#美国8月PPI录得5.4%高于预期

La inflación de EE. UU. vuelve a ser repentinamente un riesgo mayor para el mercado

El último informe del IPP de agosto ha cambiado el tono del mercado.

Los precios de producción aumentaron un 0,4% intermensual, en línea con las expectativas, pero la tasa anual del IPP se aceleró hasta el 5,4%, por encima del 5,3% previsto y significativamente por encima del ritmo aproximado del 4,7%–4,8% de julio.

Esto convierte este aumento de la inflación mayorista en el más fuerte de los últimos tres meses.

El IPP subyacente, que excluye alimentos y energía, aumentó alrededor de un 0,2% intermensual y aproximadamente un 4,6% interanual, frente a alrededor del 4,2% de julio.

El punto importante no es simplemente que la inflación sea elevada. Es de dónde proviene la presión.

Los precios de la energía y los alimentos vuelven a convertirse en una parte importante de la historia de la inflación. El crudo Brent superó los $100 y alcanzó alrededor de $101,21, mientras que el WTI cerró cerca de $96,05. La gasolina volvió a superar los $4 por galón, mientras que el diésel alcanzó un récord de $5,94 por galón.

Esto crea una situación difícil para la Reserva Federal.

Unos tipos de interés más altos pueden enfriar la demanda, pero no pueden resolver directamente un shock de oferta causado por una disrupción geopolítica y unos costes energéticos más elevados.

Y precisamente por eso los mercados se están poniendo nerviosos.

La decisión de la Fed de septiembre es repentinamente menos segura

El mercado ha comenzado a reajustar agresivamente sus expectativas sobre los tipos de interés.

Los futuros de los fondos federales ahora implican aproximadamente una probabilidad del 60% de una subida de 25 puntos básicos en la reunión del FOMC del 15–16 de septiembre.

Esto es inusual porque muchos economistas todavía esperan que la Fed mantenga los tipos sin cambios.

El rendimiento del Treasury a 10 años también ha subido hasta aproximadamente el 4,857%, su nivel más alto desde noviembre de 2023.

Esta cifra importa enormemente porque los rendimientos de los Treasuries influyen en la valoración de casi todos los principales activos de riesgo.

Cuando sube la tasa libre de riesgo, los inversores exigen una mayor compensación por mantener acciones, criptomonedas y otros activos volátiles.

Al mismo tiempo, la situación de la inflación medida por el PCE sigue siendo incómoda, con las últimas cifras mostrando aproximadamente un 3,7% de inflación en 12 meses y un 4,1% en seis meses.

El mercado laboral tampoco ofrece mucho alivio. Las nóminas de agosto aumentaron en alrededor de 162.000, mientras que el desempleo se mantuvo en el 4,1%.

Así que la Fed se enfrenta a una combinación de inflación persistente, precios de la energía más altos y un mercado laboral que no se ha desplomado.

Esto hace que el próximo informe del IPC sea extremadamente importante.

El IPC podría decidir el próximo gran movimiento del mercado

El mercado espera un crecimiento mensual del IPC de aproximadamente un 0,4% y una inflación anual de alrededor del 3,4%, mientras que se prevé que el IPC subyacente se sitúe alrededor del 0,2%–0,3%.

La pregunta clave es sencilla:

¿Mostrará la inflación subyacente una desaceleración suficiente para reducir la presión sobre la Fed?

Una lectura subyacente más débil de lo esperado podría calmar los rendimientos de los Treasuries y reavivar las expectativas de una Fed menos agresiva.

Pero un IPC elevado podría llevar a los mercados a valorar una subida en septiembre de forma mucho más agresiva.

Eso afectaría de inmediato a los bonos, el dólar, el oro, la renta variable y las criptomonedas.

Por eso la próxima lectura del IPC podría ser más importante que el propio dato principal del IPP.

El oro queda atrapado entre la inflación y los tipos más altos

El oro ya ha reaccionado.

El oro al contado cayó hacia aproximadamente $4.340 por onza después de cotizar alrededor de $4.372 el miércoles y $4.429,89 el martes.

La razón es sencilla.

El oro no paga intereses. Cuando los mercados esperan tipos más altos y suben los rendimientos de los Treasuries, aumenta el coste de oportunidad de mantener oro.

Pero el oro cuenta con otra fuerza poderosa que lo respalda: el riesgo geopolítico, las preocupaciones fiscales, el temor a la devaluación de las monedas y los elevados precios de la energía.

Esto crea un tira y afloja.

Si los rendimientos siguen subiendo, el oro podría verse presionado hacia la zona de $4.250–$4.300.

Si los temores de inflación se combinan con la incertidumbre geopolítica mientras los rendimientos reales se estabilizan, el oro podría volver a poner a prueba los $4.500–$4.600.

Para mí, el oro sigue siendo uno de los mercados más claros que observar porque ofrece una señal relativamente limpia sobre la relación entre la inflación, los rendimientos y la demanda defensiva.

Las acciones estadounidenses tienen más protección, pero las valoraciones importan

La renta variable estadounidense ha comenzado a reaccionar, aunque no con tanta intensidad como las criptomonedas.

El Dow cayó más de 400 puntos, o alrededor de un 0,8%, mientras que el S&P 500 bajó un 0,5% y el Nasdaq perdió alrededor de un 0,6%.

El S&P 500 se encuentra ahora aproximadamente un 2% por debajo de su cierre récord del 13 de agosto, aunque sigue alrededor de un 12% al alza en lo que va de año.

Los beneficios corporativos siguen ofreciendo respaldo.

Alrededor del 86% de las 492 empresas del S&P 500 que han presentado resultados han superado las expectativas, frente a una media a largo plazo de aproximadamente el 67,5%.

Eso explica por qué algunos estrategas siguen siendo optimistas, con HSBC elevando su objetivo de cierre de año para el S&P 500 hasta 8.100 y Barclays hasta 7.950.

Pero la preocupación está en la valoración.

El múltiplo P/E futuro se sitúa alrededor de 20,4x, frente a una media de diez años cercana a 18,9x.

Cuando el rendimiento del Treasury a 10 años se aproxima al 4,9%, las valoraciones elevadas de la renta variable se vuelven más difíciles de justificar.

Así que las acciones todavía cuentan con el respaldo de los beneficios, pero unos rendimientos más altos pueden reducir gradualmente esa protección.

Las criptomonedas muestran la mayor sensibilidad

Las criptomonedas siguen siendo la parte del posicionamiento macroeconómico que se mueve más rápido.

Bitcoin se sitúa alrededor de $77.041, con una caída aproximada del 2,91% en el día y una capitalización de mercado cercana a $1,565 billones.

Su rango de 24 horas ha sido aproximadamente de $76.694–$79.464.

Ethereum se sitúa alrededor de $2.427,93, con una caída del 3,21%, mientras que Solana se encuentra cerca de $99,53, con una caída del 4,44%.

XRP se sitúa alrededor de $1,3636, BNB alrededor de $709, Dogecoin alrededor de $0,08379, Cardano alrededor de $0,21035, Chainlink alrededor de $11,689, Avalanche alrededor de $7,606 y Hyperliquid alrededor de $81,24.

Tron es la excepción destacada, cotizando alrededor de $0,3384 y manteniéndose prácticamente plano.

La capitalización total del mercado de criptomonedas es aproximadamente de $2,743 billones, con un volumen de negociación en 24 horas de alrededor de $89,55 mil millones.

El dominio de Bitcoin se sitúa cerca del 59%, mientras que el dominio de Ethereum ronda el 11,28%.

El Índice de Miedo y Codicia se sitúa alrededor de 68, mientras que el Índice de Temporada de Altcoins está cerca de 37.

Los derivados muestran un mercado bajo presión, no eufórico

Los datos de derivados son particularmente interesantes.

El interés abierto de Bitcoin se sitúa alrededor de $53,57 mil millones, el de Ethereum alrededor de $33,66 mil millones y el de Solana alrededor de $6,30 mil millones.

La financiación sigue relativamente tranquila:

Bitcoin: 0,0057%

Ethereum: 0,0024%

Solana: -0,0012%

Esa financiación negativa de SOL significa que las posiciones cortas pagan a las largas, lo que sugiere que el apalancamiento no ha alcanzado un nivel alcista extremo.

La actividad de los takers también está claramente dominada por los vendedores.

La proporción de compra/venta de takers de Bitcoin es aproximadamente de 0,91, mientras que la de Ethereum ronda 0,95.

El RSI horario está profundamente sobrevendido, aproximadamente en 26 para Bitcoin, 25 para Ethereum y 25 para Solana.

Esto crea una configuración interesante: el impulso del precio es débil, pero el posicionamiento no muestra un apalancamiento extremo.

Los flujos de los ETF añaden otra advertencia

Los ETF spot de Bitcoin registraron aproximadamente $120,24 millones de salidas netas el 9 de septiembre, después de alrededor de $46,65 millones de salidas el 8 de septiembre.

Esto contrasta con aproximadamente $174,6 millones de entradas el 4 de septiembre.

Los activos de los ETF de Bitcoin siguen siendo considerables, en torno a $99,33 mil millones, mientras que los activos de los ETF de Ethereum son aproximadamente de $15,69 mil millones.

Los ETF de Ethereum registraron de hecho alrededor de $34,75 millones de entradas.

Así que la situación institucional es mixta, en lugar de uniformemente bajista.

Los niveles que estoy observando

El mercado se reduce ahora a los niveles de reacción.

Para Bitcoin, observo $76.700 como referencia bajista importante y $79.500–$80.000 como primera zona de recuperación. Por encima de ella, $81.400 adquiere importancia.

Para Ethereum, $2.405 es el soporte clave, mientras que $2.514 es el primer nivel importante de recuperación, seguido de la posibilidad de un movimiento hacia $2.600.

Para Solana, observo $98 por debajo y $104 por encima.

Para el oro, las zonas clave son $4.250–$4.300 a la baja y $4.500 al alza.

Para el rendimiento del Treasury a 10 años, el 4,857% ya es importante, mientras que el 4,90% representaría otro nivel psicológico importante.

El panorama general es sencillo:

El IPP ha devuelto la inflación al centro de la narrativa del mercado.

Es probable que las criptomonedas reaccionen primero porque cotizan 24/7 y tienen la beta más alta. El oro ofrece una lectura más clara de los rendimientos y la demanda defensiva. Las acciones cuentan con más respaldo de los beneficios, pero siguen siendo vulnerables a unos tipos de descuento más altos.

Por ahora, observo primero el rendimiento a 10 años, después el dólar y luego el IPC.

El mercado no necesita otra predicción.

Necesita confirmación.

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