#NonfarmPayrolls,

El informe de empleo no agrícola de septiembre ha cambiado el debate a corto plazo sobre la Reserva Federal, pero creo que los operadores deberían mirar más allá de la cifra principal.

La economía estadounidense creó solo 29.000 empleos no agrícolas en septiembre, muy por debajo de los aproximadamente 84.000 empleos que esperaban los economistas. Al mismo tiempo, la tasa de desempleo aumentó del 4,1% al 4,2%. Las cifras de empleo anteriores también se revisaron a la baja en un total de 60.000 empleos para julio y agosto.

Esa combinación importa.

No se trata solo de una cifra principal débil. Es un informe que muestra que el impulso de la contratación se ha debilitado mucho más de lo esperado, mientras que el desempleo está aumentando ligeramente. Según la Oficina de Estadísticas Laborales, el mercado laboral se mantuvo relativamente estable en las principales industrias, pero el crecimiento general de las nóminas fue extremadamente limitado.

Para la Reserva Federal, esto crea una situación más complicada.

Un banco central que se plantea otra subida de tipos debe tener la certeza de que la inflación requiere una política más restrictiva y de que la economía puede absorberla. Pero cuando el crecimiento del empleo se desacelera bruscamente, el coste de un endurecimiento adicional cobra mayor importancia.

Por eso las expectativas del mercado sobre una subida de tipos en octubre cambiaron tan rápidamente tras el informe.

Los mercados de tipos de interés se movieron hacia una probabilidad mucho menor de una subida en octubre, mientras que CME FedWatch mostró que las expectativas de que los tipos se mantengan sin cambios aumentaron hasta alrededor del 86%. La probabilidad de una subida en octubre se situó, según los informes, en torno al 17%.

Pero esta es la parte con la que creo que los operadores deben tener cuidado:

Un informe de empleo débil NO significa automáticamente que la Fed haya terminado de subir los tipos.

Cambia la urgencia.

Esa distinción es extremadamente importante.

La Reserva Federal sigue considerando la inflación como un componente importante de su ecuación de política monetaria. Si la inflación sigue siendo incómodamente alta, los responsables de política monetaria aún podrían argumentar que los tipos deben mantenerse restrictivos durante más tiempo, incluso si los datos de empleo se deterioran.

Por eso no trataría el informe de empleo de septiembre como una confirmación de que todo el ciclo de subidas de tipos ha terminado definitivamente.

En cambio, lo veo como otra prueba de que la Fed tiene menos razones para apresurarse a aplicar otra subida en la reunión de octubre.

También hay algunos detalles interesantes más allá de la cifra principal.

La tasa de desempleo alcanzó el 4,2%, mientras que la tasa de participación laboral aumentó hasta el 61,8%. Los datos de la BLS también mostraron que el número de desempleados aumentó hasta aproximadamente 7,1 millones.

El crecimiento salarial también merece atención. Reuters informó de que los ingresos medios por hora aumentaron solo un 0,1% en septiembre, lo que situó el incremento anual en torno al 3,0%. Eso podría reducir parte de la presión procedente del mercado laboral, aunque no elimina los riesgos de inflación más amplios.

Desde la perspectiva del mercado, esto crea una reacción en cadena interesante.

Unos datos de empleo más débiles pueden reducir las expectativas de un endurecimiento monetario adicional.

Unas menores expectativas de subidas de tipos pueden presionar los rendimientos de los bonos del Tesoro y al dólar.

Si las condiciones financieras se vuelven menos restrictivas, los activos de riesgo, como las acciones y las criptomonedas, pueden recibir apoyo.

Pero también existe otra posibilidad.

Si los inversores interpretan la debilidad del empleo como una señal de que el crecimiento económico se está deteriorando demasiado rápido, los mismos datos pueden acabar convirtiéndose en una preocupación por la recesión, en lugar de ser simplemente una historia de “pausa de la Fed”.

Por eso separaría la primera reacción de la tendencia general.

Para Bitcoin y otros activos de riesgo, la próxima gran pregunta no es solo si la Fed subirá los tipos en octubre.

La pregunta más importante es qué ocurrirá con la inflación, el crecimiento, el empleo y las condiciones financieras durante las próximas semanas.

El informe de empleo de septiembre da a la Fed otra razón para ser paciente.

No ofrece al mercado ninguna garantía de futuras bajadas de tipos.

Para mí, los niveles clave que hay que vigilar ahora son los datos de inflación, los rendimientos de los bonos del Tesoro, el dólar y las próximas cifras de empleo. Si la inflación sigue enfriándose mientras el mercado laboral se debilita aún más, las expectativas de una política más restrictiva podrían cambiar de nuevo. Si la inflación se mantiene persistente, la Fed aún podría mantener abierta la puerta a otra subida más adelante.

Así que mi principal conclusión es sencilla:

El mercado laboral acaba de dar a la Fed otra razón para esperar.

Pero la evolución de la inflación determinará qué ocurre después.

La decisión de octubre podría depender ahora mucho más de la paciencia y de los datos que vayan llegando que de la urgencia.

¿Crees que este informe marca el principio del fin del ciclo de subidas de la Fed o es simplemente una pausa temporal antes de que los responsables de política monetaria vuelvan a evaluar la inflación?

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