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El crudo vuelve a superar los 100 dólares: por qué esta vez el riesgo de suministro es más estructural

Los índices de referencia han vuelto a situarse en tres cifras este mes. El Brent se mantiene en la banda de 103 a 108 y el WTI sigue por encima de 100. La magnitud del movimiento importa, porque el Brent ha subido con fuerza desde su base de principios de agosto y la causa no se limita a una sola vía marítima.

Qué lo está impulsando

La actual presión alcista está vinculada a dos interrupciones superpuestas, no a un único acontecimiento. Por un lado, la tensión en torno al estrecho de Ormuz se ha intensificado, con informes sobre incidentes con buques cisterna y una postura estadounidense más firme respecto a las exportaciones iraníes. Por otro lado, las rutas de exportación alternativas también han sufrido interrupciones, incluidos informes de que un importante oleoducto saudí que transporta una gran parte del crudo hasta las terminales del mar Rojo, como alternativa a Ormuz, fue cerrado temporalmente.

Cuando la arteria principal y la ruta alternativa se ven presionadas al mismo tiempo, el mercado no solo está valorando el temor, sino también barriles cuyo suministro se ha retrasado físicamente. Esa diferencia explica por qué este movimiento parece distinto de un breve repunte provocado por un titular sobre el mar Rojo.

Por qué el diésel está contando una historia más importante

El diésel ha sido aún más sensible que el crudo en las últimas sesiones, y se ha informado de que el diésel minorista en EE. UU. ha superado los 6 dólares por galón. El diésel se encuentra en el centro del transporte de mercancías, la agricultura y la logística industrial, por lo que una subida del diésel más rápida que la del crudo suele reflejarse en los costes de la economía real antes de aparecer en el IPC.

En otras palabras, el crudo impulsa el titular y el diésel impulsa el coste de transportar todo lo demás.

La pugna entre la inflación y los tipos

Los elevados precios de la energía complican el relato de desinflación. Si el petróleo y el diésel se mantienen altos, presionan directamente la inflación general e indirectamente la subyacente a través de los costes de transporte.

Esto plantea un conflicto de política monetaria que los mercados siguen de cerca. Unos datos laborales más débiles abogan por una política más flexible, mientras que unos costes energéticos persistentes aconsejan cautela con los recortes de tipos. Los bancos centrales tienden a equilibrar ambas señales, por lo que el efecto neto podría ser una trayectoria más volátil para las expectativas de tipos, en lugar de una línea recta hacia una política más expansiva.

Cómo están cambiando las previsiones

Varias perspectivas energéticas ya han revisado al alza sus trayectorias de precios a mitad de año y han retrasado el momento previsto para volver a un excedente. Cuando las agencias de previsión ajustan el momento del excedente y no solo el nivel de precios, eso sugiere que consideran que la interrupción será más persistente que una prima de riesgo temporal.

La variable diplomática

La diplomacia es el factor decisivo. Los informes sobre conversaciones entre los Estados del Golfo e Irán acerca del tránsito por Ormuz han hecho que el petróleo retroceda repetidamente desde sus máximos intradía este mes. Esa volatilidad en ambas direcciones es característica de este tipo de shock de suministro.

Una desescalada podría deshacer rápidamente gran parte de la prima. Una nueva interrupción en las rutas de Ormuz o del mar Rojo podría prolongarla.

Mi marco de análisis

Este repunte no está impulsado por la demanda. Es un shock de suministro en dos rutas. Los repuntes impulsados por la demanda suelen contar con el respaldo de una fortaleza más amplia de las materias primas. Los repuntes impulsados por el suministro y provocados simultáneamente por dos cuellos de botella del tránsito tienden a ser más persistentes y erráticos, porque reflejan restricciones logísticas reales y no solo el sentimiento.

Hasta que haya una visibilidad clara sobre el transporte marítimo en Ormuz y la ruta alternativa del mar Rojo, espero que el petróleo se mantenga elevado y volátil, en lugar de avanzar limpiamente en una sola dirección.

Cuál es tu opinión. Si las conversaciones diplomáticas avanzan, ¿la prima se desvanecerá rápidamente o la interrupción de la doble ruta será lo bastante profunda como para mantener los precios por encima de 100 incluso con conversaciones?

Esto no es asesoramiento financiero. Haz siempre tu propia investigación.

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