#每周来晒 #美联储加息会议 Cuatro reflexiones antes de la reunión de la Fed

1. Análisis del mercado antes y después de la reunión: ¡tanto si suben los tipos como si no, la perspectiva posterior seguirá siendo alcista!
Actualmente nos encontramos en una batalla de volumen reducido antes de una ventana de acontecimientos externos importantes: el capital se mantiene bloqueado voluntariamente a la espera de la decisión de tipos de la Fed y de la publicación del diagrama de puntos. Volumen reducido = no apostar por una tendencia general, sino solo por oportunidades estructurales y localizadas; en un entorno de volumen reducido, los sectores que logran avanzar no suelen estar impulsados por temas puramente emocionales, sino por fundamentos sólidos como restricciones de oferta + aumento de los precios de los productos (el PCB de este ciclo es un ejemplo típico); la especulación basada únicamente en temas está muy limitada y difícilmente puede generar una gran tendencia alcista continuada. Los fondos rotan entre el crecimiento tecnológico y los sectores defensivos (fármacos innovadores, agricultura y defensa). Cuando el sector tecnológico muestra divergencias, los fondos se desplazan hacia los sectores defensivos para refugiarse; cuando el sector tecnológico se recupera, los sectores defensivos retroceden rápidamente. La decisión de tipos de EE. UU. se conocerá alrededor de las 2:00 de la madrugada del 17 de septiembre, hora de Pekín. Las instituciones no aumentarán sus posiciones de forma significativa antes de la decisión; si suben los tipos, será la materialización de una noticia negativa, y si no los suben, será una sorpresa positiva, después de que todo el mercado ya anticipara una subida el viernes pasado. Por eso, esta semana es un momento clave: antes de que se publique la decisión, basta con esperar pacientemente.
2. ¿Por qué está fuerte el PCB? El principal motor es la lógica de aumento de precios “no relacionada con la IA”. Actualmente, la atención del mercado al PCB ha pasado, en efecto, de la “narrativa de la capacidad de computación de la IA” a la “narrativa de aumento de precios del ciclo tradicional”: “escasez de telares → escasez de laminados revestidos de cobre (CCL) → aumento generalizado de los precios del PCB”. El punto de partida de esta cadena es la escasez de tela electrónica de producción upstream (material de refuerzo utilizado para los laminados revestidos de cobre). El tercer trimestre es la “ventana de recuperación de beneficios” del segmento PCB. El ritmo de activación de la cadena industrial muestra una progresión: “los materiales upstream se adelantan en el Q1, los CCL del segmento intermedio aceleran en el Q2 y el segmento PCB empieza a beneficiarse en el Q3”. En el primer semestre, los márgenes de los materiales upstream (lámina de cobre y fibra de vidrio) se dispararon primero, mientras que la rentabilidad del segmento PCB se mantuvo relativamente estable. A medida que continúan las subidas de precios upstream, las empresas de PCB se convierten en el segmento que más se beneficia posteriormente: por un lado, trasladan la presión de los costes mediante aumentos de precios de los productos y, por otro, una vez que se modera el aumento de precios upstream, se alivia la presión sobre los costes, por lo que el margen bruto podría recuperarse aún más.
Conclusión: la clave es el PCB no relacionado con la IA, no el PCB puramente basado en la IA. ¡Esta es también la razón fundamental por la que estas acciones están fuertes recientemente! 3. Módulos ópticos: ¿se puede seguir participando y cómo?
Se puede participar, pero hay que distinguir entre la lógica de largo plazo y la ventana de negociación a corto plazo; no se debe perseguir una subida con una posición grande sin analizar.
La lógica fundamental de largo plazo no se ha deteriorado: los planes de gasto de capital de los proveedores de servicios en la nube de Norteamérica, las entregas de 800G y el avance de la validación por parte de los clientes de 1.6T indican que la fuerte demanda a largo plazo de interconexión para la computación no ha sido refutada; el sector ha experimentado una fuerte corrección anteriormente, la valoración ya ha absorbido parte de las operaciones masificadas y los pedidos de las empresas líderes siguen siendo abundantes.
Restricciones a corto plazo: la reunión de la Fed es un factor de perturbación importante. Si la decisión de esta ocasión resulta agresiva y se reducen las expectativas de recortes de tipos, subirán los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE. UU. y los sectores de crecimiento con valoraciones elevadas (módulos ópticos) sufrirán presión sobre sus valoraciones; antes de la reunión, es muy probable que el sector oscile y repita movimientos, por lo que será difícil que registre rápidamente varias grandes subidas consecutivas.
Puntos que deben evitarse: las acciones pequeñas de segunda y tercera línea, los valores basados únicamente en conceptos y aquellos sin confirmación de pedidos tienen una gran elasticidad, pero también fuertes retrocesos en un entorno de oscilación con volumen reducido; deben evitarse prioritariamente.
Dos formas de participar:
Operativa por tramos (adecuada para la actual ventana previa a la reunión): no perseguir las subidas, sino esperar retrocesos para comprar en niveles bajos. Hay que comprobar que el retroceso no rompa el nivel de tendencia; si alcanza un nuevo mínimo del periodo, conviene ser más prudente.
Asignación a medio y largo plazo: ampliar el horizonte temporal y esperar el punto de inflexión del crecimiento de los resultados.
4. ¿Cómo participar bajo la rotación de temas? Estrategia unificada (tres sectores en rotación). Posicionamiento: sustitutos de la línea principal tecnológica y direcciones defensivas de rotación, no la línea principal. El requisito previo para que se active el mercado es que el hardware de computación (PCB y módulos ópticos) muestre divergencias. Una vez que el sector tecnológico se estabilice y vuelva a recibir flujos, es fácil que se retiren fondos de estos sectores.
Principio operativo: comprar en niveles bajos, no perseguir las subidas; tomar beneficios por tramos durante las subidas impulsadas por pulsos y no mantener estos temas rotatorios con la mentalidad de mantener acciones de crecimiento.
Distribución de la posición: la posición total en temas rotatorios debe ser inferior a la de los sectores principales; antes de que se publique la decisión de la Fed, hay que controlar la posición general y no apostar fuerte por los temas defensivos.
Resumen: antes de la reunión de la Fed, la contradicción central del mercado es la pugna entre la incertidumbre externa, que reprime el apetito por el riesgo, y la maduración de la lógica interna de aumentos de precios estructurales/resultados. En un contexto de volumen reducido, “controlar la posición y no perseguir las subidas repetidamente”.