#ZEC大涨23%领涨PayFi板块 ZEC se dispara un 2300% en un año y vuelve al centro de atención
Lo más llamativo de esta subida de Zcash es que no se limitó a seguir el avance de Bitcoin.
A principios de septiembre, las estadísticas de CoinDesk mostraban que ZEC había subido aproximadamente un 94% en los últimos 30 días, mientras que su avance en un año ya superaba el 2300%.
Durante el periodo de negociación del 16 al 17 de septiembre, los datos de CoinCodex mostraron que ZEC alcanzó un máximo aproximado de 1357 dólares, cerró en torno a los 1333 dólares y registró una capitalización de mercado de aproximadamente 20,57 mil millones de dólares.
Una subida de esta magnitud ya es extremadamente poco común entre los criptoactivos grandes. Más importante aún, mientras el desempeño de Bitcoin durante el mismo periodo no fue especialmente sólido, ZEC protagonizó una subida claramente independiente del mercado general.
Esto significa que el mercado ya no está negociando únicamente una «subida general del mercado cripto».
El capital ha comenzado a negociar de nuevo una lógica propia de Zcash.
Y dentro de esta lógica, la variable más importante es el ETF.
Llegó el ETF: ZEC abre por primera vez una verdadera puerta al capital tradicional
El 25 de agosto, The Zcash ETF de Grayscale comenzó a cotizar en NYSE Arca, con el código ZCSH.
En sentido estricto, ZCSH es un producto cotizado en bolsa, no un ETF tradicional registrado conforme a la Ley de Sociedades de Inversión de 1940 de Estados Unidos.
Pero para los inversores tradicionales comunes, el resultado es muy directo: antes, para comprar ZEC había que entrar en una plataforma de negociación de criptomonedas, comprar tokens y gestionar la cartera y las claves privadas.
Ahora, mediante una cuenta de bróker ordinaria, se puede obtener directamente exposición al precio de ZEC.
Este paso parece sencillo, pero tiene una gran importancia. Porque durante mucho tiempo las monedas de privacidad no carecieron de argumentos, sino que la entrada del capital tradicional era muy complicada.
La aparición de los ETF/ETP equivale a abrir directamente una nueva puerta de entrada de capital para ZEC.
El capital reaccionó rápidamente.
Grayscale reveló que durante los primeros 11 días de negociación tras la cotización de ZCSH, las entradas acumuladas de capital fueron de aproximadamente 179 millones de dólares, mientras que los activos bajo gestión llegaron a acercarse a 700 millones de dólares.
A 8 de septiembre, los datos oficiales de Grayscale mostraban que ZCSH ya poseía aproximadamente 464.500 ZEC, con unos activos bajo gestión de aproximadamente 533 millones de dólares.
Después, a medida que el precio de ZEC siguió subiendo y continuaron las entradas de capital, el tamaño del producto aumentó aún más.
Esta es también una de las mayores diferencias entre esta subida y las anteriores. En el pasado, la especulación con ZEC dependía más del capital interno del sector cripto. Ahora, empieza a aparecer capital incremental procedente del sistema de cuentas financieras tradicionales.
Además, los productos al contado necesitan mantener el activo correspondiente.
Si las entradas de capital continúan, en teoría también seguirán generando demanda al contado.
Por eso, el ETF no trae únicamente una «noticia positiva». Está cambiando la estructura de capital de ZEC.

¿Por qué precisamente Zcash? “
El «Bitcoin privado» vuelve a aparecer en el mercado
El ETF resolvió la cuestión de «de dónde entra el dinero».
Pero ¿por qué el dinero está dispuesto a comprar ZEC?
Una de las respuestas es que el mercado ha empezado a negociar de nuevo la «privacidad». Zcash y Bitcoin tienen muchas similitudes naturales. Ambos utilizan PoW.
El límite de suministro de ambos es de 21 millones de unidades. Y ambos también tienen un mecanismo de halving.
Tras el halving de noviembre de 2024, la recompensa por bloque de Zcash bajó de 3,125 ZEC a 1,5625 ZEC, y la velocidad de emisión de nuevas monedas disminuyó aproximadamente a la mitad.
Esto ha llevado al mercado a volver a presentar una historia que no es precisamente nueva: si Bitcoin representa un activo digital escaso, público, transparente y rastreable, Zcash ofrece una «privacidad opcional» basada en una estructura de escasez similar.
Hace unos años, el mercado quizá no habría aceptado este relato. Pero ahora el entorno está cambiando.
Los AI Agent, el rastreo on-chain, el análisis de direcciones, los perfiles de fondos y la capacidad de monitorizar datos financieros son cada vez más potentes.
Antes, muchas personas consideraban que la «transparencia on-chain» era una ventaja.
Pero cuando los flujos de fondos, los cambios en las tenencias e incluso las operaciones de todos pueden analizarse continuamente, la privacidad financiera vuelve a adquirir valor.
Así, una vieja narrativa se ha reempaquetado como un nuevo tema. La privacidad ya no consiste únicamente en «ocultar transacciones», sino que empieza a describirse de nuevo como una propiedad de los activos en la era de las finanzas digitales.
Por ello, Zcash se ha convertido en uno de los mayores beneficiarios de esta revalorización de las monedas de privacidad.
Pero esta subida también tiene una mano invisible: las liquidaciones de posiciones cortas
Si solo se observan el ETF y la narrativa de privacidad, es fácil llegar a una conclusión:
La subida de ZEC se debe por completo a los fundamentales. Pero la realidad no es tan sencilla. El apalancamiento también está amplificando claramente el movimiento.
El 4 de septiembre, durante la ruptura de ZEC por encima de los 1000 dólares, se liquidaron aproximadamente 36,6 millones de dólares en posiciones apalancadas relacionadas. De esa cantidad, unos 34,5 millones de dólares procedían de posiciones cortas.
En otras palabras, durante esta subida se produjo una clara presión de liquidación de posiciones cortas. La lógica no es complicada. El precio sube y las posiciones cortas pierden dinero.
Cuando las pérdidas aumentan, algunas posiciones se cierran por la fuerza. Y cerrar posiciones cortas requiere, en esencia, comprar ZEC. Así, el mercado genera una retroalimentación positiva:
subida → liquidaciones de posiciones cortas → compras forzadas → el precio sigue subiendo → más liquidaciones de posiciones cortas.
Lo más peligroso de este tipo de movimiento es que la velocidad de la subida puede superar ampliamente la velocidad del cambio en los fundamentales. Cuanto más sube el precio, más capital de momentum entra. Cuanto más capital de momentum entra, más sufren quienes abren posiciones cortas.
Cuanto más sufren quienes abren posiciones cortas, más fácil es que el precio siga disparándose al alza. Hasta que, en algún momento, este ciclo se detiene de repente.
ETF, privacidad, escasez y liquidaciones de posiciones cortas impulsan simultáneamente a ZEC
Por eso, ZEC ya no puede entenderse simplemente como «han subido las monedas de privacidad».
En realidad, detrás de ello coexisten cuatro variables.
Primero, el ETF abre una nueva puerta de entrada para el capital incremental.
Segundo, la narrativa de privacidad vuelve a ser un tema candente del mercado.
Tercero, el límite de 21 millones de unidades y el mecanismo de halving refuerzan las expectativas de escasez.
Cuarto, el alto apalancamiento y las liquidaciones de posiciones cortas amplifican la elasticidad alcista.
La combinación de estas cuatro fuerzas terminó generando la asombrosa subida de más del 2300% durante el último año. Pero aquí es donde también surge el problema. Cuanto más complejas son las fuerzas que impulsan el precio al alza, mayor puede ser también la volatilidad posterior.

Después de subir un 2300%, el verdadero problema acaba de empezar
Lo que el mercado debe observar realmente ahora no es si ZEC puede seguir subiendo mañana. Es cuánto de esta subida procede de capital a largo plazo y cuánto de operaciones a corto plazo.
Recientemente, algunas opiniones del mercado han señalado que el crecimiento del uso de la privacidad on-chain de Zcash no ha seguido por completo el ritmo de la subida del precio.
En otras palabras, después de que el precio pasara de unos cientos de dólares a 1000 e incluso 1300 dólares, cada vez más fuerzas impulsoras del movimiento podrían proceder de los fondos del ETF, la narrativa del mercado y el momentum de negociación, en lugar de una explosión simultánea de la demanda de uso real. Esto crea una línea divisoria crucial.
Si ZCSH logra posteriormente mantener entradas netas estables, la demanda al contado continúa aumentando y el sector de la privacidad sigue recibiendo atención del capital, la lógica de revalorización de ZEC podría mantenerse. Pero si las entradas del ETF comienzan a desacelerarse mientras el interés abierto de los contratos y los niveles de apalancamiento siguen aumentando, el mecanismo de liquidación de posiciones cortas que impulsó previamente el precio también podría convertirse en un amplificador de las caídas.
Durante las subidas, se liquidan posiciones cortas. Durante las caídas, también pueden liquidarse posiciones largas. El apalancamiento nunca es unidireccional.
Lo que Zcash realmente debe demostrar no es el precio, sino cuánto tiempo puede permanecer este capital
Tras subir más de un 2300% en un año, ZEC ya no es una simple «operación con una moneda de privacidad». Se está convirtiendo en un ejemplo muy típico de mercado: cómo un activo antiguo que llevaba años inactivo puede volver a revalorizarse mediante una nueva puerta de entrada de capital, una nueva presentación narrativa y una nueva estructura de negociación.
El ETF proporcionó una puerta de entrada al capital tradicional.
La privacidad volvió a aportar una narrativa.
El límite de 21 millones de unidades aportó una expectativa de escasez.
Las liquidaciones de posiciones cortas hicieron que todo esto se amplificara rápidamente en poco tiempo.
Por eso, lo más importante que habrá que observar a continuación no es si ZEC puede volver a subir un 20% o un 30%. Sino si, cuando termine la presión de liquidación de posiciones cortas, se enfríe el sentimiento y el mercado vuelva a los fundamentales, el capital que entró en Zcash a través del ETF y del mercado secundario seguirá estando dispuesto a quedarse. Esto es lo que determinará realmente si esta ronda de ZEC es el inicio de una revalorización a largo plazo o simplemente otro episodio de volatilidad extrema impulsado conjuntamente por el capital, la narrativa y el apalancamiento.$ZEC