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La subida de la Fed puede estar descontada, pero no el mensaje

La reunión de septiembre de la Reserva Federal ya está aquí y, para los operadores de criptomonedas, la pregunta más importante quizá no sea si la Fed sube los tipos.

Es lo que viene después de la decisión sobre los tipos.

La reunión de septiembre de la Reserva Federal se celebra los días 15 y 16 de septiembre, y la decisión se conocerá a las 02:00, hora de Pekín, del 17 de septiembre, seguida de la rueda de prensa del presidente Kevin Warsh a las 02:30.

El rango objetivo actual de los fondos federales se sitúa en el 3,50%–3,75%. Una subida de 25 puntos básicos lo llevaría al 3,75%–4,00%.

Los mercados ya se han movido drásticamente hacia la expectativa de ese resultado. Antes de Jackson Hole, la probabilidad de una subida rondaba el 30%. Después de los datos de empleo de agosto, mejores de lo esperado, y de la publicación del IPC de agosto el 11 de septiembre, las expectativas subieron hasta el 83%–87%, y algunas estimaciones se acercaron al 90%.

Eso me indica una cosa:

La subida en sí ya no es el acontecimiento principal. Lo es la orientación futura.

Bitcoin se está recuperando, pero no se ha liberado

Bitcoin lleva semanas atrapado entre aproximadamente $76.000 y $80.500.

Las operaciones recientes se han situado principalmente entre $77.100 y $78.600, mientras que la capitalización de mercado de Bitcoin se mantiene cerca de 1,55 billones de dólares y su dominancia ronda el 58,7%.

Lo que hace interesante la estructura actual es la diferencia entre marcos temporales.

Bitcoin ha subido aproximadamente un 22% durante el último mes, pero sigue alrededor de un 33% por debajo interanual y aproximadamente un 39% por debajo de su récord de octubre de 2025, cercano a $126.198.

Para mí, esto parece más una recuperación dentro de una corrección mayor que la confirmación de un ciclo alcista completamente nuevo.

Ethereum está mostrando un impulso mayor. ETH cotiza cerca de $2.500, con una capitalización de mercado de alrededor de 304.000 millones de dólares. Ha ganado aproximadamente un 33% durante el último mes, superando el 22% de Bitcoin.

Pero ETH todavía se encuentra casi un 50% por debajo de su máximo histórico de $4.953 y sigue alrededor de un 45% por debajo interanual.

XRP se sitúa alrededor de $1,36–$1,42, mientras que SOL ha recuperado la zona de $100, con un aumento del interés abierto.

La rotación hacia las altcoins es visible, pero todavía no la llamaría una temporada amplia de altcoins.

Los flujos de los ETF cuentan una historia más complicada

La demanda institucional sigue presente, pero se está volviendo menos constante.

Entre el 31 de agosto y el 4 de septiembre, los ETF spot de Bitcoin registraron entradas de aproximadamente 968,9 millones de dólares. Los ETF spot de Ether sumaron otros 130,3 millones de dólares.

En conjunto, fueron aproximadamente 1.100 millones de dólares.

Pero hay un detalle importante: aproximadamente 863 millones de dólares, casi el 79% de la entrada combinada, llegaron solamente el 3 de septiembre.

Después de eso, el impulso se debilitó.

Le siguieron tres sesiones consecutivas de salidas netas durante la segunda semana de septiembre. Las entradas en los ETF de Ether también cayeron más de un 82% intersemanal, mientras que la cuota de ETH sobre las entradas totales de los ETF descendió de aproximadamente el 45% a solo cerca del 12%.

Para mí, esto sugiere que las instituciones siguen participando, pero su convicción es desigual.

Y cuando el dinero institucional elige entre activos de criptomonedas, Bitcoin sigue siendo el destino preferido.

Los derivados no están sobrecalentados

Otra razón por la que no espero un desastre automático de liquidaciones es el apalancamiento.

El interés abierto agregado de los futuros de Bitcoin ha estado rondando los 53.000–55.000 millones de dólares.

Las tasas de financiación están solo ligeramente por encima de la zona neutral del 0,01%, mientras que la proporción agregada de cuentas largas frente a cortas sigue por debajo de 1.

La reciente sacudida del fin de semana eliminó aproximadamente 250 millones de dólares en posiciones largas apalancadas, pero el mercado se reconstruyó sin crear un desequilibrio evidente de apalancamiento.

Eso es importante.

No hay un lado largo extremadamente saturado esperando explotar.

Al mismo tiempo, no hay suficiente apalancamiento excesivo para proporcionar combustible masivo a una compresión de posiciones cortas.

Por eso, si Bitcoin rompe al alza, quiero ver compras reales en el mercado spot, no simplemente apalancamiento en futuros.

La macroeconomía es el campo de batalla más importante

Las criptomonedas no pueden separarse del entorno macroeconómico general esta semana.

Los precios de producción de agosto aumentaron un 0,4% intermensual, el incremento más fuerte desde mayo.

El crudo Brent ha cotizado alrededor de $108 por barril, mientras que el conflicto entre Estados Unidos e Irán sigue generando incertidumbre en el mercado energético.

El rendimiento del bono del Tesoro estadounidense a 10 años alcanzó aproximadamente el 4,95% el 10 de septiembre, su nivel más alto en un año.

Eso significa que las condiciones financieras ya se están endureciendo antes de la decisión de la Fed.

Mientras tanto, la renta variable sigue sorprendentemente fuerte. El 11 de septiembre, el S&P 500 cerró alrededor de 7.656,98, el Dow alrededor de 52.573,29 y el Nasdaq alrededor de 26.333,04, con los tres índices ganando aproximadamente un 1% en la sesión.

El oro se mostró más débil, cerrando alrededor de $4.408 por onza en el contrato de diciembre y manteniéndose por debajo de su media móvil de 200 días, cercana a $4.537.

¿Qué podría mover realmente a Bitcoin?

Mi escenario base sigue siendo una subida de 25 puntos básicos con una orientación dependiente de los datos.

Si eso ocurre, espero que la primera reacción sea desordenada en lugar de inmediatamente direccional.

Bitcoin podría caer inicialmente, la liquidez podría reducirse y después los compradores podrían regresar si el mensaje de la Fed no es significativamente más agresivo de lo esperado.

La primera gran prueba sería $80.000–$80.500.

Una sorpresa agresiva, especialmente si las proyecciones apuntan a dos subidas adicionales o a una mayor preocupación por la inflación impulsada por la energía, podría elevar los rendimientos de los bonos del Tesoro y el dólar.

En ese escenario, Bitcoin podría volver a probar los $76.000, mientras que los $74.000 se convertirían en la zona bajista más profunda.

Por otro lado, una pausa inesperada podría generar la reacción alcista más fuerte, porque los rendimientos y el dólar podrían caer rápidamente.

Bitcoin podría entonces avanzar hacia $82.000–$83.000.

Mis niveles clave

Para mí, los niveles importantes son sencillos:

BTC: soporte en $76.000 → resistencia en $80.500 → zona de ruptura en $82.300 → potencialmente $87.500 más adelante si el impulso se confirma.

ETH: soporte en $2.420 → resistencia en $2.640.

También vigilaré el rendimiento del bono del Tesoro a 10 años alrededor del 5%, los flujos de los ETF del 17 y 18 de septiembre, las tasas de financiación y el volumen spot.

Si Bitcoin rompe los $80.500, se mantiene por encima, los flujos de los ETF vuelven a ser positivos y la financiación permanece controlada, tendría mucha más confianza en que esta recuperación puede convertirse en algo más fuerte.

Si las salidas de los ETF continúan, el volumen spot se debilita y Bitcoin fracasa repetidamente cerca de los $80.500, sería mucho más prudente.

La conclusión

Para mí, la reunión de la Fed de septiembre no se trata simplemente de 25 puntos básicos.

Se trata de la trayectoria futura de la Fed, el diagrama de puntos, la distribución de votos, las expectativas de inflación, los precios de la energía, los rendimientos de los bonos del Tesoro y el tono del presidente Warsh.

El mercado quizá ya conozca la decisión sobre los tipos.

No conoce el mensaje.

Por eso no quiero perseguir la primera vela después de las 02:00, hora de Pekín. Prefiero observar cómo se comporta Bitcoin después de la volatilidad inicial y comprobar después si los compradores spot, los flujos de los ETF y el volumen confirman el movimiento.

En una noche como esta, predecir resulta tentador.

Pero la confirmación y la gestión del riesgo son más valiosas.

Estas son simplemente mis opiniones personales sobre el mercado para debatir, no asesoramiento financiero. Cada persona debería gestionar el riesgo de acuerdo con su propia estrategia, capital y horizonte temporal.

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