#8月CPI数据出炉

El CPI no fue el shock: el PPI fue el verdadero giro de la trama

Todo el mundo está centrado en el CPI de agosto, pero si solo miras el CPI, te pierdes la verdadera historia macro. El mercado ya no está reaccionando a un único dato de inflación. Está reaccionando a una reacción en cadena.

El CPI de agosto estuvo en línea con el consenso: el crecimiento mensual fue sólido y el dato general anual se mantuvo rígido en la zona media del 3 %. El CPI subyacente se está enfriando lentamente hacia el objetivo de la Fed, pero todavía está por encima del 2 %. Por sí solo, esto no fue un shock.

El shock vino del otro lado: el PPI.

La inflación de los productores se aceleró de nuevo hasta la zona media del 5 % interanual, frente a la zona alta del 4 % anterior, con un sólido aumento mensual también. Esto lo cambia todo. El PPI es un indicador adelantado. Cuando los productores pagan más, esos costes no desaparecen: o comprimen los márgenes corporativos o se trasladan al consumidor con retraso.

Añadamos el petróleo a esto. Con el Brent manteniéndose por encima de los tres dígitos e incluso subiendo recientemente hacia los 110 dólares, la energía se convierte en el puente que conecta de nuevo el PPI con el CPI. Mayor transporte + mayor coste de producción = nueva presión sobre el dato general.

Por eso la volatilidad explotó justo después de los datos.

1. ¿Cambió este dato del CPI el panorama de la Fed?

Sí, pero hizo más difícil el trabajo de la Fed, no más fácil.

Si solo hubiéramos visto el CPI, el mercado podría haber seguido descontando un giro moderado y expansivo. Pero el CPI + un PPI caliente cuentan una historia diferente:
• La inflación general sigue lejos del 2 % • La subyacente mejora, pero continúa rígida • La presión de los productores en la cadena se está acelerando de nuevo
Esto es una trampa clásica de política monetaria. Si la Fed recorta demasiado rápido mientras la inflación en la cadena está por encima del 5 %, se arriesga a una segunda ola inflacionaria. Si mantiene una postura demasiado restrictiva durante demasiado tiempo, se arriesga a dañar el crecimiento y el mercado laboral.

Precisamente por eso los futuros de los Fed Funds se reajustaron de forma tan agresiva tras el PPI. La probabilidad de una subida de 25 pb en septiembre saltó intradía a la zona del 80-90 %. Estas probabilidades seguirán cambiando con cada dato de empleo y salarios, pero la señal es clara: la inflación no ha «terminado».

Para los traders, esto significa que estamos entrando en un régimen impulsado por los datos. CPI, PPI, nóminas no agrícolas, ingresos medios por hora, petróleo y el rendimiento a 10 años: cada uno puede desencadenar una nueva fase de volatilidad.

2. ¿Cómo están descontando esto los mercados?

Bitcoin — El $80K Imán

BTC está atrapado en una compresión macro. Cotizó entre la zona media de $76K y cerca de 79,8 mil dólares el 11 de septiembre, un rango intradía de más del 4 %. Eso es enorme para BTC y demuestra que la sensibilidad macro ha vuelto.

Para mí, $80K no es solo un número, es el imán de liquidez. Por debajo, estamos en una zona de oscilación de alta volatilidad. Por encima, con volumen spot real, la estructura cambia.

Mi marco:
• Mantener 76 mil dólares-$77K con flujos positivos de ETF = consolidación constructiva • Romper y mantenerse por encima de $80K con expansión del volumen spot = impulso hacia 82 mil dólares-$85K • Perder $76K = defensivo, con riesgo de barrido hacia $74K y el nivel psicológico de $70K
Lo que muchos pasan por alto es el factor ETF. Acabamos de ver cerca de $1B en entradas netas durante varias sesiones. Esa demanda institucional es la única razón por la que BTC se mantiene mientras los rendimientos están cerca del 5 %. Sin ese flujo, esta oscilación sería mucho más profunda.

Ethereum — La apuesta beta

ETH es el barómetro del apetito por el riesgo. Tiene un rendimiento inferior cuando la liquidez es escasa y superior cuando BTC rompe al alza.

Mi banda crítica es de 2,4 mil-2,53 mil dólares.
Por encima de 2,53 mil dólares, ETH puede recuperar rápidamente los niveles de 2,6 mil, 2,7 mil y 2,8 mil dólares, especialmente si BTC lidera.
Por debajo de 2,4 mil dólares, el riesgo se amplía hacia 2,3 mil y 2,2 mil dólares.

No voy a anticiparme a ETH. Quiero que BTC confirme $80K primero, y después buscaré que ETH recupere los 2,53 mil dólares como señal de rotación.

Acciones — Resiliencia con techo

Las acciones sorprendieron a muchos. El Dow cerró cerca de 52,5 mil, el S&P cerca de 7,6 mil y el Nasdaq cerca de 26,3 mil el 11 de septiembre, todos con una subida de aproximadamente un 1 % en el día, pese al PPI caliente. La tendencia semanal sigue siendo negativa, aunque: S&P -0,8 %, Dow -1,6 %.

El verdadero techo son los rendimientos. El 10Y cerca del 5 % y el 2Y cerca del 4,6 %. Mientras el 10Y se mantenga por debajo del 5 %, el crecimiento puede respirar. Un cierre diario sostenido por encima del 5 % reajustaría agresivamente los múltiplos tecnológicos.

Oro — Tira y afloja

El oro, en torno a 4,35-4,4 mil dólares, está atrapado entre dos narrativas. Demanda por inflación + geopolítica frente a rendimientos reales al alza. Sin rendimiento, al oro le encanta la inflación. Con rendimientos altos, el oro sufre.

Ruptura de 4,4 mil dólares = continuación alcista
Ruptura a la baja de 4,3 mil dólares = rechazo y cautela

3. Dónde veo la verdadera ventaja

Este no es un mercado para ser alcista o bajista permanente. Es el mercado de un trader de volatilidad.

Mi cadena sigue sin cambios y funciona:

CPI -> PPI -> Petróleo -> Rendimientos -> Fed -> DXY -> Liquidez -> Acciones -> BTC -> ETH -> Altcoins
• Catalizador alcista: el petróleo se enfría por debajo de 100 dólares, el 10Y cae desde el 5 %, el PPI empieza a revertir y BTC cierra por encima de $80K con un volumen spot creciente + las entradas de ETF se mantienen intactas. Entonces $85K se vuelve realista y la rotación hacia ETH se acelera.
• Catalizador bajista: el PPI sigue caliente, el petróleo mantiene la demanda, el 10Y rompe el 5 % y se mantiene por encima, y la Fed adopta un tono más restrictivo. Entonces BTC $76K falla, ETH pierde los 2,4 mil dólares y las acciones de crecimiento sufren una compresión de múltiplos.
Mis reglas de ejecución — No predicciones
1. Nunca operes durante los primeros 15 minutos después del CPI/PPI. Deja que se formen el máximo y el mínimo. 2. El volumen dice la verdad. Un movimiento sin volumen spot ni apoyo de los ETF es una trampa. 3. Define la invalidación antes de entrar. Sin invalidación = no hay operación. 4. Volatilidad al alza = tamaño de posición a la baja. El apalancamiento mata en los días del CPI. 5. Toma parciales. TP1/TP2/TP3 son zonas para reducir el riesgo, no para ser codicioso.
Este mercado recompensa la preparación, no la predicción. Mi sesgo es cautelosamente constructivo mientras la liquidez se mantenga, pero pasaré inmediatamente a una postura defensiva si $76K para BTC, 2,4 mil dólares para ETH y 4,3 mil dólares para el oro rompen a la vez.

La liquidez dice la verdad. El precio solo cuenta una historia.
$ETH $BTC $XBRUSD

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