia. La dominancia de Bitcoin se acercaba al 60%, lo que demostraba que el capital seguía concentrado en el activo cripto más grande y líquido.

Eso me indica que la primera fase de cualquier movimiento de apetito por el riesgo podría seguir estando liderada por Bitcoin antes de que el capital rote de forma más amplia hacia las altcoins.

Básicamente, existen tres posibles reacciones entre activos a partir de ahora.

Primera: unos datos de empleo débiles + salarios más moderados + rendimientos del Tesoro más bajos podrían reforzar las expectativas de una política monetaria menos restrictiva. Eso crearía un entorno favorable para BTC y las acciones de crecimiento.

Segunda: los bonos podrían subir mientras los rendimientos a largo plazo se mantienen elevados debido a la inflación y las preocupaciones fiscales. Eso crearía un entorno mixto en el que Bitcoin aún podría subir, pero la volatilidad seguiría siendo elevada.

Tercera: los inversores podrían interpretar los datos de empleo débiles como una advertencia sobre el crecimiento. En ese escenario, unos rendimientos a corto plazo más bajos no impedirían necesariamente que las acciones y las criptomonedas perdieran impulso.

Por eso estoy observando la confirmación en lugar de asumir simplemente que unas nóminas débiles son alcistas.

La Reserva Federal se encuentra ahora en el centro del próximo movimiento del mercado. Reuters informó de que, tras la publicación, la valoración de los futuros mostraba una probabilidad inferior al 20% de una subida de tipos en octubre, mientras que la valoración para diciembre aún reflejaba una probabilidad mucho mayor, cercana al 90%.

Estas son probabilidades implícitas en el mercado, no decisiones garantizadas de la Fed, y pueden cambiar rápidamente con el IPC, el PCE, los precios de la energía, los datos laborales y la comunicación de la Fed.

Por tanto, la combinación más importante que hay que observar ahora es:

Enfriamiento del empleo + salarios más moderados + relajación de la inflación + caída de los rendimientos del Tesoro.

Si esas cuatro señales comienzan a moverse conjuntamente, los mercados podrían valorar cada vez más un entorno de política menos restrictiva.

Si el empleo se debilita pero la inflación sigue siendo persistente, el panorama se vuelve mucho más complicado.

Para Bitcoin, mi enfoque sigue siendo sencillo: precio + volumen al contado + interés abierto + financiación + liquidez.

Una ruptura de BTC respaldada por una demanda real al contado es mucho más significativa que un repunte impulsado por los futuros.

Por tanto, el informe NFP de septiembre no es solo una historia sobre el empleo. Es una prueba de liquidez.

La próxima gran pregunta es si la cifra de 29 mil nóminas produce una relajación sostenida de las condiciones financieras o si la inflación y los elevados rendimientos a largo plazo continúan restringiendo al mercado.

Por ahora, prefiero observar la confirmación en los bonos del Tesoro, las acciones, el dólar y Bitcoin en lugar de perseguir la primera vela de reacción.

Los movimientos de mercado más fuertes suelen volverse más claros cuando varios mercados cuentan la misma historia al mismo tiempo.

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