#疑似AI股神建仓看涨AI El “gurú bursátil de la IA” ha vuelto: reconstruye las posiciones liquidadas, pero reduce el apalancamiento

El fondo Situational Awareness del “gurú bursátil de la IA” colapsó hace un mes tras registrar la mayor pérdida de la historia de los fondos de cobertura para un solo fondo. Ahora está volviendo a la carga.
El 11 de septiembre, el Financial Times informó que Leopold Aschenbrenner, fundador del fondo Situational Awareness, ha comenzado recientemente a reconstruir grandes posiciones en acciones tecnológicas como AMD, Intel, SK Hynix, SanDisk y la startup de IA CoreWeave.
El informe, citando a personas familiarizadas con el asunto, reveló que, debido a que casi todas sus relaciones anteriores con brókeres se habían roto, Aschenbrenner optó por asociarse con Clear Street, un bróker especializado poco conocido, para regresar al mercado. La medida ha despertado gran interés porque su operativa es muy similar a la que provocó enormes pérdidas en julio de este año.
El estratega de Nomura Securities Charlie McElligott ya había detectado señales anómalas. Señaló que el viernes pasado y el martes posterior al festivo del Día del Trabajo se produjo una serie de operaciones de opciones de compra flexibles (Flex Call) alcistas de gran tamaño, concentradas en varias acciones relacionadas con la IA y los semiconductores. El “comprador misterioso” gastó en total 315 millones de dólares en primas de opciones, con una exposición delta de 1.100 millones de dólares y una exposición vega de 5,8 millones de dólares. Este patrón de movimiento conjunto de “subida del contado y de la volatilidad” era prácticamente idéntico al observado antes de las turbulencias del mercado de julio de este año.

Las mismas acciones, la misma estrategia
Según personas familiarizadas con el asunto citadas por el informe, las nuevas posiciones establecidas recientemente por Situational Awareness se ejecutaron mediante opciones flexibles y cubrían los activos que habían formado parte de sus principales posiciones liquidadas. McElligott enumeró las operaciones concretas observadas por la mesa de negociación de Nomura el viernes pasado y el martes: en AMD, el viernes se negociaron 5000 opciones de compra con vencimiento en enero de 2026 y un precio de ejercicio de 540,01 dólares, por unas primas totales de 18,7 millones de dólares; el martes se compraron otras 3700 opciones con un precio de ejercicio de 580,01 dólares, por primas de 17,5 millones de dólares.
En la empresa de energía limpia Bloom Energy, el gasto total en primas durante las dos sesiones fue de aproximadamente 48,2 millones de dólares, mientras que la acción acumuló una subida del 17,5 % en esos dos días.

CoreWeave acumuló una subida del 18 % en dos días, con primas de opciones por un total de más de 43 millones de dólares.
Además, se observaron operaciones similares de compra de opciones de compra profundamente fuera de dinero y de gran tamaño en SK Hynix, SanDisk, activos relacionados con DRAM e Intel. Todos los contratos eran opciones profundamente fuera de dinero, diseñadas para impulsar el movimiento de los precios mediante la activación de un gran gamma squeeze y, de forma indirecta, elevar las cotizaciones de los activos subyacentes.

Situational Awareness ganó gran notoriedad durante el auge de la IA, y Aschenbrenner también se convirtió en uno de los inversores tecnológicos más destacados del sector. Sin embargo, la fuerte corrección del segmento de la IA este verano provocó pérdidas de decenas de miles de millones de dólares para el fondo, que finalmente tuvo que reducir drásticamente el apalancamiento y vender gran parte de sus posiciones.
Para superar la crisis, Situational Awareness vendió la mayoría de sus posiciones en mercados públicos a Citadel. Aunque la operación permitió la continuidad del fondo, también marcó el final temporal de su anterior estrategia agresiva.
En una carta a los inversores a finales de julio, Aschenbrenner afirmó que “buscaría otra oportunidad para volver a luchar” y prometió “extraer las lecciones necesarias”. También declaró que el fondo “seguiría operando con una estructura mixta público-privada”, pero que las inversiones en mercados públicos se gestionarían “con pago íntegro”.

Cambia la forma del apalancamiento, pero no la lógica
A diferencia del momento de la liquidación de julio, cuando recurrió a swaps de rentabilidad total con grandes bancos de inversión como Goldman Sachs para obtener un elevado apalancamiento, esta vez Aschenbrenner ha elegido las opciones flexibles como instrumento. El Financial Times, citando a personas familiarizadas con el asunto, señaló que el uso de opciones totalmente pagadas (fully-paid options) limita la pérdida máxima a las primas abonadas y, en teoría, evita el riesgo de afrontar llamadas de margen e incluso de liquidación. Sin embargo, este ajuste estructural no cambia fundamentalmente la lógica de la estrategia, que sigue consistiendo en crear una gran exposición en activos de impulso relativamente poco líquidos con la intención de inducir a otros participantes del mercado a seguir la tendencia y desencadenar una subida encadenada de los precios.
McElligott observó que esta correlación de “la subida del contado impulsa el aumento de la volatilidad” está volviendo a convertirse en un motor de rentabilidad positiva para las estrategias de dispersión de volatilidad, después de que algunas acciones tecnológicas experimentaran fuertes oscilaciones recientemente. El episodio de liquidación de julio dejó una profunda huella en Wall Street. Según los informes, los brókeres que habían colaborado anteriormente con Situational Awareness fueron investigados por el Departamento de Justicia de Estados Unidos, lo que dejó a Aschenbrenner prácticamente “en la lista negra” de las principales instituciones financieras. En este contexto, recurrió a Clear Street, un bróker conocido en el ámbito de los fondos de cobertura por su especialización en el sector tecnológico. El Financial Times describió esto como el esfuerzo de Aschenbrenner por “reconstruir sus relaciones en Wall Street y recuperarse tras la mayor pérdida individual de la historia de los fondos de cobertura”.

El mercado presta atención a los riesgos de una segunda ronda
La principal duda del mercado ahora es si esta estrategia volverá a funcionar o si repetirá la trayectoria del colapso de julio. Desde el punto de vista estructural, esta vez Aschenbrenner asumirá por completo las ganancias y pérdidas, sin compartir ya la exposición al riesgo con los brókeres mediante swaps de rentabilidad total (TRS). Si el impulso se revierte, las primas de las opciones caerán por completo a cero y no podrán amortiguarse ajustando el nivel de apalancamiento. Al mismo tiempo, la propia lógica de valoración de las acciones relacionadas con el almacenamiento de IA también se enfrenta a desafíos. McElligott observó que estas acciones temáticas de IA altamente concentradas, tras sufrir una fuerte corrección durante el verano, todavía presentan una estructura de volatilidad muy sensible, y cualquier interrupción del impulso podría desencadenar un rápido desapalancamiento.
Históricamente, las estrategias que intentan provocar un gamma squeeze mediante el repunte de opciones profundamente fuera de dinero dependen en gran medida de que el mercado siga acompañando la tendencia. Una vez que los participantes del mercado se dan cuenta de la concentración de las posiciones y optan por cubrirse o vender en corto, el resultado suele ser diametralmente opuesto a las expectativas iniciales.$SNDK