#美国8月PPI录得5.4%高于预期

La inflación de EE. UU. vuelve a ser de repente un riesgo mayor para el mercado

El último informe del IPP de agosto ha cambiado el tono del mercado.

Los precios al productor aumentaron un 0,4% intermensual, en línea con las expectativas, pero la tasa anual del IPP se aceleró hasta el 5,4%, por encima del 5,3% previsto y significativamente por encima del ritmo aproximado del 4,7%–4,8% de julio.

Esto convierte este dato en el mayor aumento de la inflación mayorista en tres meses.

El IPP subyacente, excluidos los alimentos y la energía, aumentó alrededor de un 0,2% intermensual y aproximadamente un 4,6% interanual, frente al 4,2% aproximado de julio.

El punto importante no es simplemente que la inflación esté elevada. Es de dónde proviene la presión.

Los precios de la energía y los alimentos vuelven a convertirse en una parte importante de la historia de la inflación. El crudo Brent superó los 100 dólares y llegó aproximadamente a 101,21 dólares, mientras que el WTI cerró cerca de 96,05 dólares. La gasolina volvió a superar los 4 dólares por galón, mientras que el diésel alcanzó un récord de 5,94 dólares por galón.

Esto crea una situación difícil para la Reserva Federal.

Unos tipos de interés más altos pueden enfriar la demanda, pero no pueden resolver directamente un shock de oferta causado por una disrupción geopolítica y unos costes energéticos más elevados.

Y precisamente por eso los mercados se están poniendo nerviosos.

La decisión de la Fed de septiembre es de repente menos segura

El mercado ha comenzado a reajustar agresivamente las perspectivas de los tipos de interés.

Los futuros de los fondos federales ahora implican aproximadamente un 60% de probabilidad de una subida de 25 puntos básicos en la reunión del FOMC del 15–16 de septiembre.

Esto es inusual porque muchos economistas todavía esperan que la Fed mantenga los tipos sin cambios.

El rendimiento del bono del Tesoro a 10 años también ha subido hasta aproximadamente el 4,857%, su nivel más alto desde noviembre de 2023.

Esta cifra importa enormemente porque los rendimientos del Tesoro influyen en la valoración de casi todos los principales activos de riesgo.

Cuando sube la tasa libre de riesgo, los inversores exigen una mayor compensación por mantener acciones, criptomonedas y otros activos volátiles.

Al mismo tiempo, la situación de la inflación medida por el PCE sigue siendo incómoda, con las últimas cifras mostrando aproximadamente un 3,7% de inflación en 12 meses y un 4,1% en seis meses.

El mercado laboral tampoco ofrece mucho alivio. Las nóminas de agosto aumentaron alrededor de 162.000, mientras que el desempleo se mantuvo en el 4,1%.

Por tanto, la Fed se enfrenta a una combinación de inflación persistente, precios energéticos más altos y un mercado laboral que no se ha desplomado.

Esto hace que el próximo informe del IPC sea extremadamente importante.

El IPC podría decidir el próximo gran movimiento del mercado

El mercado espera un crecimiento mensual del IPC de aproximadamente el 0,4% y una inflación anual cercana al 3,4%, mientras que se prevé que el IPC subyacente se sitúe alrededor del 0,2%–0,3%.

La pregunta clave es sencilla:

¿Mostrará la inflación subyacente suficiente enfriamiento para reducir la presión sobre la Fed?

Un dato subyacente más bajo de lo esperado podría calmar los rendimientos del Tesoro y reavivar las expectativas de una Fed menos agresiva.

Pero un IPC elevado podría llevar a los mercados a descontar una subida en septiembre de forma mucho más agresiva.

Eso afectaría inmediatamente a los bonos, el dólar, el oro, las acciones y las criptomonedas.

Por eso el próximo dato del IPC puede ser más importante que el propio dato principal del IPP.

El oro se debate entre la inflación y unos tipos más altos

El oro ya ha reaccionado.

El oro al contado cayó hacia aproximadamente los 4.340 dólares por onza, después de cotizar alrededor de 4.372 dólares el miércoles y 4.429,89 dólares el martes.

La razón es sencilla.

El oro no paga intereses. Cuando los mercados esperan tipos más altos y suben los rendimientos del Tesoro, aumenta el coste de oportunidad de mantener oro.

Pero el oro cuenta con otra fuerza poderosa que lo respalda: el riesgo geopolítico, las preocupaciones fiscales, el temor a la depreciación monetaria y los elevados precios de la energía.

Esto crea un tira y afloja.

Si los rendimientos siguen subiendo, el oro podría sufrir presión hacia la zona de 4.250–4.300 dólares.

Si los temores de inflación se combinan con la incertidumbre geopolítica mientras los rendimientos reales se estabilizan, el oro podría volver a poner a prueba los 4.500–4.600 dólares.

Para mí, el oro sigue siendo uno de los mercados más claros que hay que observar porque ofrece una señal relativamente limpia sobre la relación entre inflación, rendimientos y demanda defensiva.

Las acciones estadounidenses tienen más protección, pero las valoraciones importan

La renta variable estadounidense ha comenzado a reaccionar, aunque no de forma tan agresiva como las criptomonedas.

El Dow cayó más de 400 puntos, o alrededor de un 0,8%, mientras que el S&P 500 retrocedió un 0,5% y el Nasdaq perdió alrededor de un 0,6%.

El S&P 500 se encuentra ahora aproximadamente un 2% por debajo de su cierre récord del 13 de agosto, aunque sigue alrededor de un 12% al alza en lo que va de año.

Los beneficios empresariales siguen ofreciendo apoyo.

Alrededor del 86% de las 492 empresas del S&P 500 que han presentado resultados han superado las expectativas, frente a una media a largo plazo de aproximadamente el 67,5%.

Eso explica por qué algunos estrategas siguen siendo optimistas, con HSBC elevando su objetivo de fin de año para el S&P 500 hasta 8.100 y Barclays hasta 7.950.

Pero la valoración es la preocupación.

El múltiplo P/E futuro se sitúa alrededor de 20,4x, frente a una media de diez años cercana a 18,9x.

Cuando el rendimiento del bono del Tesoro a 10 años se acerca al 4,9%, las valoraciones elevadas de la renta variable resultan más difíciles de justificar.

Por tanto, las acciones todavía cuentan con el apoyo de los beneficios, pero unos rendimientos más altos pueden reducir gradualmente esa protección.

Las criptomonedas muestran la mayor sensibilidad

Las criptomonedas siguen siendo la parte de movimiento más rápido de la operación macroeconómica.

Bitcoin se sitúa alrededor de 77.041 dólares, con una caída aproximada del 2,91% en el día y una capitalización de mercado cercana a 1,565 billones de dólares.

Su rango de 24 horas ha sido aproximadamente de 76.694–79.464 dólares.

Ethereum se sitúa alrededor de 2.427,93 dólares, con una caída del 3,21%, mientras que Solana cotiza cerca de 99,53 dólares, con una caída del 4,44%.

XRP se sitúa alrededor de 1,3636 dólares, BNB alrededor de 709 dólares, Dogecoin alrededor de 0,08379 dólares, Cardano alrededor de 0,21035 dólares, Chainlink alrededor de 11,689 dólares, Avalanche alrededor de 7,606 dólares y Hyperliquid alrededor de 81,24 dólares.

Tron es la excepción destacada, cotizando alrededor de 0,3384 dólares y manteniéndose prácticamente plano.

La capitalización total del mercado de criptomonedas es de aproximadamente 2,743 billones de dólares, con un volumen de negociación en 24 horas de alrededor de 89,55 mil millones de dólares.

La dominancia de Bitcoin se acerca al 59%, mientras que la dominancia de Ethereum ronda el 11,28%.

El Índice de Miedo y Codicia se sitúa alrededor de 68, mientras que el Índice de Temporada de Altcoins ronda 37.

Los derivados muestran un mercado bajo presión, no eufórico

Los datos de derivados son especialmente interesantes.

El interés abierto de Bitcoin se sitúa alrededor de 53,57 mil millones de dólares, el de Ethereum alrededor de 33,66 mil millones de dólares y el de Solana alrededor de 6,30 mil millones de dólares.

La financiación se mantiene relativamente tranquila:

Bitcoin: 0,0057%

Ethereum: 0,0024%

Solana: -0,0012%

Esa financiación negativa de SOL significa que las posiciones cortas pagan a las largas, lo que sugiere que el apalancamiento no ha alcanzado un nivel alcista extremo.

La actividad de los takers también está claramente dominada por los vendedores.

La ratio de compra/venta de takers de Bitcoin se sitúa aproximadamente en 0,91, mientras que la de Ethereum ronda 0,95.

El RSI horario está profundamente sobrevendido, alrededor de 26 para Bitcoin, 25 para Ethereum y 25 para Solana.

Esto crea una configuración interesante: el impulso del precio es débil, pero el posicionamiento no muestra un apalancamiento extremo.

Los flujos de ETF añaden otra advertencia

Los ETF de Bitcoin al contado registraron aproximadamente 120,24 millones de dólares de salidas netas el 9 de septiembre, después de unas salidas de alrededor de 46,65 millones de dólares el 8 de septiembre.

Esto se compara con unas entradas de aproximadamente 174,6 millones de dólares el 4 de septiembre.

Los activos de los ETF de Bitcoin siguen siendo sustanciales, con alrededor de 99,33 mil millones de dólares, mientras que los activos de los ETF de Ethereum ascienden aproximadamente a 15,69 mil millones de dólares.

De hecho, los ETF de Ethereum registraron alrededor de 34,75 millones de dólares de entradas.

Por tanto, la situación institucional es mixta, en lugar de uniformemente bajista.

Los niveles que estoy observando

El mercado se reduce ahora a los niveles de reacción.

En Bitcoin, estoy observando los 76.700 dólares como referencia bajista importante y la zona de 79.500–80.000 dólares como primera zona de recuperación. Por encima de ella, los 81.400 dólares cobran importancia.

En Ethereum, los 2.405 dólares son el soporte clave, mientras que los 2.514 dólares son el primer nivel importante de recuperación, seguido de la posibilidad de un movimiento hacia los 2.600 dólares.

En Solana, estoy observando los 98 dólares por abajo y los 104 dólares por arriba.

En el oro, las zonas clave son 4.250–4.300 dólares a la baja y 4.500 dólares al alza.

En el rendimiento del bono del Tesoro a 10 años, el 4,857% ya es importante, mientras que el 4,90% representaría otro nivel psicológico importante.

El panorama general es sencillo:

El IPP ha devuelto la inflación al centro de la narrativa del mercado.

Es probable que las criptomonedas reaccionen primero porque cotizan las 24 horas del día, los 7 días de la semana, y tienen la beta más alta. El oro ofrece una lectura más clara sobre los rendimientos y la demanda defensiva. Las acciones cuentan con más apoyo de los beneficios, pero siguen siendo vulnerables a unas tasas de descuento más elevadas.

Por ahora, estoy observando primero el rendimiento a 10 años, después el dólar y, a continuación, el IPC.

El mercado no necesita otra predicción.

Necesita confirmación.
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