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El IPC no fue el shock: el IPP fue el verdadero giro de la trama
Todo el mundo está centrado en el IPC de agosto, pero si solo miras el IPC, te pierdes la verdadera historia macroeconómica. El mercado ya no reacciona a un único dato de inflación. Está reaccionando a una reacción en cadena.
El IPC de agosto estuvo en línea con el consenso: el crecimiento mensual fue sólido y la cifra general anual se mantuvo pegajosa en la zona media del 3%. El IPC subyacente se está enfriando lentamente hacia el objetivo de la Fed, pero aún está por encima del 2%. Por sí solo, esto no fue un shock.
El shock llegó del otro lado: el IPP.
La inflación de los productores volvió a acelerarse hasta la zona media del 5% interanual, frente a la zona alta del 4% anterior, con un sólido aumento mensual también. Eso lo cambia todo. El IPP es un indicador adelantado. Cuando los productores pagan más, esos costes no desaparecen: o comprimen los márgenes corporativos o se trasladan al consumidor con retraso.
Añadamos el petróleo. Con el Brent manteniéndose por encima de las tres cifras e incluso disparándose recientemente hacia los 110 dólares, la energía se convierte en el puente que conecta el IPP con el IPC. Mayor transporte + mayor coste de producción = renovada presión sobre la cifra general.
Por eso la volatilidad se disparó justo después de los datos.
1. ¿Cambió este dato del IPC el panorama de la Fed?
Sí, pero hizo que el trabajo de la Fed fuera más difícil, no más fácil.
Si solo hubiéramos visto el IPC, el mercado podría haber seguido descontando un giro moderado y expansivo. Pero el IPC + un IPP elevado cuentan una historia diferente:
• La inflación general sigue muy lejos del 2% • La subyacente mejora, pero continúa pegajosa • La presión en la cadena de producción vuelve a acelerarse
Es una trampa clásica de política monetaria. Si la Fed recorta demasiado rápido mientras la inflación en la cadena de producción está por encima del 5%, se arriesga a una segunda ola de inflación. Si mantiene una política demasiado restrictiva durante demasiado tiempo, se arriesga a dañar el crecimiento y el mercado laboral.
Precisamente por eso los futuros de los Fed Funds se reajustaron con tanta fuerza tras el IPP. La probabilidad de una subida de 25 pb en septiembre saltó intradía a la zona del 80-90%. Estas probabilidades seguirán cambiando con cada dato de empleo y salarios, pero la señal es clara: la inflación no está «resuelta».
Para los operadores, esto significa que estamos entrando en un régimen impulsado por los datos principales. IPC, IPP, nóminas no agrícolas, ganancias medias por hora, petróleo y rendimiento del bono a 10 años: cada uno puede desencadenar un nuevo tramo de volatilidad.
2. ¿Cómo están descontando esto los mercados?
Bitcoin — El $80K imán
BTC está atrapado en una compresión macroeconómica. Cotizó entre la zona media de $76K y cerca de 79,8 mil dólares el 11 de septiembre, en un rango intradía superior al 4%. Eso es enorme para BTC y demuestra que la sensibilidad macroeconómica ha regresado.
Para mí, $80K no es solo un número, es el imán de liquidez. Por debajo, estamos en una zona de consolidación de alta volatilidad. Por encima, con volumen spot real, la estructura cambia.
Mi marco:
• Mantener 76 mil dólares-$77K con flujos positivos de ETF = consolidación constructiva • Romper y mantenerse por encima de $80K con expansión del volumen spot = impulso hacia 82 mil dólares-$85K • Perder $76K = defensivo, con riesgo de barrido hacia $74K y el nivel psicológico de $70K
Lo que muchos pasan por alto es el factor ETF. Acabamos de ver cerca de $1B en entradas netas durante varias sesiones. Esa demanda institucional es la única razón por la que BTC se mantiene mientras los rendimientos están cerca del 5%. Sin ese flujo, esta consolidación sería mucho más profunda.
Ethereum — La apuesta beta
ETH es el barómetro del apetito por el riesgo. Tiene un rendimiento inferior cuando la liquidez es escasa y superior cuando BTC rompe al alza.
Mi banda crítica es de 2,4 mil-2,53 mil dólares.
Por encima de 2,53 mil dólares, ETH puede recuperar rápidamente los niveles de 2,6 mil, 2,7 mil y 2,8 mil dólares, especialmente si BTC lidera.
Por debajo de 2,4 mil dólares, el riesgo se amplía hacia 2,3 mil y 2,2 mil dólares.
No me adelantaré a ETH. Quiero que BTC confirme $80K primero y después buscaré que ETH recupere los 2,53 mil dólares como señal de rotación.
Acciones — Resiliencia con un techo
La renta variable sorprendió a muchos. El Dow cerró cerca de 52,5 mil, el S&P cerca de 7,6 mil y el Nasdaq cerca de 26,3 mil el 11 de septiembre, todos con una subida de ∼1% en el día, pese al elevado IPP. La tendencia semanal sigue siendo negativa, aunque: S&P -0,8%, Dow -1,6%.
El verdadero techo son los rendimientos. El bono a 10 años cerca del 5% y el de 2 años cerca del 4,6%. Mientras el bono a 10 años se mantenga por debajo del 5%, el crecimiento puede respirar. Un cierre diario sostenido por encima del 5% volvería a valorar agresivamente los múltiplos tecnológicos.
Oro — Tira y afloja
El oro, alrededor de 4,35-4,4 mil dólares, está atrapado entre dos narrativas. Demanda por inflación + geopolítica frente a rendimientos reales al alza. Sin rendimiento = al oro le encanta la inflación. Rendimiento alto = el oro sufre.
Ruptura de 4,4 mil dólares = continuación alcista
Ruptura bajista de 4,3 mil dólares = rechazo y cautela
3. Dónde veo la verdadera ventaja
Este no es un mercado para ser alcista permanente o bajista permanente. Es el mercado de un operador de volatilidad.
Mi cadena no cambia y funciona:
IPC -> IPP -> Petróleo -> Rendimientos -> Fed -> DXY -> Liquidez -> Acciones -> BTC -> ETH -> Altcoins
• Catalizador alcista: el petróleo se enfría por debajo de 100 dólares, el bono a 10 años cae desde el 5%, el IPP comienza a retroceder, BTC cierra por encima de $80K con un volumen spot creciente y las entradas de ETF se mantienen intactas. Entonces $85K se vuelve realista y la rotación hacia ETH se acelera.
• Catalizador bajista: el IPP se mantiene elevado, el petróleo sigue demandado, el bono a 10 años rompe el 5% y se mantiene por encima, y la Fed adopta un tono más restrictivo. Entonces BTC $76K falla, ETH pierde los 2,4 mil dólares y las acciones de crecimiento sufren una compresión de múltiplos.
Mis reglas de ejecución — No predicciones
1. Nunca operes durante los primeros 15 minutos después del IPC/IPP. Deja que se formen el máximo y el mínimo. 2. El volumen dice la verdad. Un movimiento sin volumen spot ni respaldo de ETF es una trampa. 3. Define la invalidación antes de entrar. Sin invalidación = no hay operación. 4. Volatilidad al alza = tamaño de posición a la baja. El apalancamiento mata en los días del IPC. 5. Toma beneficios parciales. TP1/TP2/TP3 son zonas para reducir el riesgo, no para ser codicioso.
Este mercado recompensa la preparación, no la predicción. Mi sesgo es cautelosamente constructivo mientras la liquidez se mantenga, pero adoptarè una postura defensiva de inmediato si $76K para BTC, 2,4 mil dólares para ETH y 4,3 mil dólares para el oro rompen a la vez.
La liquidez dice la verdad. El precio solo cuenta una historia.
$ETH $BTC $XBRUSD
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