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FOMC DE SEPTIEMBRE: UNA SUBIDA DE TIPOS PUEDE NO SER SUFICIENTE

La reunión del FOMC de septiembre se ha convertido en mucho más que una simple cuestión de si la Reserva Federal subirá los tipos.

La verdadera pregunta es qué necesita comunicar la Fed después de la decisión para convencer a los mercados de que su lucha contra la inflación, su dirección de política monetaria y su función de reacción siguen siendo creíbles.

La reunión de la Reserva Federal del 15–16 de septiembre concluye el 16 de septiembre a las 2:00 p. m., hora del Este de EE. UU., seguida de la rueda de prensa del presidente Kevin Warsh. Para los inversores en Asia, eso significa que la decisión llegará durante las primeras horas del 17 de septiembre.

Y esta vez, el mercado está observando tres cosas simultáneamente:

Decisión sobre los tipos.

Gráfico de puntos y proyecciones económicas.

La comunicación de Warsh sobre lo que viene después.

LA SUBIDA DE SEPTIEMBRE ES SOLO LA PRIMERA PRUEBA

Las expectativas del mercado de una subida de 25 puntos básicos en septiembre han aumentado considerablemente en las últimas semanas. CME Group mostró recientemente una probabilidad de alrededor del 58% a principios de septiembre, mientras que las lecturas posteriores del mercado subieron considerablemente a medida que los datos de inflación y empleo modificaron las expectativas.

Ese cambio es importante.

Una subida que antes era incierta puede quedar cada vez más descontada por los mercados. Una vez que la subida se vuelve esperada, el anuncio en sí puede provocar únicamente una reacción limitada.

Esto crea una situación clásica de mercado:

La Fed puede aplicar la subida esperada, pero los inversores pasan inmediatamente a la siguiente pregunta.

¿Qué ocurre después de septiembre?

Si la Fed sube los tipos, pero ofrece pocos indicios de un endurecimiento adicional, los rendimientos de los bonos del Tesoro, el dólar, el oro, las acciones y las criptomonedas aún podrían experimentar una volatilidad significativa.

EL GRÁFICO DE PUNTOS PODRÍA IMPORTAR MÁS QUE EL TITULAR

Las proyecciones de septiembre pueden ofrecer una señal más clara sobre la visión interna de la Fed respecto a la inflación y la política futura.

Si la proyección mediana se desplaza hacia más subidas, los mercados podrían interpretarlo como una prueba de que los responsables de política monetaria se están preparando para un ciclo restrictivo más prolongado.

Si las proyecciones siguen siendo relativamente moderadas pese a unas presiones inflacionarias más fuertes, el mercado podría centrarse más en la desconexión entre la decisión de política monetaria y la orientación futura.

Por eso, el gráfico de puntos podría convertirse en una de las piezas de información más importantes de esta reunión.

POR QUÉ LOS RENDIMIENTOS DE LOS BONOS DEL TESORO A LARGO PLAZO SON LA HISTORIA MÁS IMPORTANTE

El problema principal podría no ser el tipo de los fondos federales en sí.

Los rendimientos de los bonos del Tesoro de larga duración se han visto presionados simultáneamente por varias fuerzas: un crecimiento económico nominal resiliente, incertidumbre sobre la inflación, un elevado endeudamiento público, riesgos relacionados con los precios de la energía y una mayor demanda de capital de larga duración procedente de la inversión en tecnología e IA.

CME ha destacado una actividad inusualmente intensa en los futuros de bonos del Tesoro de larga duración, con el interés abierto de los Ultra 10-Year y Ultra Bond alcanzando niveles récord en agosto.

Esto me indica que el mercado de bonos se está convirtiendo en un mecanismo de transmisión cada vez más importante para toda la historia macroeconómica.

Si los rendimientos a largo plazo suben de forma ordenada porque los mercados perciben un crecimiento más fuerte, el impacto podría ser muy diferente del de una subida desordenada provocada por la incertidumbre sobre la credibilidad de la política de la Fed.

LA CONEXIÓN ENTRE BTC, EL ORO Y LAS ACCIONES

Aquí es donde la decisión del FOMC se vuelve importante para las criptomonedas.

Una Fed más agresiva puede fortalecer el dólar y aumentar la presión de los rendimientos reales, creando un entorno de liquidez más difícil para los activos de riesgo.

El oro podría enfrentarse a fuerzas contrapuestas: unos rendimientos más altos pueden ejercer presión, mientras que la incertidumbre geopolítica, las preocupaciones por la inflación y la desconfianza en los activos fiduciarios pueden respaldar la demanda.

Bitcoin se sitúa entre estas narrativas.

Si los mercados interpretan los tipos más altos como una medida temporal de control de la inflación mientras el crecimiento económico sigue siendo resiliente, los activos de riesgo podrían absorber el impacto de forma diferente a si los inversores empiezan a descontar un ciclo de endurecimiento prolongado.

En el caso de las acciones estadounidenses, unos rendimientos a largo plazo más altos afectan directamente a las valoraciones, ya que los flujos de caja futuros se descuentan a una tasa mayor. Por tanto, las acciones de crecimiento y tecnológicas pueden volverse especialmente sensibles a los cambios en la curva del Tesoro.

QUÉ OBSERVARÉ DESPUÉS DE LA DECISIÓN

Para mí, la reunión de septiembre no se centra únicamente en 25 puntos básicos.

Observaré:

1. La decisión efectiva sobre los tipos.
2. El gráfico de puntos de septiembre.
3. Las proyecciones de inflación y crecimiento para 2026.
4. Los comentarios de Warsh sobre futuras subidas.
5. Los rendimientos de los bonos del Tesoro a 10 y 30 años.
6. La reacción del dólar estadounidense.
7. La respuesta del oro.
8. BTC y la liquidez general de las criptomonedas.

La señal más importante podría proceder de la combinación de estos mercados, más que del anuncio de la Fed por sí solo.

La subida de septiembre, si se produce, podría aportar claridad a corto plazo.

Pero la prueba principal es si la Fed puede establecer una trayectoria de política monetaria que los mercados consideren suficientemente coherente como para estabilizar las expectativas.

Por eso, esta reunión del FOMC podría convertirse en un importante punto de inflexión para los bonos del Tesoro, el dólar, el oro, las acciones estadounidenses y Bitcoin.

La decisión sobre los tipos es solo el titular.

La verdadera señal del mercado será lo que diga la Fed sobre el camino que queda por delante.

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