#美国8月PPI录得5.4%高于预期 ¡El PPI de EE. UU. sube al 5,4%! ¿Por qué BTC sigue cayendo? El riesgo clave está mañana por la noche

La noche del 10 de septiembre, hora de Beijing, EE. UU. publicó el índice de precios al productor (PPI) de agosto. Los datos no se dispararon en todos los frentes, pero tampoco ofrecieron al mercado una señal real de enfriamiento de la inflación.
El PPI de EE. UU. subió un 0,4% intermensual en agosto, en línea con las expectativas del mercado; interanualmente, aumentó un 5,4%, ligeramente por encima del 5,3% esperado. El indicador subyacente, que excluye alimentos, energía y servicios comerciales, subió un 0,3% intermensual, por debajo del 0,4% de julio; interanualmente, aumentó un 4,7%. Al mismo tiempo, la variación mensual del PPI de julio se revisó al alza, del 0% al 0,1%.

¿Los datos son positivos o negativos?
La valoración general es: básicamente en línea con las expectativas, pero ligeramente agresiva.
La variación mensual del PPI, del 0,4%, no superó las expectativas, por lo que no puede calificarse de un dato totalmente desbordado; sin embargo, el aumento interanual al 5,4%, junto con la revisión al alza del dato anterior, indica que las presiones inflacionarias en la producción estadounidense siguen siendo elevadas, por lo que a la Reserva Federal le resulta difícil virar temporalmente hacia una política más expansiva.
No obstante, esta subida de precios se debió principalmente a la energía, y no a un aumento generalizado de los precios en todos los sectores.
Los precios de los bienes subieron un 1,1% en agosto, con un aumento del 4,2% en los precios de la energía, que contribuyó con más de tres cuartas partes del incremento de los bienes; el precio del diésel se disparó un 24,1% en el mes. En contraste, los precios de los servicios solo subieron un 0,1%, mientras que los precios de los servicios, excluidos el comercio, el transporte y el almacenamiento, ni siquiera aumentaron.
Esto es precisamente lo que se había señalado antes: por fuera parece muy caliente, pero por dentro no lo está tanto.
Recientemente, el crudo Brent volvió a superar los 100 dólares, con una subida acumulada cercana al 30% desde agosto; el impacto energético ya ha comenzado a reflejarse en los costes de producción.

¿Por qué BTC no rebotó de inmediato?
Porque lo que el mercado esperaba originalmente no era simplemente un dato «en línea con las expectativas», sino ver una inflación claramente inferior a lo previsto, reduciendo así la probabilidad de subidas de tipos.
Aunque el resultado de esta ocasión no superó claramente las expectativas, tampoco aportó pruebas suficientes de enfriamiento. Con el PPI interanual subiendo al 5,4%, el dato anterior revisado al alza, los elevados precios del petróleo y las altas rentabilidades de los bonos del Tesoro estadounidense, los activos de riesgo siguen sin un catalizador alcista claro.
Por otro lado, el mercado ya había descontado buena parte de las expectativas de subidas de tipos, y BTC también había caído antes durante el día. Por ello, los datos de esta noche se parecen más a que «no se ha levantado la alerta» que a la aparición repentina de una nueva noticia negativa importante. Tras la publicación del PPI, BTC no sufrió una caída en picado, lo que indica que el mercado ya estaba preparado para una variación mensual del 0,4%.

Lo que realmente determinará la dirección es el CPI de mañana por la noche
En comparación con el PPI, al mercado le preocupa más el nivel de precios que soportan realmente los consumidores, es decir, el CPI.
Actualmente, el mercado espera que el CPI de EE. UU. de agosto pase del 0,1% al 0,4% intermensual, mientras que el CPI subyacente podría mantenerse en el 0,2% intermensual y el CPI subyacente interanual podría bajar del 2,5% al 2,4%.
Si mañana por la noche aparece una combinación de «CPI general elevado y CPI subyacente estable en el 0,2%», el mercado podría considerar que la inflación está impulsada principalmente por la energía, y BTC tendría una oportunidad de rebotar tras materializarse la noticia negativa.
Pero si el CPI subyacente alcanza el 0,3% o incluso más, significaría que la inflación más persistente, como la de los alquileres, la atención médica y los servicios, también se está acelerando; las expectativas de subidas de tipos podrían aumentar aún más, y BTC y las acciones tecnológicas seguirían bajo presión.

Por lo tanto, la conclusión del PPI de esta noche no es que «la inflación esté fuera de control», sino que la energía está volviendo a elevar los costes de producción en EE. UU., mientras que la inflación interna todavía no se ha acelerado de forma generalizada.
La verdadera elección de dirección del mercado tendrá que esperar a que se publique el CPI mañana por la noche.