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EL PMI DE EE. UU. ACABA DE ENVIAR UNA GRAN SEÑAL MACRO — 58,4 CAMBIA LA HISTORIA DE LOS TIPOS

La economía de EE. UU. acaba de ofrecer una de sus señales de crecimiento del sector privado más sólidas de los últimos años.

El PMI compuesto preliminar de septiembre de S&P Global subió hasta 58,4, frente al 56,0 de agosto, y alcanzó su nivel más alto desde julio de 2021. Más importante aún, este fue el cuarto mes consecutivo de aceleración de la actividad empresarial.

Un PMI por encima de 50 indica expansión. En 58,4, el mensaje es mucho más contundente: las empresas estadounidenses están experimentando una aceleración significativa de la actividad.

Pero este informe no trata simplemente sobre la fortaleza económica.

También trata de lo que esa fortaleza podría significar para la inflación, los tipos de interés, los rendimientos de los bonos del Tesoro, las acciones, el oro y las criptomonedas.

📊 LOS DOS MOTORES DE LA ECONOMÍA ESTADOUNIDENSE SE ESTÁN ACELERANDO

Los servicios siguieron siendo el principal motor, con el PMI de Servicios alcanzando 58,7, mientras que el sector manufacturero subió hasta 57,0.

S&P Global estima que los datos de septiembre son compatibles con un crecimiento económico de aproximadamente un 5% anualizado, mientras que el tercer trimestre en su conjunto apunta a un crecimiento anualizado de aproximadamente un 4%. El crecimiento del empleo también se aceleró hasta su ritmo más fuerte en más de cuatro años.

Es una combinación poderosa:

Demanda sólida

+ empleo más fuerte
+ mayor producción
= una economía estadounidense que sigue funcionando a pleno rendimiento.

🔥 PERO AQUÍ APARECE EL PROBLEMA DE LA INFLACIÓN

La parte más importante de este informe quizá no sea realmente el titular de 58,4.

Son las presiones sobre los costes que hay detrás.

Los costes de los insumos aumentaron a su ritmo más rápido en casi cuatro años. Las empresas también informaron de graves limitaciones de capacidad, un aumento de los pedidos pendientes y una renovada presión sobre las cadenas de suministro. S&P Global señaló que la combinación de una mayor actividad, empleo y costes está enviando una señal claramente restrictiva para la política monetaria.

En términos sencillos:

La economía está creciendo rápidamente, pero a las empresas también les resulta cada vez más caro operar.

Eso complica el problema de inflación de la Reserva Federal.

💵 POR QUÉ IMPORTAN A LOS MERCADOS LOS RENDIMIENTOS DE LOS BONOS DEL TESORO

Cuando el crecimiento económico se acelera y las presiones inflacionarias siguen siendo elevadas, los inversores pueden exigir mayores rendimientos a los bonos soberanos.

Eso crea un importante canal de transmisión en los mercados globales.

Mayores rendimientos del Tesoro → dólar más fuerte → mayores tasas de descuento → condiciones financieras más restrictivas.

Y cuando los inversores pueden obtener rendimientos atractivos de la deuda pública estadounidense, relativamente de bajo riesgo, los activos especulativos tienen que competir con ese rendimiento.

Aquí es donde el PMI adquiere relevancia para las criptomonedas.

₿ BITCOIN Y LAS CRIPTOMONEDAS SE ENFRENTAN A UNA PRUEBA MACRO

Bitcoin no genera un rendimiento tradicional simplemente por mantenerse en cartera.

Por lo tanto, un fuerte aumento de los rendimientos sin riesgo puede incrementar el coste de oportunidad de mantener BTC y otros activos que no generan rendimiento.

También puede ejercer presión sobre los operadores apalancados.

Cuando los rendimientos suben rápidamente, los operadores suelen reducir el riesgo. Entonces las posiciones apalancadas pueden liquidarse, generando una presión vendedora adicional a corto plazo en los futuros perpetuos y las altcoins.

Eso significa que un informe económico sólido puede producir una reacción extraña del mercado:

Buenas noticias para la economía, pero potencialmente malas noticias para los activos de riesgo.

📉 LAS ACCIONES TAMBIÉN SE ENCUENTRAN ENTRE DOS FUERZAS

Un crecimiento sólido respalda los ingresos y los beneficios empresariales.

Pero unos tipos de interés más altos pueden reducir el valor presente que los inversores asignan a los beneficios futuros, especialmente en las empresas tecnológicas y de crecimiento de larga duración.

Por ello, el mercado puede experimentar una batalla entre:

Mayores expectativas de beneficios frente a mayores tasas de descuento.

Esa tensión puede generar rotación sectorial y una mayor volatilidad, en lugar de una reacción simple de «economía fuerte = acciones al alza».

🥇 EL ORO TAMPOCO ES INMUNE

El oro también puede verse presionado cuando aumentan los rendimientos reales, porque mantener un activo que no genera rendimiento se vuelve relativamente menos atractivo.

La reciente evolución del mercado mostró claramente esa relación, con una caída del oro mientras los rendimientos del Tesoro subían con fuerza.

🌎 EL MAPA MACRO MÁS AMPLIO

La cadena actual está adquiriendo una importancia cada vez mayor:

Fuerte crecimiento de EE. UU. → presión inflacionaria → expectativas de tipos más altos → mayores rendimientos del Tesoro → dólar más fuerte → liquidez más restrictiva → presión sobre los activos de riesgo.

Para los operadores de criptomonedas, la lección clave es que la acción del precio no siempre puede entenderse únicamente a través de las noticias del sector cripto.

A veces, el gráfico más importante no es BTC.

Es el mercado de bonos del Tesoro estadounidense.

👀 LO QUE OBSERVO A CONTINUACIÓN

1️⃣ Comunicación de la Fed y futuras decisiones sobre los tipos
2️⃣ Datos de inflación del IPC y el PCE
3️⃣ Rendimientos de los bonos del Tesoro de EE. UU.
4️⃣ DXY y fortaleza del dólar
5️⃣ Tasas de financiación y liquidaciones de BTC
6️⃣ Si las criptomonedas pueden absorber unos rendimientos más altos sin otro importante episodio de desapalancamiento

El PMI de 58,4 es un poderoso recordatorio de que la economía estadounidense no se está desacelerando de una manera sencilla.

El crecimiento se está acelerando, el empleo está mejorando, pero las presiones inflacionarias también están regresando.

Para los mercados, esto crea un entorno complejo en el que unos datos económicos sólidos pueden respaldar simultáneamente los beneficios y aumentar la presión sobre los tipos de interés.

Es probable que esa tensión macro siga siendo uno de los principales motores de las acciones, el oro y las criptomonedas durante las próximas semanas.

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