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Parece que Estados Unidos está entrando en una nueva etapa de elaboración de normas para los activos digitales. Después de que la CLARITY Act no avanzara en el Senado el 15 de septiembre, los reguladores intensificaron su trabajo en áreas específicas del mercado cripto. El 17 de septiembre, la SEC introdujo una exención temporal para ciertas plataformas que negocian acciones tokenizadas. El mecanismo contempla operar a través de plataformas onchain permissioned y pools de liquidez automatizados. La SEC también relaciona directamente este paso con la preparación de la infraestructura financiera para una negociación más prolongada. Esto demuestra que el trabajo regulatorio continúa incluso sin una nueva ley integral. Para el mercado cripto, es importante que parte de los cambios se implemente ahora mediante las facultades ya existentes de los reguladores.

Al mismo tiempo, conviene separar varios procesos que están ocurriendo en paralelo.
• La SEC está trabajando en normas para valores tokenizados y la negociación onchain.
• El regulador autorizó un formato temporal para determinadas acciones tokenizadas bajo condiciones específicas.
• Por separado, la SEC está trabajando en la transición de los mercados tradicionales hacia una negociación durante casi 24 horas.
• La CFTC continúa desarrollando su propio enfoque para la regulación de los activos digitales.
Esta separación de áreas puede crear gradualmente una estructura de normas más detallada para los distintos segmentos del mercado. Al mismo tiempo, las normas definitivas a largo plazo aún pueden cambiar después de los debates y de recibir comentarios de los participantes del mercado.

Para los criptooperadores, la parte más interesante de esta historia sigue siendo la tokenización de activos tradicionales. La SEC señala que el nuevo mecanismo debería permitir probar la negociación de acciones onchain en un entorno controlado. Al mismo tiempo, se contemplan requisitos de transparencia de las operaciones, garantías tecnológicas, registro y control de riesgos. Si una infraestructura similar llega a escalar, la frontera entre los mercados financieros tradicionales y la infraestructura blockchain se volverá gradualmente menos perceptible. Esto podría influir en la liquidez, la accesibilidad de los activos y las formas de liquidarlos. Pero por ahora se trata precisamente de experimentos regulatorios y mecanismos temporales, no de una transición completa del mercado hacia la blockchain. Por eso, los operadores deberían seguir no solo las noticias, sino también las condiciones concretas de las futuras normas.

Para el mercado cripto se está formando ahora una situación interesante: el proceso legislativo y las iniciativas regulatorias avanzan a ritmos diferentes. La SEC ya está utilizando sus facultades existentes para probar nuevos formatos, mientras que un marco legislativo más amplio sigue siendo objeto de debates posteriores. Por eso, los próximos meses pueden ser importantes para entender cómo definirá Estados Unidos el estatus de los distintos activos digitales. Para los participantes del mercado, esto significa prestar más atención a los detalles y no solo a los titulares llamativos. Las nuevas normas pueden afectar de manera diferente a los exchanges, los activos tokenizados, DeFi y los actores institucionales. En mi opinión, la principal señal ahora es que la infraestructura se está adaptando gradualmente a las finanzas onchain. Veremos con qué rapidez estos experimentos se convertirán en normas a largo plazo.

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