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29.000 empleos. Ese número cambia el debate macroeconómico.

El informe de empleo de septiembre de EE. UU. presentó un dato general mucho más débil de lo esperado por los mercados: las nóminas no agrícolas aumentaron apenas en 29.000, frente a los aproximadamente 90.000 esperados. La tasa de desempleo también subió, del 4,1 % al 4,2 %.

Para mí, la pregunta importante no es simplemente si 29.000 es una cifra débil. Es qué efecto tiene esta cifra sobre la relación entre empleo, inflación, rendimientos de los bonos del Tesoro, política de la Reserva Federal, acciones y criptomonedas.

Y esa relación se está volviendo cada vez más complicada.

El mercado laboral se está enfriando

Un aumento mensual de 29.000 empleos está por debajo de los 50.000–80.000 mensuales estimados como punto de equilibrio necesario para seguir el ritmo del crecimiento de la población en edad de trabajar.

Eso hace que el informe sea más interesante de lo que sugiere la tasa de desempleo por sí sola.

También hay una salvedad importante: los economistas han señalado posibles distorsiones en los ajustes estacionales, en parte porque el Día del Trabajo cayó muy tarde en el mes. Por eso, no trataría una cifra de nóminas extremadamente débil como prueba de que el mercado laboral estadounidense se está derrumbando.

Pero la dirección sigue siendo importante.

La tasa de desempleo se ha mantenido relativamente baja, pero el crecimiento del empleo está perdiendo impulso. Si los próximos informes confirman esa tendencia, la Fed tendrá un equilibrio de política monetaria mucho más difícil.

La Fed ahora enfrenta dos fuerzas opuestas

Antes de la publicación de las nóminas, los mercados aún debatían si podría producirse otra subida de tipos de la Reserva Federal.

Tras el débil dato de empleo, la probabilidad de una subida en octubre supuestamente cayó de alrededor del 22 % al 17 %, mientras que las expectativas de otra subida completa de tipos este año también se enfriaron.

Pero la inflación no ha desaparecido.

La inflación PCE de agosto se situó en torno al 3,4 % interanual, por debajo de la expectativa del 3,7 % citada en el informe, pero todavía en niveles elevados.

Por tanto, la Fed está observando dos señales contrapuestas:

Enfriamiento del empleo = menos presión para endurecer la política.

Inflación persistente = menos margen para relajarla.

Ese conflicto podría mantener elevada la volatilidad en los mercados.

Los rendimientos del Tesoro siguen siendo el punto de presión

Podría decirse que el mercado de bonos está enviando la advertencia más clara.

El rendimiento del bono del Tesoro a 10 años alcanzó recientemente aproximadamente el 5,306 %, su nivel más alto desde 2007, antes de descender hacia el 5,234 %.

El rendimiento a 30 años tocó aproximadamente el 5,6517 %, su nivel más alto desde 2002, mientras que el rendimiento a 2 años se mantuvo cerca del 4,889 %.

La curva 2s10s ahora es positiva en aproximadamente 35 puntos básicos, lo que marca un cambio significativo tras el largo periodo de inversión.

Para mí, el nivel psicológico clave sigue siendo el 5 % en el bono a 10 años. Si los rendimientos se mantienen de forma sostenible por debajo de ese nivel, las condiciones financieras podrían volverse menos restrictivas. Si los rendimientos vuelven a superar los máximos recientes, la presión sobre los activos de riesgo podría regresar rápidamente.

Las acciones son fuertes, pero la amplitud importa

Los principales índices se han mantenido resistentes.

El S&P 500 cerró alrededor de 7.668,82, mientras que el Dow terminó cerca de 50.935,89 y el Nasdaq alrededor de 26.871,60.

Pero bajo la superficie de los principales índices, la participación es menos convincente.

El S&P 500 ganó alrededor del 2 % durante el trimestre, mientras que el índice equiponderado cayó aproximadamente un 1,5 %. Esa divergencia sugiere que la fortaleza de las empresas de megacapitalización sigue desempeñando un papel importante.

Al mismo tiempo, el petróleo por encima de 100 dólares Brent y alrededor de 93 dólares WTI mantiene vivo el riesgo inflacionario.

Bitcoin se está convirtiendo en la operación macro de mayor beta

Las criptomonedas reaccionaron con fuerza al cambio en la narrativa sobre los tipos.

Bitcoin cotizó alrededor de 85.969 dólares, con un rango reciente entre aproximadamente 83.181 y 86.794 dólares, mientras que los máximos nocturnos se acercaron a 86.912 dólares.

Ethereum cotizó cerca de 2.719 dólares, mientras que XRP ganó alrededor del 4 % y Solana avanzó aproximadamente un 3,6 %.

La capitalización total del mercado cripto superó los 3 billones de dólares, mientras que la oferta de stablecoins se mantuvo cerca de los 286 mil millones de dólares.

Los flujos institucionales también son importantes. Según se informa, los ETF estadounidenses de Bitcoin al contado atrajeron aproximadamente 2,39 mil millones de dólares de entradas netas durante la semana que terminó el 25 de septiembre, mientras que las entradas totales en fondos de criptomonedas alcanzaron alrededor de 3,55 mil millones de dólares.

Esa combinación de liquidez, demanda de ETF y cambios en las expectativas sobre los tipos otorga a las criptomonedas una fuerte sensibilidad macroeconómica.

Mis niveles a vigilar

En Bitcoin, vigilo el soporte de 83.000 dólares, la resistencia de 86.900 dólares y los 90.000 dólares como próxima zona psicológica importante.

Una ruptura por debajo de 82.500 dólares me haría ser más cauteloso con el impulso actual.

En Ethereum, 2.650 dólares es una zona de soporte importante, mientras que 2.750 dólares es el nivel que vigilaría para detectar un impulso alcista más fuerte.

En cuanto a los rendimientos del Tesoro, el 5 % en el bono a 10 años sigue siendo el nivel macro clave.

La perspectiva general es sencilla: un informe de nóminas débil no confirma una recesión, pero cambia el debate de la Fed.

Si el empleo continúa enfriándose mientras la inflación también se modera, los mercados podrían recibir una combinación favorable para la liquidez.

Si el empleo se debilita mientras la inflación sigue siendo persistente, el resultado podría ser mucho más complicado.

Por eso, los próximos informes de inflación y empleo podrían importar incluso más que este.

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