#每周来晒 #8月CPI数据出炉 Los datos generales del IPC de EE. UU. de agosto estuvieron en línea con las expectativas (3,4% interanual), pero la variación intermensual (0,4%) alcanzó su nivel más alto desde junio, mientras que el IPC subyacente intermensual (0,3%) repuntó por encima de lo esperado, lo que muestra que la inflación se está enfriando más lentamente y que persiste cierta rigidez. Junto con los recientes datos relativamente sólidos de empleo y del IPP, estos datos elevaron significativamente las expectativas de una subida de tipos de la Reserva Federal en septiembre y tuvieron un impacto claramente diferenciado en los precios de las distintas clases de activos.

I. Impacto en las expectativas sobre la política de la Reserva Federal
1. Repunte significativo de las expectativas de subida de tipos: tras la publicación de los datos, las expectativas del mercado de una subida de 25 puntos básicos por parte de la Reserva Federal en septiembre (reunión del FOMC del 15-16 de septiembre) aumentaron considerablemente, y la probabilidad de una subida llegó a acercarse al 90%. Las expectativas del mercado volvieron a pasar de descontar una «bajada de tipos» a descontar una «subida de tipos», lo que refleja la percepción de que, ante el repunte de la inflación subyacente y los elevados precios de la energía, a la Reserva Federal le resultará difícil relajar la política monetaria a corto plazo.
2. Reajuste de la trayectoria de la política: la «aceleración intermensual» de la inflación rompió las expectativas previas de un rápido enfriamiento de la inflación y volvió a reforzar las expectativas de tipos «más altos durante más tiempo» de la Reserva Federal. La dirección final de la política dependerá de la redacción del comunicado de la reunión del FOMC de la próxima semana, del diagrama de puntos y de las declaraciones del presidente, pero a corto plazo las expectativas de bajadas de tipos se han visto claramente contenidas.
II. Impacto de mercado y oportunidades para las distintas clases de activos
1. Bonos del Tesoro de EE. UU. (neutral con sesgo bajista): la inflación por encima de lo esperado provocó un fuerte aumento de los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE. UU. (el rendimiento del bono a 10 años se acercó al nivel del 5%), lo que sometió al mercado de bonos a presión vendedora. Los tipos a corto plazo son más sensibles al tipo oficial, mientras que los tipos a largo plazo se ven afectados por las expectativas de inflación y la prima por plazo, por lo que en conjunto mostraron una tendencia bajista.
2. Acciones estadounidenses (neutral con sesgo bajista, con divergencias estructurales): las acciones de crecimiento de alta valoración y el sector de la IA afrontan una «prueba de estrés de los tipos». Con el aumento del tipo sin riesgo (el rendimiento de los bonos del Tesoro de EE. UU.), se eleva la tasa de descuento de las acciones de crecimiento de alta valoración, lo que genera presión de corrección sobre sus valoraciones, especialmente en los sectores que dependen de las expectativas de crecimiento a largo plazo y presentan valoraciones elevadas; en cambio, las empresas de calidad con sólidos beneficios y flujos de caja estables resisten relativamente mejor.
3. Dólar (neutral con sesgo alcista): la inflación subyacente por encima de lo esperado respaldó el atractivo de los activos denominados en dólares y, junto con el aumento de las expectativas de subidas de tipos, fortaleció al índice del dólar a corto plazo, por lo que los activos denominados en dólares mostraron un comportamiento relativamente sólido.
4. Oro (neutral con sesgo bajista, lateral a corto plazo): el oro es muy sensible a los tipos reales (tipos nominales - expectativas de inflación). El aumento de los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE. UU. elevó el coste de oportunidad de mantener oro y ejerció una presión bajista a corto plazo sobre su precio, provocando una fuerte caída intradía; sin embargo, el sentimiento de aversión al riesgo derivado de los riesgos geopolíticos (como el conflicto en Oriente Medio) proporcionó cierto soporte al precio del oro. A corto plazo, se intensificará la pugna entre alcistas y bajistas, y habrá que esperar a que los tipos reales alcancen un máximo o a que las expectativas de inflación vuelvan a repuntar para que se defina la dirección.
5. Petróleo (afectado tanto por factores macroeconómicos como geopolíticos): como fuente de inflación, los elevados precios del petróleo (por ejemplo, cuando el precio supera los 100 dólares) son un factor importante del aumento del IPC. En el plano macroeconómico, los tipos elevados ejercen cierta presión sobre la demanda de crudo, pero los riesgos de suministro derivados de los conflictos geopolíticos siguen respaldando su precio, que en conjunto se mantiene en niveles elevados y con fluctuaciones laterales.