#8月核心CPI超预期 ¿Por qué el oro cayó primero y luego subió tras la llegada de los datos del “CPI”?

En la apertura de la sesión asiática del 14 de septiembre, el oro al contado cotizaba cerca de los 4330 dólares por onza, prolongando el comportamiento volátil posterior a los datos del CPI del pasado viernes.
Los datos del CPI estadounidense de agosto publicados el viernes pasado (11 de septiembre) protagonizaron la escena más dramática del mercado del oro reciente: tras conocerse los datos, el precio del oro se desplomó momentáneamente, pero luego subió rápidamente; el oro al contado llegó a saltar 110 dólares durante la sesión y marcó un máximo diario de 4400,81 dólares por onza.

¿Por qué un informe de inflación “de línea dura” no logró hundir al oro? Datos del CPI: en general, en línea con las expectativas; el subyacente sorprendió al alza
Primero, los datos. El CPI general de agosto subió un 3,4% interanual, en línea con las expectativas del mercado y el dato anterior; aumentó un 0,4% intermensual, cumpliendo las previsiones, pero repuntando claramente desde el 0,1% de julio y alcanzando su nivel más alto desde junio de este año. Lo que realmente alertó al mercado fue el CPI subyacente: subió un 0,3% intermensual, por encima del 0,2% esperado, registrando su mayor incremento mensual desde abril.

Al desglosarlo, la energía fue el principal motor de la inflación general.
En agosto, el precio de la gasolina subió un 3,9% intermensual; por sí solo, este componente aportó más de un tercio del aumento total del CPI del mes. Las tensiones geopolíticas han impulsado los precios del petróleo; el crudo Brent ya supera los 107 dólares por barril y el efecto de transmisión de la inflación energética continúa. La sorpresa al alza del CPI subyacente procedió principalmente de los servicios. El índice de vivienda subió un 0,3% intermensual, mientras que los componentes de comunicaciones, alojamiento y tarifas aéreas también registraron aumentos significativos; la inflación subyacente de los servicios excluida la vivienda se disparó un 0,51% intermensual, su nivel más alto desde enero de este año.
Tras la publicación de los datos, las apuestas del mercado a una subida de tipos de la Reserva Federal en septiembre se dispararon rápidamente desde aproximadamente el 70% hasta cerca del 90%. El rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense a 10 años se mantuvo cerca del 4,95%, el rendimiento a dos años también subió y el dólar recibió apoyo: una combinación desfavorable para el oro.

¿Por qué el oro “ya no puede caer”? En teoría, con la probabilidad de una subida de tipos elevándose hasta el 90%, el oro debería verse presionado a la baja. Pero la reacción real del mercado fue: primero cayó y luego rebotó con fuerza.
La primera razón es que está operando la lógica de “vender con la noticia”. Un informe de CITIC Securities señala que las expectativas de una subida de tipos a corto plazo ya estaban prácticamente descontadas y que, tras la publicación de los datos, se activó la “operación de materialización de las malas noticias”, haciendo que el oro cayera primero y subiera después. Cuando el mercado ya ha valorado por adelantado la subida de tipos de septiembre como un acontecimiento muy probable, la confirmación de los datos provoca, por el contrario, el agotamiento del impulso bajista.
La segunda razón es que, aunque el CPI subyacente fue elevado en términos intermensuales, su lectura interanual descendió del 2,5% al 2,4%, el nivel más bajo desde marzo de 2021. Esto significa que, desde una perspectiva anual, la inflación subyacente continúa enfriándose lentamente. El gobernador de la Reserva Federal Waller había establecido anteriormente como umbral para una subida de tipos un “repunte del CPI”, pero el descenso interanual del subyacente dejó al mercado cierto margen para imaginar que “quizá no haya subidas de tipos continuas”.
La tercera razón es el apoyo técnico del propio oro. El precio del oro encontró previamente soporte en la zona de 4315 a 4288 dólares y posteriormente volvió a situarse por encima de 4341 dólares, nivel de referencia de la media móvil exponencial de 200 días. El análisis técnico de FXStreet también señala que la media móvil de 50 días, en 4268 dólares, constituye un soporte tendencial; mientras el precio del oro no rompa claramente ese nivel a la baja, la estructura alcista más amplia seguirá intacta.

¿Qué observar a continuación?
La mayor variable de esta semana es la reunión de política monetaria de la Reserva Federal del 15 y 16 de septiembre (los tipos se anunciarán a las 2:00 de la madrugada del 17 de septiembre, hora de Pekín). El mercado ya ha descontado una probabilidad de aproximadamente el 90% de una subida de tipos, lo que significa que la subida en sí probablemente no provocará un nuevo impacto; el verdadero foco estará en las declaraciones posteriores a la reunión del presidente de la Reserva Federal, Warsh. Si Warsh califica esta subida de tipos como un “ajuste puntual”, dando a entender que no hay prisa por continuar endureciendo la política, el dólar y los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense podrían estabilizarse o incluso retroceder, y el oro podría obtener una ventana de recuperación. Por el contrario, si el comunicado de política monetaria sugiere que el avance contra la inflación se ha estancado y que es necesario un mayor endurecimiento, el oro podría afrontar una nueva ronda de presión.
Otra variable que debe vigilarse de forma continua es el precio del petróleo. La situación en Oriente Medio aún no se ha calmado, el crudo Brent se mantiene por encima de los 100 dólares y la cadena de transmisión de la inflación energética sigue activa.
Para el oro, esto genera una situación contradictoria: los elevados precios del petróleo intensifican las preocupaciones inflacionarias, refuerzan las expectativas de subidas de tipos y presionan al precio del oro; pero la persistencia de las presiones inflacionarias, por sí misma, respalda a medio y largo plazo la propiedad del oro como cobertura contra la inflación.
En una frase
A corto plazo, el momento más difícil para el oro podría estar quedando atrás, porque las expectativas más agresivas ya están descontadas. Pero la confirmación de la dirección dependerá todavía de las declaraciones de Warsh del miércoles. Hasta que la trayectoria de los tipos quede completamente clara, lo más probable es que el precio del oro siga oscilando entre 4300 y 4450 dólares. $XAUUSD