#US30-YearTreasuryYieldHits5.595%,HighestSince2002

El rendimiento de los bonos del Tesoro a 30 años está enviando una señal diferente

El mercado de bonos estadounidense está contando una historia que a primera vista parece confusa.

El 29 de septiembre de 2026, el rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense a 30 años superó el 5,6%, alcanzando su nivel más alto desde junio de 2002. Pero, al mismo tiempo, las expectativas de otra subida de tipos de la Reserva Federal a corto plazo se enfriaron.

Esa divergencia es la clave.

El presidente de la Fed de Nueva York, John Williams, dijo que la Fed quizá solo necesite subir los tipos una vez más este año y que no tiene prisa por actuar. Tras esos comentarios, el mercado redujo la probabilidad de una subida en octubre de alrededor del 70% al 50%, mientras que las expectativas para diciembre cayeron del 95% al 91,5%.

Entonces, ¿por qué el tramo largo de la curva del Tesoro sigue subiendo?

En mi opinión, la respuesta tiene cada vez más que ver con la prima por plazo, en lugar de simplemente con las expectativas de tipos más altos de la Fed.

El rendimiento del bono del Tesoro a 2 años, mucho más sensible a las expectativas de política monetaria, rondaba el 4,92% y apenas había cambiado. Mientras tanto, el rendimiento a 30 años superó el 5,6%.

Eso sugiere que los inversores están exigiendo una mayor compensación por mantener deuda pública estadounidense con una duración larga.

Los datos de la Fed de San Francisco sitúan la prima por plazo a 10 años en torno al 1,35%, unos 23 puntos básicos más que hace un año. Una prima por plazo creciente puede reflejar preocupaciones por una inflación persistente, pero también puede reflejar un deterioro de la dinámica entre la oferta y la demanda.

Y ese segundo factor merece atención.

La CBO estima el déficit estadounidense del ejercicio fiscal 2026 en aproximadamente 1,9 billones de dólares, o el 5,8% del PIB, mientras que la deuda total de Estados Unidos ha superado los 40 billones de dólares.

Al mismo tiempo, algunos de los principales compradores extranjeros parecen estar reduciendo su exposición al Tesoro. Según se informa, Japón vendió alrededor de 71,4 mil millones de dólares durante la primera mitad del año, mientras que las tenencias de China descendieron hasta aproximadamente 633,4 mil millones de dólares, el nivel más bajo desde septiembre de 2008.

Las subastas del Tesoro también están mostrando señales de una demanda más débil.

Las pujas indirectas de septiembre disminuyeron en varios vencimientos: las de 2 años cayeron al 57,8%, las de 5 años al 54,3% y las de 7 años se situaron en el 57,2%. Los operadores primarios absorbieron el 14,74% de la emisión a 30 años, mientras que la subasta a 5 años produjo una cola de 3,1 pb.

Esto plantea una pregunta importante: ¿los inversores en bonos del Tesoro a largo plazo están exigiendo mayores rendimientos simplemente porque hay más deuda que absorber?

Las opiniones institucionales siguen divididas.

Rick Rieder, de BlackRock, ha ido aumentando gradualmente sus posiciones de larga duración, mientras que Ray Dalio continúa advirtiendo sobre los riesgos asociados a la creciente carga de deuda de Estados Unidos. Karen Ward, de J.P. Morgan Asset Management, ve un potencial alcista limitado por encima del 5% para el bono a 10 años, mientras que ING ha sugerido que los rendimientos podrían alcanzar finalmente el 6%.

Para mí, los indicadores más importantes a partir de ahora son el comportamiento de la prima por plazo, la demanda en las subastas del Tesoro, las tenencias extranjeras, las nóminas y los datos de inflación.

El informe TIC de agosto del 16 de octubre, las nóminas no agrícolas de septiembre y el PCE de agosto serán especialmente importantes.

La gran pregunta ya no es simplemente si los tipos subirán.

Es si el mercado está exigiendo una prima permanentemente más alta para financiar el endeudamiento a largo plazo de Estados Unidos.

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