¡Warsh sube los tipos y se ve obligado a enfrentarse a Trump!

Primera subida de tipos en tres años, aprobada por unanimidad con 12 votos.
El tipo de los fondos federales pasa de 3.50%–3.75% a 3.75%–4.00%. Primer movimiento desde julio de 2023.

El comunicado de Warsh fue breve y contundente, de poco más de cien palabras.

La economía aparece descrita con mucha solidez: el crecimiento es estable, la demanda interna muestra resiliencia, la productividad es fuerte, el gasto de capital es vigoroso, el empleo acompaña y la tasa de desempleo apenas se ha movido. Después, una frase que acaba con todas las fantasías: la inflación sigue siendo demasiado alta.

El paso de hoy busca devolver los precios al 2% más rápidamente.

Sobre la geopolítica solo se menciona que «la incertidumbre sigue siendo elevada». No nombra Oriente Medio ni el precio del petróleo, pero todo el mundo sabe dónde está el petróleo.

La verdadera hoja afilada es el diagrama de puntos.

De los 18 puntos, 16 creen que este año todavía habrá que subir los tipos al menos una vez.
12 ven el tipo en 4.1% a finales de año, es decir, otra subida de 25 puntos básicos; 4 ven directamente otra subida de 50 puntos básicos, y solo 2 creen que con esta basta.

Nadie ha dibujado recortes de tipos.

Trayectoria mediana:
➫ 4.1% a finales de 2026
➫ 4.1% todavía a finales de 2027
➫ 3.9% recién en 2028
➫ 3.2% como neutral a largo plazo

En términos sencillos: los tipos altos no son una transición, sino la normalidad de la próxima etapa. No esperen recortes en 2027.
El PCE se sitúa este año en 3.7%, el subyacente en 3.4%, y el objetivo del 2% se retrasa hasta alrededor de 2029, con la tasa de desempleo contenida en 4.1%. Warsh se expresó con ambigüedad, pero el comité ya se ha desplazado colectivamente hacia una postura más agresiva.

La rueda de prensa de Warsh fue aún más dura que el comunicado.

Sus palabras originales casi no dejaron margen:
➥ La inflación es demasiado alta y lleva demasiado tiempo así. Los datos del verano no muestran una mejora sustancial en la tendencia subyacente. No puede decirse que las condiciones financieras sean restrictivas, así que lo de hoy no es «un endurecimiento adicional», sino retirar una dosis de relajación.
No puede controlar el precio del petróleo; lo que sí controla es que los precios relativos no se propaguen a efectos de segunda y tercera ronda.
¿Habrá otra subida? No ofrece orientación anticipada; hablarán los datos.

Warsh se ha mostrado bastante duro: en su primera subida de tipos ya se ha enfrentado a la Casa Blanca. Trump quiere bajar los tipos y él los sube. Cómo gestionarán la relación, solo ellos lo saben; quizá todo sea una representación política.

En el ámbito cripto, no hubo sobresaltos.

Como el día anterior el Senado no aprobó CLARITY, el apalancamiento ya había sido liquidado en una primera ronda, así que por la noche no se produjo un desplome de manual.
El bono del Tesoro estadounidense a 10 años ya ha rozado el 5%; los bonos del Tesoro ya resultan más atractivos que las acciones y las criptomonedas, y la Fed también ha dicho que probablemente no bajará los tipos en 2027. Se ha alargado el ciclo de inyección de liquidez y recortes de tipos de la Fed.

➣ Corto plazo: habrá volatilidad; no confundan un rebote técnico con un cambio de tendencia.
➣ Medio plazo: la narrativa macro principal pasa de «esperar los recortes de tipos» a «más altos durante más tiempo». Presten más atención a los flujos de capital on-chain, los flujos de los ETF y el crecimiento neto de las stablecoins.

Que no haya habido subidas de tipos durante tres años no se debe a que la inflación haya mejorado, sino a que el comité llevaba tiempo esperando una ventana en la que pudiera actuar. El precio del petróleo abrió la ventana y Warsh se encargó de ejecutar.

Las oportunidades se esperan; la Fed acabará inyectando liquidez. ¡Ese será el momento de quedarnos tumbados!