#8月CPI今晚公布 #每周来晒 Esta noche a las 20:30, o un CPI que no puede cambiar nada

     A las 20:30, hora de Pekín, la Oficina de Estadísticas Laborales de EE. UU. publicará el CPI de agosto. La Reserva Federal decidirá sobre los tipos el próximo miércoles; este es el último dato de inflación antes de la decisión.     

El mercado espera este informe con mucha tensión.
Pero este CPI probablemente no cambiará nada. No porque no sea importante, sino porque, diga lo que diga, la respuesta ya está escrita de antemano.

Primero, veamos qué muestran las cartas.     
Previsión de consenso: CPI general mensual del 0,4% (dato anterior: 0,1%), interanual del 3,4%; subyacente mensual del 0,2%, interanual del 2,4%.
Lo más llamativo de las previsiones es la divergencia: la inflación general se acelera, mientras la subyacente retrocede.       
¿Por qué se acelera la inflación general?
El petróleo. El crudo WTI estadounidense superó esta semana los 100 dólares, los hutíes controlaron el puerto de Moca, en Yemen, y también quedó en riesgo la ruta alternativa al estrecho de Ormuz. Se prevé que el componente energético suba un 2,5% mensual en agosto: la gasolina y los billetes de avión son transmisores del precio del petróleo.     
¿Por qué retrocede la subyacente?
La inflación de la vivienda se enfría lentamente. Goldman Sachs prevé que el alquiler de la residencia principal suba un 0,23% mensual y el alquiler equivalente de los propietarios un 0,22%; la ralentización tendencial continúa.
El impacto de las subidas puntuales de precios provocadas por los aranceles también está disminuyendo.       
En una frase: suben los costes de los insumos, mientras lo interno se mantiene estable. El fuego de la inflación arde afuera, no dentro de casa.

Ahora, el verdadero protagonista de este informe: el mercado ya ha votado. Anoche el PPI se disparó primero: subió un 0,4% mensual y un 5,4% interanual, y el dato de julio incluso fue revisado al alza. La presión inflacionaria en el sector productivo ya está confirmada. FedWatch muestra que la probabilidad de una subida de 25 puntos básicos en septiembre pasó del 49% de hace una semana a más del 73%, y la probabilidad de otra subida en diciembre se acerca al 60%.      Fíjense en la trayectoria de esta cifra: hace una semana el resultado estaba igualado. Tras la publicación del PPI, la balanza se inclinó directamente hacia un lado.
En otras palabras, antes de que se publique el CPI, el mercado ya ha votado con los pies.     
La señal de los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE. UU. es aún más contundente.
El rendimiento a 10 años está en el 4,92%, máximo de 34 meses; el tipo real de los TIPS, en el 2,52%, máximo desde 2007. Esto no es esperar al CPI, sino poner precio por adelantado a unos tipos «más altos durante más tiempo».
Por eso, el único suspense de esta noche es el siguiente: ¿el CPI confirmará este precio del 73% o lo hará retroceder?     
Si supera las expectativas, el 73% avanzará hacia el 90%, la subida de tipos del próximo miércoles quedará prácticamente decidida, también aumentará la probabilidad de otra subida en diciembre, los rendimientos de los bonos del Tesoro volverán a subir y los activos de riesgo globales sufrirán presión.     
Si queda por debajo de las expectativas, el mercado tampoco creerá de inmediato que la inflación se ha rendido: el petróleo sigue por encima de los 100 dólares y la factura energética aún no se ha incorporado a los informes del CPI posteriores a septiembre. La probabilidad volverá a situarse cerca del 60%, una inclinación que seguirá siendo abrumadora.     
Si cumple las expectativas, será como si no hubiera pasado nada. El 73% se mantendrá y habrá que esperar al próximo miércoles.     
Tres escenarios que apuntan en la misma dirección. Eso es lo que significa «no puede cambiar nada»: el petróleo ya ha pavimentado todo el camino que había que recorrer, y el CPI solo estampará el sello.       
¿Lo recuerdan? La expansión del balance de la Reserva Federal, la financiación de un déficit de 2 billones de dólares y la ola de emisiones de deuda para la infraestructura de IA están volcadas sobre el mercado de bonos del Tesoro, su vía de salida. Ahora la inflación ha vuelto; la Reserva Federal se atreve a subir los tipos, pero cada subida eleva el coste de financiación del Tesoro: un rendimiento a 10 años del 4,92% significa que la factura de intereses del déficit anual de 2 billones de dólares sigue engordando.

Subir los tipos combate la inflación, pero la raíz de la inflación está en el petróleo, y la Reserva Federal no puede controlar el petróleo.
Es un círculo vicioso: si no actúa, las expectativas de inflación se consolidan; si actúa, los primeros en sufrir en el mercado de bonos son los suyos.
El presidente Warsh dijo que la dirección de la política monetaria depende de los indicadores del mercado. Traducido, significa actuar según el estado de ánimo del mercado de bonos. Y esta noche el mercado de bonos también está pendiente del estado de ánimo del CPI.     
Después de dar toda la vuelta, todos esperan una variable que nadie puede controlar: los petroleros de Oriente Medio.

Tres frases para los lectores comunes:
Primero, esta noche a las 20:30, fíjense menos en la cifra general y más en la subyacente.
Si la cifra subyacente mensual se mantiene en el 0,2%, la historia seguirá siendo la de una «inflación importada»; si supera el 0,3%, las subidas de precios empezarán a filtrarse hacia los servicios, y esa será otra batalla.
Segundo, miren el dólar y el oro antes que las bolsas estadounidenses.
El aumento de las expectativas de subidas de tipos favorece al dólar y presiona al oro a corto plazo, pero unos tipos «más altos durante más tiempo» provocan una pérdida de sangre lenta para las finanzas estadounidenses; la historia del precio del oro a medio plazo aún no ha terminado.
Tercero, la fecha clave es la reunión del FOMC del 16 de septiembre (el próximo miércoles).
El CPI es el tráiler; la decisión es la película. Una probabilidad del 73% significa que el mercado ya ha pagado el depósito; para dar marcha atrás tendrá que pagar una penalización.
Los datos hablan, pero esta noche solo podrán repetir lo que el mercado ya ha dicho: el fuego de la inflación está en los petroleros, el extintor está en manos de la Reserva Federal, pero los petroleros no están bajo el control de la Reserva Federal.