5,6% en los bonos del Tesoro de EE. UU.: comienza el «juicio de las tasas de interés» a las finanzas públicas estadounidenses 📉

El rendimiento de los bonos del Tesoro de EE. UU. a 30 años llegó intradía al 5,62% (el nivel más alto desde junio de 2002) y sube durante 6 días consecutivos; ya no se trata de una corrección técnica ordinaria, sino de una venta estructural impulsada por la resonancia de cuatro fuerzas: «inflación + subidas de tasas + déficit fiscal + oferta masiva». El núcleo es que el mercado está reevaluando la «sostenibilidad de las finanzas públicas estadounidenses»: 40 billones de dólares de deuda, 2 billones de dólares de déficit anual y un gasto por intereses que supera por primera vez al gasto en defensa; los fondos a largo plazo empiezan a exigir una «prima de riesgo» más alta.
Barclays incluso considera que el «nivel razonable podría llegar al 6%». Para los activos de riesgo (acciones estadounidenses, criptomonedas y oro), esto es una espada de Damocles sobre todos los activos de valoración elevada; la línea vital de BTC en 82 mil dólares es el «termómetro» de esta tormenta.

I. Por qué alcanza un máximo de 24 años: cuatro impulsores
La expectativa de inflación se intensifica: precios de la energía elevados + un PCE subyacente persistente del 3,3%; mientras la inflación no baje, nadie se atreve a comprar deuda a largo plazo
Reinicio del ciclo de subidas de tasas: la Reserva Federal sube las tasas 25 pb en septiembre y la probabilidad de una subida en octubre llegó temporalmente al 70%; mientras el tramo corto sube, el tramo largo se ve obligado a seguirlo
Sostenibilidad fiscal (el factor más importante y peligroso): la deuda federal supera los 40 billones de dólares, el déficit anual se acerca a los 2 billones de dólares y el gasto neto en intereses de la deuda pública supera por primera vez al gasto en defensa; cuando vence la deuda emitida a tasas bajas, debe refinanciarse y volver a emitirse a tasas altas; los inversores tienen «cada vez menos paciencia con el despilfarro fiscal»
Oferta masiva: el gasto de capital en IA genera una gran cantidad de emisiones de deuda corporativa de larga duración + el Tesoro emite deuda a gran escala; cuando hay demasiada deuda, el precio naturalmente cae

II. Esta venta es diferente a las anteriores: el peso fiscal es mayor
La subida de los rendimientos en 2023 dependió de una «economía fuerte + subidas de tasas» y fue cíclica; el protagonista de esta ronda es el déficit fiscal + la presión de la oferta, y la «prima por plazo» que exigen los inversores está siendo reevaluada de forma sistémica; esto es estructural. Por eso Barclays afirma que «el mercado sigue suponiendo que la tasa neutral es cíclica y no estructural»; si el rendimiento de la deuda a largo plazo es estructural, el 5,6% podría ser apenas el comienzo. Otra señal peligrosa: venta coordinada en los mercados mundiales de deuda (el bono japonés a 10 años rompe intradía el 3%, su nivel más alto en 30 años); esto es un «reinicio mundial de las tasas», no un asunto exclusivo de Estados Unidos.

III. Cadena de transmisión: quién sale perjudicado y quién se beneficia
Perjudicados: las acciones estadounidenses (los tres principales índices cerraron hoy a la baja, y las valoraciones elevadas, especialmente las de hardware de IA, se contrajeron), las criptomonedas (la caída de BTC por debajo de 84 mil dólares el 24/9 fue un resultado directo del nuevo máximo del rendimiento de los bonos del Tesoro; los 82 mil dólares de BTC y el stop loss de 0,085 dólares de DOGE son, en esencia, parte de esta cadena de transmisión), el oro (el refugio lo sostiene, pero las tasas ejercen una presión inversa)
Beneficiados: los propios bonos (los nuevos compradores obtienen rendimientos más altos), el dólar

IV. ¿Es una «crisis» o un «ajuste»?
Evaluación actual: ajuste profundo, aún no una crisis. Tres puntos de observación determinarán si se intensifica:
① si el Tesoro se ve obligado a intervenir (la ampliación previa de las recompras fue criticada como «una gota de agua frente a un incendio»);
② si la reunión del FOMC de octubre confirma la subida de tasas;
③ el ritmo de la oferta.

Recuerda la crisis de los fondos de pensiones británicos de 2022 y el Silicon Valley Bank de 2023: en la era del «reinicio de las tasas», cada nuevo máximo histórico puede convertirse en la chispa que encienda algún «eslabón vulnerable». En esta tormenta, sobrevivir es más importante que ganar dinero: reducir el apalancamiento, respetar los stop loss y conservar efectivo hasta que pase la tormenta.