#美伊谈判陷入僵持布伦特站上106美元 Las negociaciones entre EE. UU. e Irán se estancan, el precio del petróleo afronta una variable de cobertura y el oro sigue lidiando con la presión de los tipos de interés

Al entrar en la última jornada de negociación de septiembre, EE. UU. e Irán siguen inmersos en un pulso de confrontación y negociaciones indirectas, mientras Qatar y otras partes continúan mediando. Sin embargo, las demandas fundamentales de ambas partes siguen muy distantes, por lo que es difícil alcanzar una reconciliación integral a corto plazo. Por un lado, el riesgo para la navegación en el estrecho de Ormuz no se ha disipado por completo y la prima geopolítica sigue respaldando el crudo; por otro, EE. UU. ha anunciado la liberación de reservas estratégicas de petróleo, aplicando una «inyección de enfriamiento» a los elevados precios del petróleo. Con estas dos fuerzas contrapuestas, el crudo ha entrado en una fase de volatilidad en niveles altos. El oro, por su parte, sigue atrapado entre el sentimiento de aversión al riesgo y los elevados tipos de interés reales; la cotización fluctúa, lo que dificulta a muchos inversores determinar la dirección.

La cotización del crudo nunca depende únicamente de si el conflicto se intensifica o no, sino de la interacción entre los riesgos de suministro y la intervención política.
Como arteria energética mundial, el estrecho de Ormuz canaliza aproximadamente una quinta parte del crudo transportado por vía marítima en el mundo. Mientras continúe el enfrentamiento entre EE. UU. e Irán, el mercado seguirá descontando el riesgo potencial de interrupciones en la ruta, proporcionando un suelo al precio del petróleo. El 30 de septiembre, el Departamento de Energía de EE. UU. anunció oficialmente un plan de intercambio de crudo, con una liberación de hasta 40 millones de barriles de reservas estratégicas de petróleo. Se prevé que este crudo se entregue en noviembre y diciembre, con el objetivo de compensar el aumento del precio del petróleo provocado por la situación geopolítica en Oriente Medio y contener la inflación energética.
Una fuerza «aumenta la oferta» y la otra «mantiene el riesgo»; tras el choque entre ambas, es difícil que el crudo protagonice una subida unilateral y desmesurada.
Si las futuras negociaciones transmiten señales de distensión, aumentan las expectativas de recuperación del tránsito por el estrecho y se materializa la liberación del crudo de reserva, la prima de riesgo del precio del petróleo caerá rápidamente. Si las negociaciones se rompen y vuelven a surgir fricciones marítimas, las preocupaciones por el suministro volverán a imponerse y el precio del petróleo se disparará de nuevo. Durante el próximo periodo, la volatilidad amplia en niveles altos será probablemente la tónica principal del crudo; su comportamiento estará muy impulsado por las noticias y las reversiones serán extremadamente rápidas.

Mucha gente tiende a pensar que, cuando aumentan las tensiones geopolíticas, el oro necesariamente sube con fuerza, pero el mercado de finales de septiembre ya ha demostrado varias veces que esta lógica no siempre se cumple.
El oro es un activo sin intereses, y el rendimiento real de los bonos del Tesoro de EE. UU. y la fortaleza del dólar suelen imponerse a las compras de refugio a corto plazo. La persistencia de unos precios del petróleo relativamente fuertes ha elevado la preocupación del mercado por un repunte de la inflación, haciendo que vuelva a evaluar la política monetaria de la Reserva Federal. Las expectativas de recortes de tipos se han retrasado aún más, los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE. UU. se mantienen elevados y el coste de oportunidad de mantener oro aumenta directamente, limitando de forma persistente su potencial alcista.
Por supuesto, esto no significa que la función del oro como refugio haya perdido eficacia. Debemos analizarlo según distintos escenarios: si se mantiene la situación de estancamiento actual, con «fricciones limitadas y una mediación diplomática continua», los tipos de interés serán el principal factor que guíe el precio del oro y el margen de rebote será limitado; si la situación se deteriora drásticamente, se amplía el alcance del conflicto, estalla el pánico en el mercado y los fondos de cobertura sistémica entran masivamente, la lógica geopolítica volverá a imponerse y el oro vivirá una fuerte subida.
En otras palabras, el oro está esperando ahora una «señal de transformación cualitativa»; antes de que se materialice, mantendrá un patrón de volatilidad.

En este momento, solo tenemos que vigilar de cerca dos indicadores clave.
Primero, el avance de las negociaciones indirectas entre EE. UU. e Irán, prestando especial atención a si se materializan disposiciones sustanciales sobre la navegación por el estrecho de Ormuz y el levantamiento de las sanciones, lo que determinará directamente cuánto tiempo puede mantenerse la prima geopolítica del crudo.
Segundo, los datos de inflación de EE. UU. y las declaraciones de los funcionarios de la Reserva Federal; los cambios en las expectativas sobre los tipos de interés son la variable fundamental que determinará la dirección del oro a medio plazo.$XAUUSD