El PCE pisa el freno, pero el PIB pisa el acelerador; el volante de la Fed sigue muy caliente

Lo más destacado de los datos de esta noche quizá no sea si “la inflación es alta o no”, sino si la economía estadounidense realmente ha dado a la Fed suficientes motivos para recortar las tasas.
Primero, el PCE. El mercado esperaba anteriormente que el PCE subyacente de agosto aumentara un +0,3% intermensual y un +3,3% interanual, mientras que el PCE general subiría un +3,7% interanual; tras la publicación, el PCE subyacente aumentó un +0,2% intermensual y un +3,0% interanual, y el PCE general subió un +3,4% interanual. Esto significa que las presiones inflacionarias fueron algo menores de lo que el mercado temía.
Pero, por otro lado, la estimación final del PIB del segundo trimestre se revisó al alza directamente del 1,5% al 2,2%, mientras que las ventas finales internas privadas llegaron incluso al 4,6%. El crecimiento económico fue más fuerte de lo estimado anteriormente, y el respaldo del consumo y la inversión al crecimiento también fue más evidente.
Entonces surge la pregunta: si la inflación bajó, ¿por qué la Fed todavía no puede recortar las tasas con facilidad?
La respuesta no es complicada. La política monetaria no solo se fija en la inflación, sino también en la economía y el empleo. Si la economía sigue mostrando resiliencia, los responsables de la política monetaria no tienen tanta necesidad de girar rápidamente hacia una postura expansiva. Especialmente cuando el PCE subyacente aún se sitúa alrededor del 3,0%, claramente por encima del objetivo del 2%, “mantener las tasas altas durante más tiempo” sigue siendo una opción realista, y no un escenario descartado directamente por los datos.
Sin embargo, el ánimo del mercado sí puede respirar un poco más tranquilo. Los datos más recientes no reforzaron la narrativa de que la inflación vuelva a descontrolarse; al contrario, llevaron a algunos participantes del mercado a reducir sus apuestas por otra subida de tasas a corto plazo.
Por eso, lo más importante a continuación no es obsesionarse con si esta noche la Fed será expansiva o restrictiva, sino observar la tendencia: ¿podrá el PCE subyacente seguir bajando? ¿Seguirá enfriándose el empleo? ¿Podrá el consumo mantener esta fortaleza?
Si las respuestas posteriores se inclinan cada vez más hacia “inflación a la baja, empleo enfriándose y economía desacelerándose”, la presión sobre las tasas disminuirá gradualmente; si se convierten en “inflación persistente, economía fuerte y energía cara”, las tasas altas podrían seguir ocupando el asiento del conductor.
Así que no se apresuren a descorchar el champán esta noche. El PCE solo ha pisado un poco el freno, mientras el PIB sigue pisando el acelerador; el coche de la Fed todavía tiene que seguir observando las condiciones de la carretera.
#核心PCE与GDP终值